Nestlé geht es nicht wirklich gut. Der Grund dafür sind die jüngsten Börsenperformances, die weit hinter den Standards des Konzerns zurückbleiben. Die Aktie verlor in den letzten sechs Monaten -8%, über ein Jahr -15% und über drei Jahre -11%. Über fünf Jahre betrachtet, ist sie gerade mal bei einer Nullrendite. Diese Entwicklung relativiert sich etwas durch die Dividenden, die seit einem Jahrzehnt eine durchschnittliche Rendite von 3% pro Jahr bieten. Doch im Vergleich zur Marktperformance bleibt Nestlé hinter den Erwartungen zurück. Der Gigant aus Vevey hat seine Aktionäre in der jüngsten Vergangenheit nicht gerade begeistert.

Wie lässt sich die Abneigung des Marktes erklären, während die finanzielle Leistung des Unternehmens nach wie vor respektabel ist? Beginnen wir damit, die offensichtlichen Stärken von Nestlé aufzulisten:

  • Eine gut geölte Organisation. Das mag banal klingen, ist aber dennoch erwähnenswert. Der Schweizer Konzern hat eine lange Geschichte, fortschrittliche Prozesse und umfangreiche Erfahrung im anspruchsvollen und internationalen Konsumgütersektor.
  • Hohe Rentabilität und gute Sichtbarkeit der zukünftigen Leistungen.
  • Starke Marken. Nestlé kann sich auf die starke Bekanntheit seiner Marken (Nespresso, Purina, Perrier, San Pellegrino, Nidal, KitKat...) stützen, die wenig anfällig für Eigenmarken des Handels sind. Darüber hinaus hat ein Teil des Portfolios ein Premium-Image, insbesondere im Bereich Tierfutter und Babynahrung. Analysten schätzen, dass ein Drittel der Aktivitäten in die höheren Preisklassen fällt, die eine bessere Preisgestaltung und eine stärkere Differenzierung ermöglichen.
  • Das Management hat in der Vergangenheit nicht gezögert, das Portfolio zu drehen, um sich von weniger rentablen Aktivitäten zu trennen - auch wenn das Unternehmen unvermeidlich mit einer gewissen Trägheit aufgrund seiner Größe konfrontiert ist.
  • Das Schweizer Label, welches das Image von Stabilität und Zuverlässigkeit des Unternehmens stärkt, fällt in die Kategorie der sogenannten "Good Family Father Investments".
  • Nestlé hält noch immer 20% an L'Oréal, im Wert von aktuell etwa 51 Mrd. €. Die Zukunft dieser Beteiligung ist Gegenstand wiederkehrender Gerüchte, obwohl das Thema seit der letzten Veräußerung durch die Schweizer im Jahr 2021 nicht wirklich auf den Tisch kam. Es ist jedenfalls eine bedeutende Ressource für die Entschuldung, den Rückkauf von Aktien, eine Übernahme... oder um weiterhin vom Anstieg der Aktien des französischen Unternehmens L'Oréal zu profitieren.

Trotz all dieser Stärken funktioniert derzeit etwas nicht. "Nestlé ist kein schlechteres Unternehmen als vor zwei Jahren", betonte kürzlich Analyst Bruno Monteyne von Bernstein. Nein, das Problem ist, dass ein Teil des Marktes denkt, dass die besten Jahre von Nestlé hinter und nicht vor ihnen liegen. Diese Erzählung wurde durch eine Reihe von Rückschlägen in den letzten zwei Jahren verstärkt, die das Image des Konzerns stark beschädigt haben: Der schlecht gehandhabte Buitoni-Skandal zum Beispiel. Oder der jüngste Skandal um manipuliertes Mineralwasser. Hinzu kommt die steigende Verschuldung und der verstärkte Aktienrückkauf genau zu dem Zeitpunkt, als die Zinsen steigen und die Liquiditätsgenerierung sich verschlechtert, fügt Monteyne aus finanzieller Sicht hinzu. Zu den weiteren kleinen Sorgen, die der Analyst identifiziert hat, gehören der Abgang des Finanzvorstands und die Abneigung der Anleger gegenüber Grundnahrungsmitteln in Europa. Das sind ziemlich viele Gegenwinde. Finanzveteranen wissen, dass eine solche Häufung oft bedeutet, dass es weniger Disziplin im Haus gibt als zuvor.

"Behalten Sie im Hinterkopf, dass sich hauptsächlich das Image und nicht die Substanz eines gut diversifizierten und gut geführten Lebensmittelunternehmens mit Zugang zu den hochwertigsten Lebensmittelkategorien geändert hat: Kaffee, Haustiernahrung, Premium-Süßwaren", fügt Bruno Monteyne hinzu, der dennoch den Rückgang nicht kauft, weil er darauf wartet zu sehen, ob das Management in der Lage ist, die erwarteten Leistungen während einer Probezeit zu liefern. Derzeit notiert Nestlé bei 93,85 CHF, nachdem es im März einen Dreijahrestiefststand von 91,01 CHF erreicht hatte.

Es gibt eine weitere, derzeit noch diffuse Quelle der Besorgnis, die sich zu den anderen Sorgen hinzugesellt: Welche Auswirkungen werden Anti-Adipositas-Behandlungen, wie sie von Novo Nordisk und Eli Lilly entwickelt werden, auf das Portfolio von Nestlé haben? Der Konzern wird regelmäßig für seine Produkte kritisiert, weil sie süß oder fettig sind (Schokolade, Fertiggerichte...) oder nicht mit den zeitgenössischen Ansprüchen übereinstimmen (Mineralwasser, Kaffeekapseln, Plastikverpackungen...). Das Aufkommen von Anti-Adipositas-Medikamenten hat neue Fragen aufgeworfen, die die gesamte Branche betreffen. Die Mutter aller Fragen wurde noch nicht formell beantwortet: Werden die Menschen genauso viel oder mehr essen, weil sie leichter abnehmen oder ihren Hunger besser kontrollieren können, oder wird ihr Konsum sinken? Die vorherrschende Hypothese, angesichts des Wirkmechanismus der GLP-1-Agonisten, ist, dass ein negativer Effekt auf den Konsum wahrscheinlich ist, auch wenn er sich über die Zeit verteilen wird.

In der Zwischenzeit haben die Anleger beschlossen, vorsichtig zu sein und Waschmittelherstellern gegenüber Süßwarenverkäufern in der großen Familie der Konsumgüter den Vorzug zu geben, was das Leid von Nestlé noch vergrößert hat. Wie oben erwähnt, ist die Börsenwende von Nestlé mehr mit der Erzählung als mit den finanziellen Leistungen verbunden. Aber die Zuverlässigkeit der finanziellen Leistungen ist ein Baustein für die Verbesserung der Erzählung: Das ist also das, was Anleger vorrangig beobachten sollten. Zusätzlich hat Nestlé noch einige Asse im Ärmel - Neuausrichtung und Beteiligungen an L'Oréal - falls es notwendig sein sollte, die Semantik des Turnarounds zu verstärken.