Original-Research: Vectron Systems AG - von Sphene Capital GmbH 
 
Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG 
 
Unternehmen: Vectron Systems AG 
ISIN: DE000A0KEXC7 
 
Anlass der Studie: Aufnahme der Coverage Empfehlung: Sell 
seit: 04.12.2020 
Kursziel: EUR 2,45 
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate 
Letzte Rating?nderung: - 
Analyst: Peter Thilo Hasler 
 
Unerf?llte Versprechungen 
 
Wir nehmen die Aktien von Vectron Systems mit einem Sell-Rating und einem 
Kursziel von EUR 2,45 in die Research Coverage auf. Unser Kursziel ergibt 
sich aus einem dreistufigen Discounted-Cashflow-Entity-Modell 
(Prim?rbewertungsmethode), f?r das wir im Base-Case-Szenario einen Wert des 
Eigenkapitals von EUR 19,7 Mio. bzw. EUR 2,45 je Aktie ermitteln. In einer 
Monte-Carlo-Analyse haben wir alternative Umsatz- und Ertragsszenarien 
zugrunde gelegt und errechnen Werte des Eigenkapitals in einer Bandbreite 
zwischen EUR 2,05 und 2,75 je Aktie. 
 
Als entscheidendes Argument f?r den Kauf einer Vectron Systems-Aktie sehen 
wir bislang die durch die Einf?hrung der Kassensicherungsverordnung 
ausgel?ste Sonderkonjunktur, auf die das Unternehmen seit Jahren in den 
Gesch?ftsberichten hinweist. Aus unserer Sicht besteht jedoch ein 
signifikantes Risiko, dass Vectron Systems von dieser 'Fiskalisierung' nicht 
in dem in Aussicht gestellten Ausma? profitieren wird. Zum einen aufgrund 
der 2021e von uns erwarteten pandemiebedingten Insolvenzwelle, von der 
insbesondere die Gastronomie, die Hauptkundengruppe von Vectron Systems, 
belastet sein wird. Zum anderen, weil neue, teilweise durch Private 
Equity-Investoren finanzierte Anbieter direkt in die von Vectron Systems 
adressierten Stammm?rkte eindringen und die angebotenen Premiumkassensysteme 
durch Smartphones, Tablets sowie zur Zahlungsregistrierung entwickelte Apps 
ersetzen. 
 
Diese neuen Anbieter konnten in den vergangenen Jahren erhebliche 
Marktanteile gewinnen. Sie haben innovative, leasing- oder 
transaktionsbasierte Monetarisierungsmodelle implementiert, die f?r die 
Gastronomie attraktiver, f?r Vectron Systems mit Rohertragsmargen von ?ber 
50% jedoch mit unmittelbaren Liquidit?tsabfl?ssen verbunden sind, da 
Materialaufwendungen und Produktionskosten erst im sp?teren Verlauf des 
Produktzyklus durch Kleinst- oder monatliche Teilbetr?ge zur?ckflie?en - 
sofern ein Anwender nicht Insolvenz anmeldet und als Zahler ausf?llt. 
 
Bei steigender Wettbewerbsintensit?t in einem von lokalen Zwischenh?ndlern 
dominierten Markt werten wir es als strategischen Geburtsfehler des 
Gesch?ftsmodells, dass Vectron Systems aufgrund des indirekten 
Vertriebskanals ?ber keinen unmittelbaren Kundenzugang verf?gt. Mit der 
Folge, dass Vectron Systems nicht nur keine Kenntnisse dar?ber hat, wie 
viele Kassensysteme tats?chlich in Betrieb sind, sondern auch, dass das 
Unternehmen nur einen geringen Anteil mehrj?hrig gebundener, wiederkehrender 
Ertr?ge aufweist und auf den hohe Wechselkosten verursachenden 
Lock-in-Effekt der Kundenbindung verzichten muss. 
 
Die vollst?ndige Analyse k?nnen Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21910.pdf 
 
Kontakt f?r R?ckfragen 
Peter Thilo Hasler, CEFA 
+49(89)74443558/ +49(152)31764553 
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de 
 
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F?r den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter B?rsengesch?fte.

(END) Dow Jones Newswires

December 04, 2020 02:16 ET (07:16 GMT)