Der Vorstandsvorsitzende von UniCredit, Andrea Orcel, hat seit Jahren Pläne für die Übernahme der Banco BPM geschmiedet und stand kurz davor, den Abzug zu betätigen, so zwei Quellen, die mit der Angelegenheit vertraut sind.

Doch anstatt den richtigen Zeitpunkt abzupassen, musste UniCredit ein Angebot in Höhe von 10 Milliarden Euro abgeben, als Italiens drittgrößter Kreditgeber seine eigenen Fusionen und Übernahmen durchführte und damit Orcels Ruf als Dealmaker aufs Spiel setzte.

Die UniCredit, die bei ihrem Ringen um die deutsche Commerzbank bereits mit Gegenwind zu kämpfen hatte, lehnte eine Stellungnahme ab.

Die Aktien von BPM sprangen in der Woche zwischen der Ankündigung eines 1,6 Mrd. Euro (1,7 Mrd. $) schweren Übernahmeangebots für den Fondsmanager Anima Holding und dem Kauf von 5% der italienischen Monte dei Paschi di Siena (MPS) um 12% in die Höhe.

Damit wurde die Aussicht auf eine Verbindung zwischen BPM und MPS geweckt, durch die die zweitgrößte italienische Bank bei inländischen Fusionen und Übernahmen ins Abseits geraten würde, was Orcel in Zugzwang bringen würde.

Am 22. November erklärte er auf einer Konferenz in London, dass er mit der Commerzbank nicht weiterkomme und auf eine neue Regierung in Berlin warten werde.

Nur drei Tage später informierte UniCredit die italienische Börsenaufsicht vor Handelsbeginn, dass sie den BPM-Aktionären ein Übernahmeangebot für alle Aktien unterbreitet hatte.

Orcel ist seit langem an der Position von BPM in der wohlhabenden Region Lombardei interessiert, in der UniCredit schwächer ist, hatte aber vor dem M&A-Aufschlag für die Aktien zurückgeschreckt, sagte eine Person, die mit seinen Überlegungen vertraut ist, gegenüber Reuters.

Jetzt biete er einen Aufschlag von 15% auf den Aktienkurs von BPM vor dem Anima-Angebot, aber fast keinen Aufschlag auf den Aktienkurs vor dem Angebot von UniCredit. BPM sagte, dass dies die Bank unterbewertet und ihre Aktien sind auf etwa 15% über dem Angebotspreis von UniCredit gestiegen.

"UniCredit hat zwei Fronten eröffnet, die beide sehr komplex sind. Der Markt sagt ganz klar, dass die Übernahme der Banco BPM zu dem angebotenen Preis nicht zustande kommen wird. Je mehr Zeit vergeht, desto teurer wird der vom Markt geforderte Preis", sagte Stefano Caselli, Bankprofessor an der Universität Bocconi und Dekan der SDA Bocconi.

Orcel hat signalisiert, dass er den BPM-Aktionären etwas Bargeld anbieten könnte und sich mit "industriellen" Investoren zusammensetzen würde, angefangen mit der französischen Bank Credit Agricole.

"Unter der Führung eines der bekanntesten M&A-Bankiers Europas muss UniCredit an einer der beiden Fronten Erfolg haben", sagte Caselli und fügte hinzu: "Das erfordert eine mutige Aufstockung des Angebots. UniCredit hat das Geld, um zu zahlen, und das sollte es auch. Aus beiden Geschäften auszusteigen, ist beim derzeitigen Stand der Dinge keine Option.

AUSSERHALB DER FARBE

Mitglieder der konservativen Regierung Italiens sind gegen den Vorschlag von Orcel, da er die Pläne zum Zusammenschluss von BPM und MPS zum Scheitern bringt, um einen starken Konkurrenten für UniCredit und den Marktführer Intesa Sanpaolo zu schaffen.

Orcel ist in Rom in Ungnade gefallen, seit er die Chance ausschlug, MPS im Jahr 2021 vom Staat zu kaufen. Er hielt die Milliarden Euro, die ihm angeboten wurden, für unzureichend, um mögliche Risiken und die Auswirkungen auf die Kapitalreserven von UniCredit auszugleichen.

In der Zwischenzeit hat der größte Aktionär der BPM, Credit Agricole, der sowohl mit der BPM als auch mit UniCredit zusammenarbeitet, um seine Produkte zu verkaufen, letzte Woche seine Beteiligung an der BPM auf 15% erhöht. Sie könnte ihren Anteil auf 19,99% erhöhen, hat aber eine vollständige Übernahme ausgeschlossen und hat den informellen Segen Roms, so Quellen gegenüber Reuters.

Die französische Bank wurde 2022 zum größten Aktionär von BPM, nachdem ein Übernahmeangebot der UniCredit für BPM gescheitert war. Als Zeichen möglicher Frustration warnte der Chefsprecher von UniCredit die BPM-Investoren am Samstag vor der Strategie von Credit Agricole in Italien oder einer Fusion von BPM und MPS. Der LinkedIn-Post wurde später gekürzt und die Adresse an die BPM-Aktionäre entfernt.

Da die italienischen Übernahmeregeln die Möglichkeiten eines Unternehmens, ein Angebot zu vereiteln, einschränken, prüft BPM derzeit, wie viel Spielraum es hat.

In der Zwischenzeit hat Orcel, der auf einem Bargeldüberschuss von 6,5 Milliarden Euro sitzt, die Möglichkeit, die BPM-Aktionäre davon zu überzeugen, dass ihre Zukunft bei UniCredit besser ist.

Doch die Zeit könnte gegen UniCredit arbeiten, denn ein steigender Aktienkurs von BPM setzt Orcels Versprechen an seine Aktionäre unter Druck, dass M&A-Deals eine Rendite von mindestens 15% abwerfen.

Die Zeit kann auch Rom in die Hände spielen.

Obwohl die Regierung nicht die Macht hat, das BPM-Angebot zu blockieren, sagten Quellen gegenüber Reuters, dass die Genehmigung, die Orcel nach den Regeln für das Investitionsscreening benötigt, eine lange Wartezeit erfordern könnte, was UniCredit länger in dem Prozess festhalten würde, als ihr lieb ist.

($1 = 0,9521 Euro)