Der taiwanesische Konzern TSMC, der gestern seine Quartalsergebnisse veröffentlichte, spürt ebenfalls die ungünstige Konjunktur, die den gesamten Halbleitersektor belastet. Diese wird unter anderem durch die jüngsten Ergebnisankündigungen von Micron und ASML verdeutlicht - wie gestern in unserer Aktien-Analyse besprochen.

TSMC hätte zudem gerne auf die Publicity der letzten Tage verzichtet. Warren Buffett bestätigte, dass der Verkauf seiner Beteiligung - die nur wenige Wochen von Berkshire gehalten wurde - durch ein erhöhtes geopolitisches Risiko motiviert war.

Die Angelegenheit wirkt unschön, aber es ist wahr, dass es immer schwieriger wird, die wachsenden Spannungen zwischen China und den USA zu ignorieren. Die Präsidentschaftswahlen 2024 in Taiwan bergen bereits alle Gefahren. Anfang dieses Jahres prognostizierte ein Vier-Sterne-General der US-Luftwaffe einen offenen Konflikt zwischen den beiden Supermächten ab 2025.

Kommen wir zurück zu den Finanzen. TSMC verzeichnet einen Umsatzrückgang von 16% im Vergleich zum Vorquartal, einen Rückgang der Auslieferungen um 13%, einen Rückgang der Buchgewinne um 6%, während der Cash-Gewinn, auch als "Free Cash-Flow" oder "freier Cashflow" bezeichnet, sogar halbiert wird.

Dieser Rückgang ist hauptsächlich auf deutliche Einbrüche in den Segmenten Smartphones und HPC (High Performance Computing) zurückzuführen, die zusammen vier Fünftel des Umsatzes von TSMC ausmachen.

Das taiwanesische Unternehmen hat einen erheblichen Vorteil gegenüber Intel. Es investiert jährlich 10 bis 15 Milliarden US-Dollar mehr, was es ihm ermöglicht, seine technologische Dominanz stärker abzusichern. Seine Bilanz ist hervorragend, ohne Nettoverschuldung, im Gegensatz zu der des US-amerikanischen Konzerns, der mit eingeschränkten Handlungsspielräumen agiert.

Der aktuelle Unternehmenswert von TSMC beträgt jedoch 412 Milliarden US-Dollar, das 25-fache des im vergangenen Jahr erzielten Cash-Gewinns, offensichtlich am Höhepunkt des Zyklus nach den Störungen und Preiserhöhungen aufgrund der Pandemie. Sollte man es wagen, ein so außergewöhnliches Jahr zu extrapolieren?

Vor zwanzig Jahren wäre es einfach gewesen, ein solches Vielfaches für Intel zu rechtfertigen. Die Älteren werden sich an das erdrückende Technologiemonopol erinnern, auf dem der US-Konzern fußte. Auf den ersten Blick schien nichts die Dominanz des allmächtigen "Intel Inside" bremsen zu können. Wir wissen jedoch, was danach geschah - und das ohne Kriegsgeräusche im Hintergrund.