Im Folgenden finden Sie eine Zusammenfassung der wichtigsten Momente, die zu diesem Punkt geführt haben.

DAS "GROSSE PAKET"

Gegen 23.30 Uhr (2230 GMT) am 25. Februar, dem Tag nach dem Einmarsch der russischen Truppen in die Ukraine, erklärten die Experten der Europäischen Union in Brüssel, dass ein Paket von Sanktionen, an dem sie tagelang gearbeitet hatten, oder das "große Paket", wie sie es nannten, fertig sei.

Kurz vor Mitternacht kündigte die Europäische Kommission https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2022/02/25/russia-s-military-aggression-against-ukraine-eu-imposes-sanctions-against-president-putin-and-foreign-minister-lavrov-and-adopts-wide-ranging-individual-and-economic-sanctions die Maßnahmen an.

Während Dringlichkeitssitzungen der Gruppe der Sieben und der EU zuvor deutlich gemacht hatten, dass eine Reaktion bevorstand, nannte das Paket den Namen Wladimir Putins und seines Diplomaten Sergej Lawrow persönlich und fror, wie sich später herausstellte, rund 300 Milliarden Dollar der russischen Zentralbankreserven ein.

"Das war wirklich der Moment, in dem wir sagten, okay, wir haben es geschafft", sagte eine europäische Quelle gegenüber Reuters. "Das war, glaube ich, ein sehr entscheidender Moment für viele Leute am Tisch.

EU-Chefin von der Leyen legt Russland-Sanktionen dar

SCHNELLES HANDELN

Einige Tage später, am 2. März, schlug die EU erneut zu https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2022/03/02/russia-s-military-aggression-against-ukraine-eu-bans-certain-russian-banks-from-swift-system-and-introduces-further-restrictions und verbannte sieben russische Banken aus SWIFT, einem internationalen Finanznachrichtensystem, das für grenzüberschreitende Transaktionen von entscheidender Bedeutung ist.

Der Ausschluss russischer Kreditgeber aus SWIFT galt lange Zeit als 'nukleare Option', aber die Invasion brachte sie auf den Tisch, und als die EU beschloss, sie zu aktivieren, waren die Mitarbeiter im SWIFT-Hauptquartier in der Nähe von Brüssel bereit.

Die einzige Frage war, wie lange sie für die Umsetzung Zeit hatten: "Fünf Tage oder fünf Minuten", sagte eine andere Quelle. Am Ende waren es 10-12 Tage.

ERSTE EINSCHNITTE, ABER NICHT DIE TIEFSTEN

Die Rating-Agentur S&P Global hatte Moskau bereits am 26. Februar das begehrte Investment-Grade-Rating entzogen und russische Anleihen stürzten ab. Ein noch schwererer Schlag folgte am 15. März, als die EU die wichtigsten Kreditagenturen aufforderte, die Bewertung der russischen Schulden einzustellen oder zu riskieren, dass sie ihre Lizenzen für die Tätigkeit in der EU verlieren.

"Wir wurden auf dem falschen Fuß erwischt, wir wurden nicht vorgewarnt", sagte ein führender Analyst einer Ratingagentur. "Im Grunde genommen lautete die Frage: Bedeutet dies, dass wir Russland nicht mehr bewerten können?" Wie sich herausstellte, war die Antwort ja.


In die Zahlungsunfähigkeit getrieben In die Zahlungsunfähigkeit getrieben

VERZUGSFRIST EINS

Angesichts der vielen Hürden, die errichtet wurden, wurde erwartet, dass Russland entweder am 16. März oder einen Monat später am Ende einer 30-tägigen "Gnadenfrist" mit den ersten Anleihezahlungen nach den Sanktionen in Verzug geraten würde.

Eine spezielle "Ausnahmeregelung" bei den US-Sanktionen, die vom Office of Foreign Assets Control des Finanzministeriums gewährt wurde, ermöglichte jedoch die Durchführung der Zahlungen.

UNBEABSICHTIGTE FOLGEN

Am 8. April, eine Woche bevor das Verbot der EU für russische Ratings in Kraft treten sollte, erklärte S&P Russland für "selektiv zahlungsunfähig", nachdem Moskau erklärt hatte, dass es die anstehenden Anleihezahlungen in Rubel statt in Dollar, der Emissionswährung, leisten wolle.

Am 3. Mai, kurz bevor die Zahlung fällig war, machte der Kreml jedoch eine Kehrtwende und zahlte in Dollar.

SCHOCK FÜR DAS SYSTEM

Tage später war Russland jedoch ins Straucheln geraten.

Am 11. Mai entdeckten aufmerksame Gläubiger, dass Moskau es versäumt hatte, 1,9 Millionen Dollar an zusätzlichen Zinsen hinzuzufügen, die sich auf Anleihen angesammelt hatten, die nur in den tilgungsfreien Zeiten und nicht pünktlich bezahlt wurden. Sie wandten sich an das Clearinghaus Euroclear und dann an das Äquivalent eines Schiedsrichters für Versicherungszahlungen auf dem Anleihemarkt - das Credit Derivative Determinations Committee https://www.cdsdeterminationscommittees.org/cds/the-russian-federation - das entschied, dass ein "Kreditereignis" eingetreten war.

Die Summe war zu gering, um Ausfallklauseln in allen internationalen Anleihen Russlands auszulösen, aber sie bedeutete, dass einige Anleger mit Zahlungen aus der Ausfallversicherung rechnen konnten.

Doch als das US-Finanzministerium auf seiner Website klarstellte, dass der Kauf russischer Anleihen auf dem offenen oder 'sekundären' Markt verboten sei, musste der CDS-Versicherungsprozess gestoppt werden, da nicht mehr klar war, was mit den betroffenen Anleihen geschehen sollte.

"Es ist ein bisschen so, als wenn Ihr Haus abbrennt und die Versicherung sich umdreht und behauptet, es sei die falsche Art von Feuer gewesen", sagte Joe Delvaux, Portfoliomanager für notleidende Schwellenländeranleihen bei Europas größtem Fondsmanager Amundi. "Die Realität ist, dass diese Sanktionen ein Schock für das System sind.

BEABSICHTIGTE FOLGEN

Der Schritt, der die Zahlungsunfähigkeit Russlands unvermeidlich machte, war jedoch die Entscheidung Washingtons vom 24. Mai, die Ausnahmeregelung auslaufen zu lassen, die es US-Anleihegläubigern erlaubt hatte, die Zahlungen Russlands zu erhalten.

Eine Woche später sanktionierte die EU auch Russlands inländische Zahlstelle, das National Settlement Depository (NSD), über das Russland die Zahlungen abgewickelt hatte.

Moskau hat den Westen beschuldigt, einen "künstlichen Zahlungsausfall" zu erzwingen, und sein Finanzminister Anton Siluanow nannte die Situation eine "Farce".

Erfahrene internationale Politiker, die an dem Prozess beteiligt waren, sagen jedoch, dass die Sanktionen zwar beispiellos, aber völlig gerechtfertigt sind.

"Es waren sehr bedeutende Maßnahmen, die auf das Ausmaß der Handlungen Russlands reagierten", sagte Agustin Carstens, der Chef des Weltdachverbandes der Zentralbanken, der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich.

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