Die Kluft in der Wahrnehmung zwischen Offshore- und Onshore-Anlegern ist so groß, dass sie den Keil zwischen die Märkte in Hongkong und China getrieben hat, der so groß ist wie seit 13 Jahren nicht mehr.

Der Hongkonger Leitindex Hang Seng stürzte im Oktober um 15% ab - der größte Monatsverlust seit 14 Jahren. Der chinesische Präsident Xi Jinping festigte seine Macht auf dem zweimal in diesem Jahrzehnt stattfindenden Kongress der Kommunistischen Partei, was Befürchtungen auslöste, dass Peking das Wirtschaftswachstum der Ideologie opfern würde.

"Ausländische Fonds haben ein Gemetzel mit chinesischen Vermögenswerten angerichtet", sagte Yuan Yuwei, ein Hedgefondsmanager bei Water Wisdom Asset Management mit Sitz in China.

Hongkong-Aktien sehen im US-Zinserhöhungszyklus nicht vielversprechend aus, "aber angesichts von Unternehmen wie Tencent, die auf ein KGV von nur 9 gefallen sind", sind weitere beschleunigte Kursrückgänge nicht durch die Fundamentaldaten gerechtfertigt, sagte er am Wochenende.

Inmitten der ausländischen Verkäufe ist einheimisches Geld über das Stock Connect-Programm in die angeschlagenen chinesischen Aktien geflossen. Im Oktober flossen 12 Milliarden Dollar nach Hongkong, das größte monatliche Volumen seit Anfang 2021. Auch die auf Hongkong fokussierten börsengehandelten Fonds (ETF) verzeichneten massive Zuflüsse.

"Wir bleiben zuversichtlich", sagte Wang Qing, Vorsitzender von Shanghai Chongyang Investment Management. "Unserer Meinung nach wurde nach dem Abschluss des Parteikongresses ein großer Überhang beseitigt", sagte er und fügte hinzu, dass er davon ausgeht, dass China allmählich aus seiner Null-COVID-Strategie aussteigen wird.

Der Vermögensverwalter fügte Positionen in Branchenführern mit extrem niedrigen Bewertungen hinzu, darunter Internetplattformunternehmen und einige Blue-Chip-A-Aktien, weil "sowohl das Handelsverhalten als auch die Bewertung bereits extrem erscheinen."

Dies steht im Gegensatz zu den Ansichten ausländischer Investoren, von denen viele befürchten, dass Xi die strenge COVID-19-Politik und das harte Durchgreifen gegen den Privatsektor während seiner dritten Amtszeit fortsetzen wird.

Die Nettoverkäufe internationaler aktiver Fonds in chinesischen Aktien beliefen sich im vergangenen Jahr auf rund 30 Milliarden Dollar, und die Allokation von Hedgefonds in chinesischen Aktien ist nach Schätzungen von Goldman von 15 % in der Spitze im Jahr 2020 auf jetzt 8 % zurückgegangen.

In der vergangenen Woche verzeichneten chinesische Aktien über Stock Connect Abflüsse in Höhe von 1,8 Mrd. $ aus dem Ausland.

SCHNÄPPCHENJAGD

Während Chinas oberste Finanzaufsichtsbehörden am Mittwoch versuchten, die Befürchtungen der Anleger zu zerstreuen, dass das Wirtschaftswachstum weiterhin Priorität habe und die Reformen und die Liberalisierung fortgesetzt würden, sahen einige den Ausverkauf im Ausland als Kaufgelegenheit.

"Dies ist der richtige Zeitpunkt zum Handeln", sagte Dean Li, ein in Shanghai ansässiger Privatanleger. "Ich stürze mich gerne auf potenzielle Überflieger, deren Bewertungen am Boden liegen."

Li hat in der vergangenen Woche eine halbe Million Yuan (68.766 $) für den Kauf der in Hongkong notierten Newborn Town Inc ausgegeben, als das chinesische Unternehmen für soziale Netzwerke auf einen historischen Tiefstand gefallen war, und plant, diese Woche weitere Käufe zu tätigen.

Inländische Käufer haben sich auf größere Unternehmen konzentriert. Tencent, Wuxi Biologics, Meituan Dianping und Kuaishou Technology standen laut Goldman Sachs auf der Liste der Top-Käufer auf dem Festland unter der Connect in der vergangenen Woche, als es zu Panikverkäufen im Ausland kam.

Der in Shanghai notierte ChinaAMC Hang Seng Technology ETF, einer der größten ETFs Chinas, der auf den Hang Seng Tech Index abzielt, verzeichnete im Oktober einen Anstieg seiner Anteile um fast 40 %, was auf massive Zuflüsse zurückzuführen ist, als der Tech-Index historische Tiefststände erreichte.

Yuan von Water Wisdom Asset Management fügte hinzu, dass es trotz des Rückzugs der Ausländer viele Anlagemöglichkeiten in Chinas A-Aktien gibt, die viel weniger anfällig für globale Kapitalflüsse sind.

Inländische Aktien profitierten auch von einem weitgehend in Staatsbesitz befindlichen Finanzsektor, der dem Aufruf der Regierung zur Stabilisierung des Marktes gefolgt ist.

Ein Beleg für die unterschiedlichen Auffassungen im Ausland und in China ist, dass in China notierte A-Aktien jetzt fast 55% teurer sind als ihre in Hongkong gehandelten Pendants, wobei ein Index, der die Prämie abbildet, den höchsten Stand seit 2009 erreicht hat.

Pruksa Iamthongthong, Senior Investment Director für asiatische Aktien bei abrdn, die China weiterhin untergewichtet, sagte, sie bevorzuge den Onshore-Markt gegenüber dem Offshore-Markt und verwies auf den politischen Rückenwind in Bereichen wie Digitalisierung, Gesundheit und grüne Investitionen.

Pierre Hoebrechts, CIO bei Arowana Asset Management mit Sitz in Hongkong, kaufte letzte Woche einige Large Caps aus dem Finanz- und Infrastruktursektor.

"Diese Unternehmen gehen nicht pleite, es sei denn, Sie glauben, dass das Ende Chinas bevorsteht, was uns ein lächerliches Argument zu sein scheint", sagte er.

"Wenn Sie ein langfristiger Investor sind und auf diesem Niveau nicht anfangen, China zu kaufen, muss man sich fragen, wann Sie es jemals kaufen würden."

($1 = 7,2710 Chinesischer Yuan)