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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE
ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.05.2022
Kursziel: 24,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Muss ein guter Service her? Dann geh' doch zu Serviceware!
 
Viele Unternehmen sind infolge der voranschreitenden Digitalisierung
zunehmend mit einer schwächer werdenden Service-Qualität und -Effizienz
ihrer internen und externen Dienstleistungen konfrontiert. Insbesondere
wichtige Informationen über Transparenz, Leistung und Kosten involvierter
Service-Prozesse stehen oftmals nur begrenzt zur Verfügung. Dies
manifestiert sich sowohl in der Kundenbetreuung als auch im
innerbetrieblichen Organisationsablauf in Form erheblicher Ineffizienzen.
Die rapide steigende Relevanz des auf diese Bereiche abzielenden
Enterprise-Service-Management-Marktes (ESM) ergibt sich folglich aus dem
zentralen Vorteil, Service-Bedarf und -Angebot mit ESM-Lösungen
strukturiert managen zu können.
 
Serviceware wurde 1998 gegründet und leitete im Zuge einer
Buy-and-Build-Strategie ab 2003 die sukzessive Umgestaltung seines
Leistungsportfolios ein, um auf die wachsende Nachfrage in genau diesem
Markt zu reagieren. Heute verfügt der Software-Anbieter infolgedessen dank
seiner All-in-One-ESM-Lösung über eine einzigartige
One-Stop-Shop-Positionierung. Die integrierte Software-Suite umfasst
derzeit fünf Module, die allesamt attraktive Wachstumschancen aufweisen.
Die kombinierte Lösungskompetenz in nahezu allen relevanten ESM-Segmenten
ist u.E. ein entscheidender Faktor für die Gewinnung von Ausschreibungen
sowie die Realisierung umfassender Cross- und Upselling-Potenziale. Die
eigenen Lösungen werden dabei selektiv durch IT-Infrastruktur von
Drittanbietern ergänzt.
 
Die infolge des Börsengangs eingeleitete Wachstumsinitiative avisiert
darüber hinaus eine verstärkte Internationalisierung, die vermehrte
Gewinnung von Großkunden, eine umfassende SaaS-Transformation und eine
KI-gestützte sowie anorganische Erweiterung des ESM-Portfolios. In der
jüngeren Vergangenheit von 2017 bis 2021 erhöhten sich die
SaaS/Service-Erlöse dabei bereits überproportional mit einer CAGR von
+35,9% (Konzern: +17,1%), wodurch der Anteil wiederkehrender Umsätze
inzwischen 61,5% beträgt.
 
Neben einem anhaltend zweistelligen Erlöswachstum erscheint auch eine
Trendumkehr in der Bottom-Line bereits kurzfristig visibel. Demnach dürfte
das u.E. an einem Wendepunkt stehende Margenniveau dank Skaleneffekten
durch noch nicht vollumfänglich ausgelastete Personalressourcen sowie die
andauernde SaaS-Transformation in Verbindung mit einer geringen Churn-Rate
von unter 6% p.a. sukzessive steigen und bereits mittelfristig auf das
zweistellige Pre-IPO-Niveau zurückkehren (Ø EBITDA-Marge 2015-2017: 11,8%).
 
Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie eine signifikante
Unterbewertung auf, die sich nicht zuletzt auch anhand eines
EV/Umsatz-Multiples 2024e von 0,9x (Peergroup: 2,2x) bei einem um 2,1 PP
höheren Erlöswachstum bestätigt.
 
Fazit: Die Diskrepanz zwischen Kursperformance und operativer Entwicklung
scheint bei Serviceware mittlerweile deutlich zu groß. Der Kapitalmarkt
steht dem Unternehmen u.E. keine ausreichende Geduld für die klar
kommunizierte Wachstumsstrategie mit temporär erodierenden Margen zu. Auf
Basis unserer Bewertungsmethoden weist die Aktie derzeit eine signifikante
Unterbewertung auf, weshalb wir die Serviceware SE mit einer Kaufempfehlung
und einem Kursziel von 24,00 Euro in unsere Coverage aufnehmen.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23977.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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