Analyse-Für Goldman Sachs hatte der verpfuschte Aktienverkauf der SVB einen Silberstreif am Horizont

Als die SVB Financial Group in der vergangenen Woche mit einer Kapitalunterdeckung und der Aussicht auf eine Herabstufung ihres Kreditratings zu kämpfen hatte, wandte sie sich an Goldman Sachs Group Inc und arbeitete einen ungewöhnlichen zweiteiligen Plan aus, wie mit den Gesprächen vertraute Personen berichten.

Die Investmentbank wollte ein 21,5 Milliarden Dollar schweres Anleihenportfolio von der SVB kaufen, um ihre Kassen aufzufüllen, nachdem Startups ihre Einlagen von dem technologieorientierten Kreditgeber, der als Silicon Valley Bank firmiert, abgezogen hatten.

Aber es gab einen Haken. Das Angebot von Goldman für das Portfolio war 1,8 Milliarden Dollar weniger wert als der Buchwert, den die SVB dem Portfolio zugewiesen hatte, da die gestiegenen Zinssätze es weniger wert gemacht hatten. SVB würde einen Verlust auf das Portfolio, das aus US-Treasuries und verwandten Anleihen bestand, verbuchen müssen.

Der nächste Schritt bestand darin, dass Goldman eine Lösung zusammenstellte. Goldman sollte dabei helfen, einen Aktienverkauf im Wert von 2,25 Milliarden Dollar für die SVB zu organisieren, um die durch den Verkauf des Anleiheportfolios entstandene Finanzierungslücke zu schließen, so zwei der Quellen.

Goldman hat nur den ersten Schritt dieses Plans umgesetzt. Sobald der Verkauf des Anleiheportfolios abgeschlossen war, hatte die renommierte Investmentbank keine Zeit mehr, die Anleger davon zu überzeugen, ihr Kapital zu binden und die Bedenken zu zerstreuen, dass die Anleger ihr Geld aus der SVB abziehen könnten.

Die knappe Zeit reichte nicht aus, um die Unterlagen für die Investoren bis Anfang letzter Woche vorzubereiten, so eine der Quellen. Der Aktienverkauf scheiterte und die SVB wurde zur größten US-Bank, die seit der Finanzkrise 2008 in Konkurs ging. Dies schürte die Besorgnis über andere Kreditgeber und veranlasste die Aufsichtsbehörden, die Kundeneinlagen zu stützen.

Für Goldman hatte das verpatzte Geschäft jedoch auch einen Silberstreif am Horizont. Das von der SVB erworbene Anleihenportfolio ist jetzt mehr wert, da die Renditen für Staatsanleihen seit dem Abschluss der Transaktion gesunken sind. Von Reuters befragte Händler, die nichts mit dem Geschäft zu tun hatten, schätzten den Wertzuwachs auf einen dreistelligen Millionen-Dollar-Betrag. Eine Quelle, die mit den Details einer Absicherung vertraut ist, die Goldman's Trading Desk auf das Geschäft gelegt hat, sagte, dass der Gewinn weniger als 100 Millionen Dollar betragen würde.

Es ist unklar, ob Goldman das gesamte oder einen Teil des Anleihenportfolios behalten oder verkauft hat. Goldman lehnte eine Stellungnahme ab. SVB reagierte nicht auf eine Bitte um einen Kommentar. In einem am Dienstag eingereichten Bericht erklärte die SVB, dass der Verkauf des Anleiheportfolios an Goldman zu "ausgehandelten Preisen" erfolgte.

Goldman habe die für den Aktienverkauf vereinbarte Zeichnungsgebühr nicht erhalten, weil das Geschäft nicht zustande gekommen sei, so zwei der Quellen. SVB hat nicht bekannt gegeben, wie hoch diese Gebühr gewesen wäre.

Die Angaben von sechs Personen, die mit der versuchten Kapitalerhöhung vertraut sind, zeigen, dass Goldman und SVB die Herausforderungen unterschätzt haben, die mit der Durchführung der Kapitalerhöhung in Bezug auf den Zeitplan und das Interesse der Investoren verbunden waren. Letztlich wurden nur zwei Private-Equity-Firmen zur Teilnahme an der Kapitalerhöhung in der vergangenen Woche eingeladen - General Atlantic und Warburg Pincus. SVB und Goldman hatten gehofft, dass Investoren an der Börse den Rest der Summe aufbringen würden, so vier der Quellen.

Warburg Pincus lehnte den Deal jedoch ab, weil es mehr Zeit für eine Due-Diligence-Prüfung benötigte, nachdem es Bedenken hatte, dass SVB noch langfristige Finanzierungsprobleme haben könnte, so zwei der Quellen. General Atlantic hatte 500 Millionen Dollar zugesagt, stieg aber aus, als die Kapitalerhöhung scheiterte.

Warburg Pincus und General Atlantic lehnten eine Stellungnahme ab.

Die Banken haben auch falsch eingeschätzt, wie die Anleger auf den Aktienverkauf reagieren würden. Eine der Quellen sagte, das Unternehmen habe geglaubt, dass die Anleger den Plan als einen Segen für die finanzielle Gesundheit der SVB begrüßen würden, aber das ging nach hinten los und sendete stattdessen ein beunruhigendes Signal, das einen Einbruch der Aktien der Bank um 60% auslöste. Die Stimmung der Anleger war bereits angespannt, nachdem eine andere von Goldman beratene Bank, die auf Kryptowährungen fokussierte Bank Silvergate Capital Corp, am Vortag zusammengebrochen war.

Die Abwicklung des SVB-Geschäfts durch Goldman, dem nach den Daten der Rangliste produktivsten Dealmaker, hat die Faszination der Wall Street auf sich gezogen und zu einer genaueren Untersuchung eingeladen.

Michael Ohlrogge, außerordentlicher Professor an der New York University School of Law, sagte, dass Goldman zwar nicht alles "genau richtig" gemacht habe, aber eine schwierige Aufgabe übernommen habe. "(SVB) hatte sich selbst in eine so riskante Position gebracht", sagte Ohlrogge.

VERSCHWIEGENE ROLLE

Die SVB hat in ihrem Verkaufsprospekt für die Anleger nicht offengelegt, dass Goldman der Erwerber des Anleihenportfolios war, das sie mit Verlust verkauft hat. Im Verkaufsprospekt erwähnte SVB jedoch andere Beziehungen und potenzielle Interessenkonflikte, wie z.B. die Tatsache, dass die Investmentbanking-Sparte von SVB das Geschäft übernommen hat.

SVB hat die Rolle von Goldman als Erwerber des Anleihenportfolios erst am Dienstag bekannt gegeben, dem letzten Tag eines Zeitfensters von vier Werktagen, das die US-Börsenaufsicht (SEC) den Unternehmen für die Veröffentlichung solcher Informationen einräumt. Fünf von Reuters befragte Wertpapieranwälte sagten, dass die SVB die Offenlegung offenbar regelkonform gehandhabt hat.

Ein Sprecher der SEC reagierte nicht auf eine Anfrage nach einem Kommentar.