Viele asiatische Hedge-Fonds-Manager, die 2023 von den trägen Märkten Chinas auf die steigenden Aktienkurse Japans umgestiegen sind, haben Schwierigkeiten, Geld zu verdienen, da ihnen das Wissen über die lokalen Gegebenheiten fehlt und sie kein Handbuch haben, um die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt zu erschließen.

Die Fondsmanager reduzierten ihr Engagement in China und wichen auf Japan aus, als der Tokioter Aktienmarkt in diesem Jahr mit einer 28%igen Rallye überraschte. Nach Angaben des Daten- und Forschungsunternehmens Preqin übertrafen die im Jahr 2023 aufgelegten Japan-Fonds zum ersten Mal seit 17 Jahren die China-Fonds, wobei 18 auf Japan und 13 auf China ausgerichtet waren.

Die Daten von Goldman Sachs zeigen auch, dass der japanische Aktienmarkt in diesem Jahr die größten Hedgefonds-Zuflüsse weltweit verzeichnete, was mit ein Grund dafür ist, dass der Nikkei Average Index einen 33-Jahres-Höchststand erreichte.

Die Umstellung auf Japans entwickelte, aber ineffiziente Kapitalmärkte hat sich jedoch als Herausforderung erwiesen, nachdem wir 15 Jahre lang an den chinesischen Märkten gehandelt haben, wo das hohe Wachstum bedeutete, dass selbst ein passives Engagement reiche Renditen einbrachte.

Japan verlangt von seinen Händlern ein tiefes Verständnis der kapitalstarken multinationalen Unternehmen und der weniger bekannten kleinen Unternehmen, der Unternehmensreformen und des Aktionärsaktivismus, sagen die Fondsmanager. Man muss selektiv vorgehen, Fehlbewertungen erkennen und Aktivismus-Ziele identifizieren, sagen sie.

"Wenn Sie versuchen, die gleiche Beta-Philosophie (von China-Long-Based-Fonds) auf Japan anzuwenden, werden Sie viel Schmerz erleben", sagte Leonard Umantz, Leiter des Manager & Strategy Research bei Rogers Investment Advisors KK in Tokio.

Die durchschnittlichen Renditen der auf Japan fokussierten Aktien-Long-Short-Fonds lagen in den ersten 10 Monaten bei nur 5%, während die Renditen der breiter angelegten panasiatischen Aktien-Long-Short-Fonds um 3% fielen, wie Daten von Eurekahedge zeigen.

Im Vergleich dazu stiegen die auf Japan fokussierten Event-Driven-Hedge-Fonds - die in Sondersituationen wie Fusionen und Übernahmen und Kampagnen aktivistischer Investoren investieren - in den ersten 10 Monaten um 10%. Die in Singapur ansässige FengHe Group mit einem Volumen von 2,9 Mrd. $ hat beispielsweise das Engagement ihres Flaggschiff-Fonds in Japan auf 28% erhöht und das Engagement in China bis Ende September dieses Jahres auf 8% reduziert, wie aus einem von Reuters eingesehenen Investorenbrief hervorgeht.

Der Asien-Fonds von FengHe legte in den ersten neun Monaten nur um 1,4% zu, wobei die Gewinne hauptsächlich aus Long-Positionen in chinesischen Unternehmen wie New Oriental Education & Technology Group , Alibaba Group Holding Limited und Luckin Coffee stammen. Im Gegensatz dazu belasteten seine Short-Positionen in Toyota Motor Corp die Performance.

Ein Sprecher von FengHe sagte, der Fonds habe nach einer Überprüfung Anpassungen vorgenommen, die dazu beitrugen, die Gewinne für das bisherige Jahr bis Ende November auf 5,5 % zu steigern, und fügte hinzu, dass die Positionen des Fonds nicht die makroökonomischen Ansichten des Unternehmens widerspiegeln.

Ein anderer pan-asiatischer Hedgefonds, Kaizen Capital Partners, dessen größtes Engagement in Japan liegt, hatte Ende Oktober niedrige zweistellige Verluste, so ein mit der Performance des Fonds vertrauter Investor. Kaizen hat auf Anfragen nach einem Kommentar nicht geantwortet.

Patrick Ghali, geschäftsführender Gesellschafter des Hedgefonds-Beratungsunternehmens Sussex Partners, sagte, dass die diesjährige Rallye in Japan sehr begrenzt gewesen sei und dass "Manager, die nicht in sehr spezifischen Unternehmen und Sektoren engagiert waren, diesen Aufschwung nicht nutzen konnten".

Hedge-Fonds-Berater verweisen auf andere Herausforderungen wie die Unsicherheit über die japanische Zinspolitik und den Mangel an lokalen Analysten, während sich globale Fonds auf einen lange ignorierten Markt konzentrieren.

Marktteilnehmer erwarten ein wachsendes Interesse der Anleger an Japan, da das Land die Deflation überwindet und eine Alternative zu China darstellt. Sie erwarten auch, dass eher aktivistische und ereignisorientierte Manager als Equity-Long-Short-Fonds zu den Gewinnern gehören werden, da die Unternehmensreformen an Fahrt gewinnen.

"Es gibt so viele strukturelle Reformen (in Japan), dass das Umfeld für Sondersituationen das beste ist, das es je gab", sagte Jon Withaar, der bei Pictet Asset Management einen Hedgefonds für Sondersituationen in Asien verwaltet.

Das Japan-Engagement des Fonds liegt bei etwa 70%. Pictet gibt die Wertentwicklung des Fonds nicht bekannt.