Wir erinnern uns, dass es sich um einen sehr partiellen Börsengang handelte, der eher dazu gedacht war, die Kassen der Muttergesellschaft zu füllen, als das Kronjuwel wirklich emanzipieren zu lassen: Volkswagen hält immer noch 75,4 % des Kapitals und die Familie Porsche-Piëch 12,5 % - es bleibt also nur ein winziger Free Float, ohne Stimmrechte noch dazu.

Obwohl die erfolgreiche Börsennotierung von Ferrari - 2016 von Fiat getrennt und heute zu einem Drittel von Exor und der Gründerfamilie kontrolliert - natürlich als Vorbild diente, unterscheiden sich die beiden Konstellationen: Porsche bleibt in der Tat eng mit VW verbunden, sowohl was die Unternehmensführung als auch die industrielle Integration betrifft.

Jeder wird die Situation nach seiner eigenen Intuition beurteilen: Einige Investoren werden das offensichtliche Risiko eines Interessenkonflikts bedauern, andere werden es begrüßen, dass Porsche von den Synergien profitieren kann, die sich aus der Größenordnung des weltgrößten Automobilherstellers ergeben.

Wenn VW dem in Deutschland sehr populären Rezept der Teilbörsengänge folgt, wie es von Bayer oder Siemens praktiziert wird, scheint es nicht abwegig zu sein, einen allmählichen Rückzug des Unternehmens zu erwarten, was von allen begrüßt werden sollte. Die Angelegenheit wird also weiter verfolgt.

Was die Bilanzen betrifft, so stieg der Umsatz von Porsche in den letzten fünf Jahren deutlich von 25,8 Mrd. Euro auf 37,6 Mrd. Euro - ein Wachstum von 46 % - während die Nettomarge bei durchschnittlich 11,5 % lag. Ein Viertel des Umsatzes wird in den USA erzielt, etwas weniger als ein Drittel in China.

Ferrari schneidet noch deutlich besser ab: Der Umsatz stieg von 3,4 Mrd. Euro auf 5,1 Mrd. Euro - ein Wachstum von 50 % - mit einer durchschnittlichen Nettomarge von fast 20 %. Ein Fünftel des Umsatzes wird in den USA erzielt, etwas mehr als ein Zehntel in China.

Bei einem Aktienkurs von 110 Euro ist Porsche mit dem 20-fachen seines Gewinns bewertet - Ferrari mit dem 40-fachen seinen Gewinns. Dieser Unterschied zulasten von Porsche erklärt sich durch die strenge Unternehmensführung, den begrenzten Streubesitz und eine Nettomarge, die eher "Premium" als "Luxus" ist.

Auch dieser letzte Punkt lässt Raum für Interpretationen: Einige werden argumentieren, dass der Italiener eine Liga höher in einem echten Prestigesegment spielt, während der Deutsche eher mit Tesla verglichen werden sollte. Ein Luxusmultiple - wie ein 40-facher Gewinn - wäre daher unverhältnismäßig.

Andere wiederum würden Porsche eine erstaunliche Fähigkeit bescheinigen, die Premium- und Ultra-Luxus-Marktsegmente zu bedienen und die lange Tradition des Unternehmens bei der erfolgreichen Einführung neuer Modelle hervorheben. Ferrari bliebe in dieser Hinsicht sehr exklusiv, während Porsche das Beste aus beiden Welten vereinen würde.

Einig ist man sich jedoch darüber, dass eine Ausweitung der Margen und ein schrittweiser echter Abschied von VW zweifellos vom Markt sehr gut aufgenommen werden würde.