Gestern veröffentlichte die Gruppe ihre Finanzergebnisse für die ersten neun Monate. Diese Periode zeichnet sich durch die Rückkehr zu einem zweistelligen Wachstum aus – 17% im Vergleich zum Vorjahr zur gleichen Zeit – und stellt die aktivste Phase in Bezug auf externes Wachstum dar – mit Investitionen von 287 Millionen Dollar in Akquisitionen – in der Geschichte des Unternehmens.

Als geschickter Käufer war Descartes einst in der Lage, Investitionsrenditen zwischen 15% und 20% auf seine Strategie des externen Wachstums zu erzielen. Doch mit zunehmender Größe und der Gesetzmäßigkeit großer Zahlen hat sich diese Leistung im Laufe der Zeit abgeschwächt.

Über den letzten zehnjährigen Zyklus schwanken die Investitionsrenditen aus Akquisitionen nun zwischen 10% und 15% – um sicher zu sein, müsste man das organische Wachstum präzise vom externen Wachstum trennen können. Angesichts der Größe der Gruppe – die mittlerweile einen Unternehmenswert von 15 Milliarden Dollar aufweist – bleibt diese Wertschöpfung in jeder Hinsicht zufriedenstellend.

Dennoch bewegt man sich eine Stufe unterhalb der unangefochtenen Constellation Software, die oft in unseren Spalten hervorgehoben wird, wie erst diese Woche, als wir die Strategieänderung der Computer Modelling Group vorstellten, die ebenfalls beabsichtigt, ihr Modell an das von Constellation anzupassen.

Ein bemerkenswerter Unterschied zwischen Descartes und Constellation, wie wir letztes Jahr berichteten, liegt darin, dass ersteres nicht davor zurückschreckt, opportunistische Kapitalerhöhungen durchzuführen – es gab zwei in zehn Jahren – wenn es der Meinung ist, dass seine Börsenbewertung diese Option rechtfertigt. Angesichts der bisher klugen Verwendung dieser mobilisierten Ressourcen werden seine Aktionäre sicherlich nicht klagen.

Mit dem vierzigfachen des operativen Gewinns vor Abschreibungen, oder EBITDA, bewegt sich der aktuelle Unternehmenswert von Descartes am oberen Ende seiner langfristigen Bewertung – perfekt eingerahmt zwischen dieser Obergrenze, einem Boden des zwanzigfachen EBITDA, der in zehn Jahren nur dreimal erreicht wurde, und dazwischen einem Durchschnitt des dreißigfachen EBITDA, um den die Bewertung sehr deutlich kreist.