Betrachten wir unseren letzten Ergebniskommentar vom Sommer 2023. Damals hoben wir ein Wachstumsdefizit hervor, sowie eine schmerzhafte Margenkompression, obwohl sich der Sektor zu einem weitgehend oligopolistischen Markt konsolidiert hatte.

Diese Faktoren kamen zu einer Bewertung hinzu, die wir als unvernünftig ansahen und die in den letzten achtzehn Monaten tatsächlich an Boden verloren hat. In diesem Kontext war es nicht überraschend, dass CEO Olivier Le Peuch die Vorzüge einer auf Akquisitionen ausgerichteten Expansionsstrategie pries; ebenso wenig überraschend war die Finanzierung der letzten Transaktion dieser Art - der Übernahme von ChampionX - durch Aktien.

So gelang es Schlumberger, im Jahr 2024 einen freien Cashflow von 4 Milliarden Dollar zu generieren und anschließend 3,3 Milliarden Dollar an seine Aktionäre zurückzugeben - 1,55 Milliarden Dollar in Form von Dividenden und 1,75 Milliarden Dollar durch Aktienrückkäufe. Hinzu kommen 571 Millionen Dollar an Schuldenabbau, die durchaus als Kapitalrückführung an die Aktionäre angesehen werden könnten.

Herr Le Peuch erwartet für das Jahr 2025 ähnlich günstige Bedingungen, mit erneut mindestens 4 Milliarden Dollar, die an die Aktionäre zurückfließen sollen. Der Konzern, der eine Marktkapitalisierung von 60 Milliarden Dollar aufweist, ist der Meinung, dass er an der Börse unterbewertet ist.

Im Jahr 2024 hat ein beschleunigtes Aktienrückkaufprogramm bereits dazu geführt, dass 2,7% der umlaufenden Aktien zu einem Durchschnittskurs von 45 Dollar zurückgekauft wurden. Aus dieser Perspektive betrachtet, ist die Situation tatsächlich kurios und die Bewertung sehr attraktiv.

Die Frage ist, in welcher Phase des Zyklus sich Schlumberger befindet. Der Konzern erzielt zwar den besten Betriebsgewinn seit zehn Jahren; dieser liegt jedoch immer noch deutlich unter dem Niveau von vor elf Jahren, während der Umsatz seitdem nicht gewachsen ist.

Ist es riskant, hier ein Vielfaches des Zyklushochs zu extrapolieren? Das ist die Frage, die ein vorausschauender Anleger beantworten muss. Der Markt scheint vorerst eine Entscheidung getroffen zu haben.

In einem strategischeren Kontext wundern sich einige über die merkwürdige Hartnäckigkeit von Schlumberger, Russland nicht zu verlassen. Dies trotz des Drucks des amerikanischen Kongresses und der Tatsache, dass Baker Hughes und Halliburton ihre Zelte zumindest scheinbar abgebrochen haben.

Schlumberger ist in der Tat Erbe einer langen Tradition, die es immer auf verschiedenen, als schwierig geltenden Märkten operieren sah - vor fast einem Jahrhundert war es bereits in der Sowjetunion unter Stalin tätig - und unter anderen, mehr oder weniger anrüchigen Himmeln.

Man kann sich jedoch fragen, ob diese Haltung haltbar bleibt. Die Frage ist zentral, da diese Fähigkeit, dorthin zu gehen, wo andere nicht hingehen, für den Konzern wesentlich ist. Im Jahr 2024 zeigte sein nordamerikanischer Heimatmarkt trotz des Aktivitätsbooms in den großen Becken von Texas kein Wachstum.