S&P GLOBAL, INC. Laut dem vietnamesischen Großinvestor Dragon Capital war der Sektor im vergangenen Monat mit einem Rückgang von fast 16% der schlechteste Wert an der fallenden Börse von Ho-Chi-Minh-Stadt.
Dies war der Höhepunkt der zweijährigen Turbulenzen bei den Aktien von Bauträgern, die sich im vergangenen Jahr auf Unternehmensanleihen ausweiteten, die Projektentwicklung beeinträchtigten und Geisterblöcke von hochwertigen Immobilien hinterließen.
WELCHE BAUTRÄGER SIND IN SCHWIERIGKEITEN?
No Va Land ist der größte börsennotierte Bauträger, der mit Problemen zu kämpfen hat. Die Aktien des Unternehmens sind innerhalb eines Jahres um mehr als 80 % gefallen, nachdem es die Fristen für die Zinszahlungen für in- und ausländische Anleihen versäumt hatte, was zu einer Pattsituation mit einigen internationalen Gläubigern führte.
Die Aktien des größten börsennotierten Bauträgers Vinhomes, der zum größten Konglomerat des Landes, Vingroup, gehört, fielen am Freitag um 6,2% auf den niedrigsten Stand seit März, nachdem das Unternehmen neue Wandelanleihen zur Refinanzierung von Verbindlichkeiten ausgegeben hatte.
Zu den anderen nicht börsennotierten Unternehmen, die in letzter Zeit in Verzug geraten sind, gehören Hung Thinh Corp, ein großer Bauträger in Südvietnam, und Van Thinh Phat, dessen Vorsitzende im vergangenen Jahr im Rahmen einer Bestechungsaktion verhaftet wurde, so VISRating, das sich teilweise im Besitz von Moody's befindet.
In der "mediterranen Stadt" des Bauträgers Sun Group auf der südlichen Insel Phu Quoc stehen die Gebäude leer und sind nicht fertiggestellt, während die Skelette unvollendeter Hochhäuser die glänzenden Türme eines anderen Bauträgers, Sunshine, in Hanoi flankieren.
Und der Druck wird immer größer, denn in diesem und im nächsten Jahr werden Immobilienanleihen im Wert von etwa 6 Milliarden Dollar fällig, fast dreimal so viel wie im Jahr 2022.
WIE WAHRSCHEINLICH SIND SPILLOVER-RISIKEN?
Im September warnte die Asiatische Entwicklungsbank vor einem möglichen Übergreifen von Unregelmäßigkeiten bei Unternehmensanleihen und auf den Immobilienmärkten auf den Bankensektor, obwohl die problembehafteten Anleihen nur einen kleinen Teil der gesamten Bankkredite ausmachen.
Jean Xavier von S&P Global sagte, es bestehe "kein Risiko einer massiven Ansteckung", warnte aber vor einer Verlangsamung in wichtigen Verbrauchersektoren und den negativen Auswirkungen auf Bereiche, die eng mit Immobilien verbunden sind, wie z.B. Bau und Bauprodukte.
WELCHE BANKEN SIND AM MEISTEN GEFÄHRDET?
Das Engagement des Bankensystems im Immobiliensektor beläuft sich laut S&P Global auf etwa 25% der Gesamtkredite, hauptsächlich durch Hypotheken, die jedoch dank der robusten Beschäftigung nicht als riskant angesehen werden.
Der Anteil der Unternehmensanleihen an den Gesamtkrediten der Banken beträgt laut S&P Global etwa 3 %, wobei schätzungsweise ein Drittel bis die Hälfte auf den Immobiliensektor entfällt.
Die Banken, die am stärksten in diesem Sektor engagiert sind, sind die Southeast Asia Bank , die Maritime Bank, die Asia Commercial Bank, die Vietnam Prosperity Bank (VP Bank) und die Sacombank , wie aus den von VISRating zitierten Daten aus dem Jahr 2022 hervorgeht.
Von diesen Banken gehört nur die VP Bank zu den größten Kreditgebern.
WIE KAM ES ZU DEN TURBULENZEN?
Analysten machen für die schlimmsten Probleme eine seit langem andauernde Bestechungskampagne verantwortlich, die die Behörden Ende letzten Jahres intensiviert haben.
Sie sehen die Verhaftung von Truong My Lan, der Vorsitzenden der Van Thinh Phat Holdings Group, im Oktober 2022 wegen Finanzbetrugs als Wendepunkt, nach dem das Vertrauen sank.
Die Verhaftung erfolgte, nachdem im September strengere Regeln für die Transparenz und die Privatplatzierung von Unternehmensanleihen erlassen worden waren, die mit einer wirtschaftlichen Abschwächung zusammenfielen, so dass die Behörden gezwungen waren, diese ein paar Monate später auszusetzen, als der Markt einfror.
Die Emission von Anleihen kam zum Stillstand und die Kreditvergabe der Banken ging zurück, so dass die Regierung die Kreditgeber wiederholt dazu aufforderte, die Kreditvergabe zu erhöhen.
IST VIETNAM EIN NEUES CHINA?
Während in beiden Ländern schlecht getimte staatliche Maßnahmen, die hohe Verschuldung der Unternehmen und das Überangebot für die Misere des Sektors verantwortlich sind, sind die Bedingungen in Vietnam anders.
Die langfristigen Aussichten des Landes sind positiver, so Xavier Jean von S&P, da eine jüngere Bevölkerung und eine wachsende Mittelschicht die Nachfrage nach Immobilien hoch halten werden.
In Vietnam sei die Situation des Überangebots und der Spekulation weniger akut als in China, und der Beitrag des Immobiliensektors zur Wirtschaft des Landes sei ebenfalls geringer. ($1=24.606 Dong) (Berichterstattung durch Francesco Guarascio @fraguarascio und Phuong Nguyen; Bearbeitung durch Anne Marie Roantree und Clarence Fernandez)
