Pekings hartes Durchgreifen gegen Technologieunternehmen, eine Schuldenkrise im Immobiliensektor, Spannungen zwischen China und den USA im Bereich der Rechnungsprüfung und Störungen durch die Nullzollpolitik haben die Stimmung gedrückt, sagten Portfoliomanager und fügten hinzu, es sei schwierig zu sehen, wie die Unternehmen wachsen würden.

"Das vergangene Jahr war extrem schwierig für Fonds, die in Hongkong ansässig sind und sich auf Investitionen in Offshore-China-Aktien konzentrieren", sagte ein in Hongkong ansässiger Hedgefonds-Portfoliomanager, der aufgrund der Sensibilität des Themas nicht genannt werden wollte.

"Viele mussten ihr Engagement in chinesischen Aktien reduzieren und einige Positionen in die USA oder Südostasien verlagern.

Hedgefonds sind aggressive Nutzer von Leverage und Derivaten, um Renditen zu erzielen. Auf China fokussierte Fonds haben traditionell einen großen Teil ihrer Portfolios in American Depository Receipts (ADRs) von Unternehmen auf dem Festland gehalten.

HHLR Advisers, eine Investmentgesellschaft der Private-Equity-Firma Hillhouse Capital Group, hatte im zweiten Quartal drei nicht-chinesische Unternehmen in seinen fünf größten US-börsennotierten Beständen, verglichen mit nur einem im zweiten Quartal 2021, wie aus den 13F-Einreichungen bei der U.S. Securities and Exchange Commission hervorgeht.

HHLR ist einer der größten Offshore-China-Manager und bekannt für seine hohen Positionen in chinesischen Aktien, die in den USA notiert sind. Die drei größten Beteiligungen außerhalb Chinas sind der Customer Relationship Management-Plattformanbieter Salesforce, der Essenslieferant DoorDash und das Gaming- und E-Commerce-Unternehmen Sea. Die größte Beteiligung, die 19% seines Portfolios an in den USA notierten Aktien ausmacht, ist der chinesische Arzneimittelentwickler BeiGene.

Das in Hongkong ansässige Unternehmen Aspex Management, das mehr als 7 Milliarden Dollar verwaltet und sich auf panasiatische Aktien konzentriert, hinter dem der Hillhouse-Gründer Zhang Lei steht, hat ebenfalls seine Bestände umgestellt. Vier der fünf Top-Käufe von Aspex unter den in den USA börsennotierten Unternehmen im zweiten Quartal waren nicht-chinesische Namen, darunter DoorDash, der Halbleiterausrüster Lam Research, NVidia und Las Vegas Sands.

Der Anteil der nicht-chinesischen Unternehmen an den 10 wichtigsten US-Börsenwerten liegt nun bei etwa 31%. Dies ist ein deutlicher Anstieg gegenüber 15% im ersten Quartal 2022 und 14% im gleichen Zeitraum des vergangenen Jahres, wie Reuters auf der Grundlage von 13F-Einreichungen berechnet hat.

Der China ADR Index ist seit seinem Höchststand am 16. Februar 2021 um mehr als 60% gefallen, weit mehr als der Nasdaq mit 17% im gleichen Zeitraum.

WIRTSCHAFTLICHE UND REGULATORISCHE RISIKEN

Das auf China fokussierte Unternehmen Tairen Capital meldete, dass vier der fünf größten Käufe im zweiten Quartal nicht-chinesische Namen waren, während acht der 10 größten US-börsennotierten Beteiligungen nicht-chinesische Unternehmen waren.

Tairen gehörte einst zu den Top-Investoren in Chinas E-Commerce-Plattform Pinduoduo. Im zweiten Quartal 2021 war Pinduoduo mit einem Marktwert von mehr als 200 Millionen Dollar die größte Position des Unternehmens an der US-Börse, aber da diese Aktie in den nächsten beiden Quartalen abgestoßen wurde, war die größte Position des Fonds im letzten Quartal Microsoft.

Viele auf China fokussierte Fonds haben Analysten mit Erfahrung auf den US-Märkten angeheuert.

In einem von Reuters eingesehenen Brief an die Anleger im April erklärte George Yang, CIO von Anatole Investment mit Sitz in Hongkong, dass das Unternehmen mehr Kapital in den Vereinigten Staaten einsetzen werde, wo es "Chancen mit langer Duration und daher großem Beta" finden könne. Dies geschah, nachdem der Fonds im ersten Quartal das schlechteste Quartalsergebnis seit seiner Auflegung im Jahr 2016 erzielt hatte.

Der Trend, sich verstärkt in nicht-chinesischen Aktien zu engagieren, ist wahrscheinlich kein kurzfristiger Trend, um das China-Risiko abzusichern, sagte ein in Hongkong ansässiger Aktienvertriebsdirektor, der sich auf den Technologie-, Medien- und Telekommunikationssektor konzentriert.

Einige Anleger bezweifeln jedoch, dass dies ein nachhaltiger Weg zur Risikoabsicherung ist, insbesondere für Fonds, die auf ihrem Heimatmarkt enttäuschende Renditen erzielt haben.

Damien Tan, Managing Director bei Cambridge Associates, ist der Ansicht, dass das Engagement außerhalb Chinas keinen großen Teil des Portfolios ausmachen wird, insbesondere bei Managern mit Schwerpunkt China, da diese Manager "nachweisen müssen, dass sie einen Wettbewerbsvorteil haben, um diese nicht-chinesischen Namen zu zeichnen und zu recherchieren".

Pierre Hoebrechts, CIO bei Arowana Asset Management mit Sitz in Hongkong, der seit 12 Jahren in China investiert, sagte, dass die meisten China-Fonds in den letzten 18 Monaten Probleme bei der Auswahl von Aktien in ihrem Fachgebiet hatten und daher berechtigte Zweifel an ihrer Fähigkeit bestehen, sich in einem Markt zurechtzufinden, in dem sie über wenig langfristige Erfahrung verfügen.

Er wies auch auf den beträchtlichen Unterschied in den Bewertungen zwischen China und den Vereinigten Staaten in vielen Sektoren hin, nachdem der chinesische Markt eine sehr starke Korrektur erlitten hat.

"Die Anleger könnten sich fragen, inwieweit der chinesische Markt in diesem Stadium tatsächlich viel mehr Möglichkeiten bietet als der US-amerikanische."