Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG 
 
Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG 
 
Unternehmen: SMT Scharf AG 
ISIN: DE0005751986 
 
Anlass der Studie: Update 
Empfehlung: Kaufen 
seit: 16.11.2020 
Kursziel: 13,50 
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten 
Letzte Ratingänderung: - 
Analyst: Pierre Gröning 
 
Q3: Außerplanmäßige Abschreibungen überschatten besser als 
erwartetes operatives Ergebnis und führen zu Prognoseanpassung 
 
Wie von uns antizipiert hat SMT Scharf auch im dritten Quartal unter der 
global reduzierten Bergbauaktivität erheblich gelitten. Während die 
operativen Kennzahlen zwar besser als erwartet ausgefallen sind, 
beeinflusste vor allem eine intensive Restrukturierung des Geschäfts in 
Kanada das berichtete Periodenergebnis deutlich negativ. Infolgedessen sind 
auch die Jahresziele nicht mehr erreichbar, weswegen wir unsere Schätzungen 
reduzieren. 
 
Umsatz erneut deutlich rückläufig, Ergebnis durch Wertberichtigungen 
verzerrt: Wenig überraschend verzeichneten sowohl das Neuanlagen- (-19,7% 
yoy) als auch das After-Sales-Geschäft (-30,1% yoy) ebenfalls in Q3 spürbare 
Einbußen. Daraus ergibt sich insgesamt ein Konzernerlös von 13,3 Mio. 
Euro (-19,8% yoy), der damit zumindest unsere Schätzung übertrifft (12,3 
Mio. Euro) und das bislang stärkste Quartal des laufenden Geschäftsjahres 
darstellt (Q1: 10,7 Mio. Euro; Q2: 13,0 Mio. Euro). 
 
Das berichtete EBIT liegt mit -5,4 Mio. Euro substanziell unter dem 
Vorjahreswert (1,0 Mio. Euro) und unserer vorherigen Annahme (0,2 Mio. 
Euro). Maßgeblicher Grund hierfür ist jedoch der seit einiger Zeit 
laufende Restrukturierungsprozess der in 2018 akquirierten kanadischen 
Tochter RDH Mining Equipment, im Zuge dessen nun nicht liquiditätswirksame 
Wertberichtigungen von insgesamt 5,1 Mio. Euro für verschiedene 
Vermögenswerte vorgenommen wurden. Neben einer Abschreibung der Marke ??zRDH", 
die zukünftig nicht mehr verwendet werden soll, hat SMT Scharf u.a. auch den 
Kundenstamm, Gebäude und technische Anlagen neu bewertet ebenso wie die 
Vorräte aus unfertigen und fertigen Erzeugnissen, deren realistisch 
erzielbare Veräußerungserlöse nicht mehr dem bisherigen 
Bewertungsansatz entsprachen. Darüber hinaus hat der Konzern auch in der 
SMT-Gruppe Wertberichtigungen i.H.v. knapp 1,5 Mio. Euro auf insgesamt drei 
Entwicklungsprojekte umgesetzt, für deren Prototypen bzw. 
Modellentwicklungen auf Basis aktueller Erkenntnisse keine 
Kundenbestellungen mehr zu erwarten sind. Ohne diese Sondereffekte wäre das 
EBIT aus dem operativen Geschäft in Q3 mit rund 1,2 Mio. Euro trotz der 
geringen Umsatzbasis wohlgemerkt erstaunlich positiv ausgefallen, was als 
Beleg für die erfolgreichen Kostensenkungsmaßnahmen des Managements 
gewertet werden kann. 
 
Schätzungen entsprechend neuer Ausgangssituation angepasst: Auf Basis des 
erzielten 9M-Niveaus (Umsatz: 36,9 Mio. Euro; EBIT: -7,2 Mio. Euro) geht der 
Vorstand nunmehr davon aus, einen Konzernerlös von 48 bis 50 Mio. Euro 
(zuvor: 55 bis 57 Mio. Euro) und ein EBIT von -6,0 bis -6,5 Mio. Euro 
(zuvor: -1,4 bis -1,6 Mio. Euro) zu erreichen. Nachdem wir unsere 
Umsatzprognose bereits im Vorfeld reduziert hatten, haben wir nun auch die 
nicht erwartbaren Sonderabschreibungen in unserem Modell reflektiert. 
 
Fazit: Wenngleich sich die massiven Sonderabschreibungen in das derzeit 
ohnehin schwache Sentiment einreihen, hat sich an den strukturellen 
Perspektiven des operativen Geschäfts u.E. nichts geändert. Im Fokus bleibt 
für uns der ersichtliche Wachstumsimpuls in China, der ab dem kommenden Jahr 
substanzielles Erlös- und Ergebnispotenzial bietet. In Anbetracht dessen 
bestätigen wir Rating und Kursziel. 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss 
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / 
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ 
 
Über Montega: 
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit 
klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst 
Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch 
erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als 
ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert 
sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung 
von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig 
orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär 
aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega 
zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde 
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen 
Small- und MidCap-Unternehmen aus. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21845.pdf 
 
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November 16, 2020 06:31 ET (11:31 GMT)