Long Japan, Short China.

Wenn es derzeit einen allgemeinen makroökonomischen Handel mit relativen Werten gibt, dann könnte dies der Fall sein, wenn die Gegensätze zwischen den wirtschaftlichen und finanziellen Giganten Asiens von Tag zu Tag größer werden.

Chinas Wirtschaft verliert rapide an Schwung und der Appetit der Anleger auf chinesische Vermögenswerte kühlt sich entsprechend ab, während sich das Wachstum in Japan beschleunigt und die wichtigsten Aktienmärkte des Landes den höchsten Stand seit 33 Jahren erreicht haben oder mit ihm flirten.

Einige dieser Trends sind nicht neu - ausländische Anleger verkaufen seit über einem Jahr chinesische Anleihen, und die sich verschlechternden Beziehungen zwischen den USA und China belasten die Anleger schon genauso lange - aber sie wurden in dieser Woche durch stark divergierende Wirtschaftsindikatoren in den Mittelpunkt gerückt.

Zunächst einmal blieben die chinesischen Investitionen und Einzelhandelsumsätze im April hinter den Prognosen der Ökonomen zurück, das Wachstum der Industrieproduktion war kaum halb so hoch wie von den Ökonomen vorhergesagt und das Wachstum der ausländischen Direktinvestitionen war weniger als halb so hoch wie im März.

Nach den Daten der Vorwoche, die einen Einbruch der Inflation und der Importe im April zeigten, verzeichnete der chinesische Index für wirtschaftliche Überraschungen am Dienstag den stärksten Rückgang seit zwei Jahren und einen der stärksten überhaupt.

Die Wachstumsaussichten haben sich schnell und deutlich eingetrübt - die Ökonomen von Barclays senkten am Mittwoch ihre BIP-Prognose für das zweite Quartal von 5% auf 1% und die Prognose für das Gesamtjahr auf 5,3%. Selbst Pekings offizielles Ziel für 2023 von 5% wäre der niedrigste Wert seit über 30 Jahren, wenn man die pandemiebedingten Turbulenzen im Jahr 2020 nicht berücksichtigt.

Die Analysten der Societe Generale haben am Mittwoch ihre Prognose für den Yuan revidiert und gehen nun davon aus, dass er in diesem Jahr auf 7,30 pro Dollar fallen wird - ein Niveau, das mit einem 15-Jahres-Tief flirtet.

ZUM TOPIX

Offizielle Zahlen aus Japan zeigten am Mittwoch, dass die zweitgrößte asiatische Volkswirtschaft im ersten Quartal mit 0,4% auf Quartalsbasis viermal so schnell wuchs wie erwartet und auf Jahresbasis mit 1,6% mehr als doppelt so schnell.

Ebenfalls in dieser Woche schloss der japanische Leitindex Nikkei 225 zum ersten Mal seit 20 Monaten über der psychologisch wichtigen Marke von 30.000 Punkten und ist nun nur noch wenige Prozent von dem Niveau entfernt, das er zuletzt 1990 erreicht hatte.

Der breiter gefasste Topix-Index erreichte am Dienstag ein 33-Jahres-Hoch.

Ausländische Anleger sind seit fünf Wochen Nettokäufer von japanischen Aktien, aber die kumulierten Zuflüsse sind laut den Analysten von Goldman Sachs erst wieder auf dem Stand vom letzten Sommer.

Es gibt viel Spielraum für weitere Käufe.

"Ein längerer Zeithorizont zeigt, dass ausländische Investoren Nettoverkäufer von japanischen Aktien waren, und zwar mit beträchtlichem Abstand. Wir sind der Meinung, dass langfristige Anleger weiterhin leicht positioniert sind", schrieben sie letzte Woche in einer Notiz "Aufwärtsrisiken bei japanischen Aktien".

Die jüngste Umfrage der Bank of America unter Fondsmanagern zeichnet ein ähnliches Bild. Netto 11% der Befragten sind in japanischen Aktien untergewichtet, was 0,7 Standardabweichungen unter dem langfristigen Durchschnitt liegt.

CHINA-KRISE?

Vergleichen Sie das mit China.

Zugegeben, die Nettokäufe chinesischer Aktien durch ausländische Investoren beliefen sich in diesem Jahr auf fast 30 Milliarden Dollar, aber der Großteil davon fand im Januar statt, als die COVID-19-Beschränkungen aufgehoben wurden und die Märkte in die Höhe schnellten.

Aber der Optimismus, der nach der COVID-Wiedereröffnung aufkam, ist verflogen. Nach Angaben des Institute of International Finance verkauften Gebietsfremde im April chinesische Aktien im Wert von fast 4 Mrd. $, der erste Abfluss seit sechs Monaten.

Die monatlichen Umfragen der Bank of America unter Fondsmanagern zeigen, dass chinesische Aktien im Januar weltweit am stärksten gehandelt wurden. Diese Position wurde deutlich reduziert, und die Anleger haben ihre Nettoübergewichtung in chinesischen Aktien verringert, aber sie sind immer noch bequem übergewichtet.

Wenn es für Anleger Spielraum gibt, ihr Engagement in japanischen Aktien weiter zu erhöhen, dann gibt es auch Spielraum für sie, ihr Engagement in China weiter zu reduzieren.

Die Anleiheinvestoren haben unterdessen mit den Füßen abgestimmt. Ein Jahrzehnt starker und stetiger Zuflüsse in chinesische Schuldverschreibungen kehrte sich um, als Russland im Februar letzten Jahres in die Ukraine einmarschierte, und es gibt keine Anzeichen dafür, dass sich Ausländer zurücklocken lassen.

Die nächsten Schritte der Bank of Japan (BOJ) und der People's Bank of China (PBOC) könnten ebenfalls dazu beitragen, diese Trends zu festigen.

Wenn die BOJ bald damit beginnt, ihre Politik der "Renditekurvensteuerung" abzubauen, um die Inflation zu senken, vielleicht schon im nächsten Monat, würde der Yen wahrscheinlich steigen und die japanischen Anlegerströme könnten sich wieder in inländische Vermögenswerte verlagern.

Für die PBOC wird es angesichts des fragilen Wachstumsbildes und der geopolitischen Spannungen im Zusammenhang mit Taiwan, der Ukraine, Tech-Spionage und Sanktionen schwieriger, Investoren nach China zu locken.

Das bevorstehende Gipfeltreffen der Gruppe der Sieben in Japan wird sich mit diesen Themen befassen, und das gemeinsame Kommuniqué wird wahrscheinlich einen Abschnitt zu China enthalten. Es bleibt jedoch abzuwarten, wie direkt die Sprache sein wird. Japan und Deutschland sind wichtige Exporteure nach China und könnten skeptisch sein, wenn es darum geht, Kontrollen für Investitionen in die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt zu unterzeichnen.

Die Investoren hingegen machen ihre Positionen ziemlich deutlich.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).