Doch die Zeiten haben sich gewandelt, und mittlerweile ist das Verhältnis umgekehrt: Erstere wird nun mit dem 1,8-fachen ihres materiellen Eigenkapitals gehandelt, während Letztere mit dem 2,3-fachen bewertet wird.

Vor einigen Tagen merkte Jamie Dimon an, dass es für JPM nicht besonders klug sei, eigene Aktien zu einem derart hohen Bewertungsniveau zurückzukaufen. Sollten daraus die Aktionäre von US Bancorp schließen, dass ihre Investition fair bewertet ist?

Wie auch JPM hat USB in der Vergangenheit seine Aktienrückkäufe pragmatisch gehandhabt. Das Unternehmen führte sie in den Jahren 2020 und 2022 durch - während der Pandemie und der Krise der Regionalbanken -, als die Bewertung wieder unter das 1,5-fache des materiellen Eigenkapitals fiel.

Ansonsten wurde der Schwerpunkt auf die Ausschüttung von Dividenden gelegt. Diese ist seit fünfzehn Jahren, also seit dem Ende der Subprime-Finanzkrise, kontinuierlich gewachsen.

In diesem Zeitraum pendelte der Gewinn pro Aktie um einen Durchschnitt von 3 Dollar, während USB es schaffte, eine höhere Rentabilität der Aktiva als seine Konkurrenten - JPM, Bank of America, Wells Fargo und Citi - zu erzielen, dank eines Geschäftsportfolios, das stark auf Dienstleistungen ausgerichtet ist.

Wie der gesamte amerikanische Bankensektor profitierte auch das in Minneapolis ansässige Unternehmen voll von der Zinserhöhung. Seine Nettozinsmarge erreichte im Jahr 2023 17,4 Milliarden Dollar im Vergleich zu 14,7 Milliarden Dollar im Vorjahr - und das, obwohl die verwahrten Einlagen zurückgingen.

Auf konsolidierter Basis jedoch sank die Nettozinsmarge deutlich, da die Bank erheblich in die Modernisierung ihrer Informationssysteme investierte. Dies führt dazu, dass viele Beobachter betonen, dass USB derzeit unterhalb seines tatsächlichen Gewinnpotenzials operiert.

Diese Beobachter argumentieren weiter, dass eine Normalisierung der Nettozinsmarge - ausgelöst durch eine Rückkehr der Investitionen auf ein durchschnittliches Niveau, falls dieses Szenario eintritt - noch nicht im Preis berücksichtigt ist, da USB derzeit mit weniger als dem Zehnfachen seines für 2025 erwarteten Gewinns bewertet wird.