Der Aktionär (Nr. 39/2020): Die richtige Auswahl

AKTIEN

DIE RICHTIGE AUSWAHL

MBB | A0ETBQ

Als Industrieholding hat MBB einige Pferde im Stall, mindestens zwei davon haben das Zeug zum echten Champion.

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von Michael Schröder

Ob Christof Nesemeier eine Vor- liebe für den Pferdesport hat, wurde im Hintergrundgespräch mit dem aktionär nicht the-

matisiert. Sein Gespür für lukrative Betei- ligungen war dagegen ein Topthema. Dass der MBB-Vorstand hier ein gutes Näschen hat, zeigen (nicht nur) die letzten Zukäufe der Industrieholding.

Vom Megatrend profitieren

Mit der vor gut einem Jahr erworbenen Friedrich Vorwerk (MBB-Anteil: 60 Pro- zent) gelang MBB der Einstieg in den

Pipeline-­und­ Anlagenbau für Gas- und Stromnetze. Durch die anschließende Add- on-­Akquisition der margenstarken Bohlen

• Doyen durch Vorwerk wurde das boo- mende Segment "Energie-Infrastruktur" weiter gestärkt. Ein Megatrend. Nach dem geplanten Atom- und Kohleausstieg ent- stehen in Deutschland in den nächsten Jahren im Zuge der Energiewende viele neue unterirdische Stromtrassen und Gas- speicher. Beide Neulinge zählen zu den marktführenden Spezialisten für die dafür notwendige Konzeption und Konstruktion.
  Nesemeier spricht von enormen Inves- titionen - Stichwort SüdLink und Nord Stream 2 -, die auf eine nur begrenzte Ka- pazität treffen werden: "Unser Timing hat

gepasst. Wir sind hier auf zwei echte Schät- ze gestoßen, wenn auch etwas glücklich", so der Firmenlenker mit einem Augen- zwinkern. Vorwerk dürfte 2020 mit rund 270 Millionen Euro Umsatz (Vorjahr: 96,6 Millionen Euro) und über 37 Millionen Euro EBITDA (Vorjahr: 28 Millionen Euro) deutlich mehr erreichen als zu Jah- resbeginn gedacht.

Wasserstoff als Joker

Die Auftragsbücher sind dank der kom- plementären Technologie gut gefüllt. Per- spektivisch rückt hier bereits das Thema Dekarbonisierung der Industrie durch den Einsatz von Wasserstoff samt den dafür notwendigen Netzen in den Fokus.

Fotos: iStockphoto

24	DER AKTIONÄR 39/2020

* gemäß Q2-Bericht

Mit Sicherheit gut

Die Perle wird im Segment Service & Infrastructure durch eine weitere hochspan- nende Beteiligung komplettiert. Denn auch die Tochter DTS Systeme (80 Prozent) be- dient ein strukturelles Wachstumsthema. In den Bereichen Datacenter, Technologies und Security werden IT-Lösungen rund um das Thema Digitalisierung angeboten. Der Nachholbedarf in Deutschland bietet reich- lich Wachstumsfantasie. Besonders erfreu- lich: Das Segment kann die aktuelle Schwä- che bei den anderen Beteiligungen mehr als kompensieren. Die 40-prozentige Tochter

AKTIE			MBB
CHANCE			RISIKO
•••••		•••••
AKT. KURS			76,80 €
WKN			A0ETBQ
ZIEL	100,00 €	STOPP	57,50 €
MARKTKAPITALISIERUNG		456 Mio. €
DIVIDENDENRENDITE		0,9 %
KUV	0,7	KGV	39
20e	20e
UMSATZ IN MIO. €	GEWINN JE AKTIE IN €

592,3	672,7 720,5	4,54
				2,73
				1,93
19	20e	21e	19	20e	21e

PERFORMANCE SEIT	+40,5 %
ERSTEMPFEHLUNG	inkl. Dividende +41,9 %
EMPFOHLEN IN AUSGABE
15/2001.04.20
NÄCHSTER TERMIN	13.11.20
	Quartalszahlen

WEITERE INFORMATIONEN UNTER

Aumann und die ebenfalls börsennotierte Delignit (76 Prozent) bekommen als Zulie- ferer für die Autoindustrie die Auswirkun- gen der Coronakrise kräftig zu spüren. Die Erwartungen an den Umsatz- und Ergeb- nisbeitrag sind signifikant gesunken. Mitt- lerweile sind aber auch deutliche Stabilisie- rungstendenzen zu erkennen. Aumann ist zudem mit ausreichend Liquidität ausge- stattet. Zudem dürfte sich hier mittelfristig eine Nachfragebelebung einstellen. Das gilt im Großen und Ganzen auch für die übrigen Beteiligungen, bei denen sich Nesemeier in Summe auch recht entspannt zeigt.

AKTIEN

Prognose steht, IPO in Planung

Da DTS und Vorwerk praktisch nicht von Corona betroffen sind, wurden die Jahres- prognosen trotz der Pandemie bestätigt. MBB rechnet mit einem Umsatz von mehr als 660 Millionen Euro (Vorjahr: 592 Mil- lionen Euro). Mittlerweile dürfte das Duo mehr als die Hälfte dazu beisteuern. Bei einer bereinigten Marge von acht bis zehn Prozent könnte das EBITDA am Ende sogar nur leicht unter dem Vorjahreswert von 68 Millionen Euro herauskommen.

Mit einer gut gefüllten Firmenkasse (181 Millionen Euro/30 Euro je Aktie) könnten auf Sicht weitere Schätze ins Portfolio wan- dern, um so der für 2025 geplanten Umsatz- milliarde näher zu kommen. Auf der ande- ren Seite ist auch ein Börsengang von DTS und Vorwerk eine Option. Dazu müssen die Firmen aber noch die richtige kritische Grö- ße erreichen. Wachsen beide weiter nach Plan, könnte das bereits in gut einem Jahr der Fall sein. "Dass wir ein IPO erfolgreich durchführen können, haben wir bereits be- wiesen", so Nesemeier. Das Interesse am Kapitalmarkt ist schon jetzt sehr groß. Das Interesse an der MBB-Aktie dürfte in den kommenden Monaten ebenfalls steigen - und der Kurs auch: Rechnet man den mög- lichen Wert aller Beteiligungen unter Be- rücksichtigung der üblichen Multiplen zu- sammen (siehe Kasten unten), könnte die Aktie auf Sicht von 12 bis 18 Monaten in dreistellige Kursregionen vorstoßen.

•Klares Ziel

Die Pferde sind auf der Bahn. Vor allem die Chancen für DTS und Vorwerk sind groß. Verläuft das Rennen nach Plan, dann dürf- ten die MBB-Investoren als klare Sieger hervorgehen - und am Ende eine satte

Rendite einstreichen.

•

Summe aus allen Teilen

Asset	MBB-Anteil	Wert	Wert pro
	in %	in Mio. € MBB-Aktie in €
Aumann	40	85	14
Delignit	76	31	5
DTS	80	80	14
Vorwerk inkl. Bohlen & Doyen	60	180	30
Hanke, CT, OBO-Werke	96, 10, 100	45	7
Netto-Cash-Position *		181	30
Summe		602	100

Addiert man den Wert der Beteiligungen und die Cash-Position, ergibt sich ein fairer Wert von 100 Euro je Aktie.

39/2020 DER AKTIONÄR

MBB in Euro

				120
				100
				80
				60
				40
				20
2016	2017	2018	2019	2020
				25