Dieser Erfolg ist ein gelungener Einstand für die neue Vodafone-Chefin Margherita Della Valle, die nach dem unrühmlichen Abgang von Nick Read das Ruder übernommen hat.

Wie ihre europäischen Kollegen steht Vodafone in ihren vier Hauptmärkten - Deutschland, Großbritannien, Italien und Spanien - einer enormen Konkurrenz gegenüber. Dies drückt die Preise und schmälert die Margen.

Zusammen mit den enormen Kapazitätsinvestitionen, die durch den wachsenden Bandbreitenbedarf und den bevorstehenden 5G-Ausbau erforderlich sind, führt diese Margenkompression zu niedrigeren Renditen auf das investierte Kapital.

Da die Zinssätze am Boden liegen, schaffen europäische Betreiber nur einen Hauch von Wert. Die Gleichung wird komplizierter, wenn die Zinsen steigen, da befürchtet wird, dass die Rendite des investierten Kapitals nun geringer ist als die Kapitalkosten.

Durch die Konsolidierung ihres Heimatmarktes wird Vodafone wieder mehr Spielraum gewinnen. Dazu muss jedoch Three erfolgreich integriert werden, das derzeit noch defizitär ist. Die beiden Unternehmen haben jedoch bereits "Synergien" in Höhe von mehreren hundert Millionen Pfund für die nächsten drei Jahre geplant.

Margherita Della Valle hat bereits Kostensenkungen durchgeführt und ein umfangreiches Kostensenkungsprogramm gestartet. Vor allem nach Vantage Towers sind unter dem Druck der Aktionäre weitere Vermögensverkäufe zu erwarten. Ein Rückzug aus Spanien oder Italien - oder sogar aus beiden Ländern - würde einem hoch verschuldeten Unternehmen wieder Luft verschaffen.

In diesem Zusammenhang sendet die Kehrtwende der britischen Regulierungsbehörde - die früher niedrige Preise und das Interesse der Verbraucher über die Rentabilität der Telcos stellte - eine starke Botschaft: Die Betreiber müssen in die 5G-Technologie investieren, um wirtschaftliche Souveränität zu gewährleisten.

Vodafone bietet nach wie vor eine sehr attraktive Bewertung - sowohl in Bezug auf das Gewinnvielfache als auch auf die Dividendenrendite - für konträre Investoren, die auf eine Erholung des Unternehmens setzen.