Anleger in chinesische Aktien werden im nächsten Jahr nach Unternehmen mit globaler Reichweite oder anderer Isolierung vor einem wirtschaftlichen Abschwung suchen, nachdem China drei Jahre in Folge schlechter abgeschnitten hat als die Weltmärkte.

Unternehmen in defensiven Sektoren wie Gesundheit, medizinische Innovation und Exporteure in der Lieferkette für Elektrofahrzeuge und fortschrittliche Fertigung sowie multinationale Unternehmen wie das E-Commerce-Unternehmen PDD Holdings werden die Liste anführen.

Und das, obwohl die Analysten auf der Verkaufsseite für das nächste Jahr optimistisch für den chinesischen Markt im weiteren Sinne sind. Morgan Stanley und Goldman Sachs prognostizieren, dass chinesische Aktien den S&P 500 übertreffen werden.

"Da sich die wirtschaftliche Erholung langsamer als erwartet vollzieht, haben wir unsere Engagements, die empfindlich auf Makrozyklen reagieren, reduziert", sagte Wang Qing, Vorsitzender von Shanghai Chongyang Investment Management.

Chongyang kauft stattdessen defensive Aktien mit hohen Dividenden, innovative medizinische Unternehmen mit globaler Wettbewerbsfähigkeit und fortschrittliche Produktionsunternehmen, die von Peking unterstützt werden", sagte Wang, der es ablehnte, einzelne Investitionen namentlich zu nennen.

Dies geschieht, nachdem der chinesische Blue-Chip-Index CSI300 auf ein Fünfjahrestief gesunken ist und im Jahr 2023 12% verloren hat, während die globalen Aktien um 15% gestiegen sind, da die chinesische Wirtschaft mit einer Immobilienkrise und einer langsamen Erholung von COVID-19 zu kämpfen hat.

Der Hang Seng in Hongkong schnitt sogar noch schlechter ab. Er rutschte um mehr als 18% ab und notiert nun bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von unter sechs, während der S&P 500 bei 21 liegt.

Die Performance in den letzten 10 Monaten hat den Optimismus, der zu Beginn des Jahres herrschte, zunichte gemacht. In der zweiten Jahreshälfte kam es vier Monate in Folge zu Abflüssen aus dem Ausland, die sich insgesamt auf 138 Mrd. Yuan (19 Mrd. $) beliefen, die über das Stock Connect-System aus chinesischen Aktien abgezogen wurden.

"Die Anleger haben sich schwer getan, den nächsten Wachstumsmotor für China zu erkennen", sagte Caroline Yu Maurer, Leiterin der Abteilung für China und spezialisierte Asienstrategien bei HSBC Asset Management.

Die Analysten von Goldman streben für den CSI300 bis Ende 2024 einen Wert von 4.200 an, was einem Anstieg von 23% gegenüber dem Schlusskurs vom Montag (3.419) entspricht. Morgan Stanley prognostiziert für den Blue Chip-Index einen Stand von 3.850 am Ende des nächsten Jahres und für den Hang Seng - der am Montag bei 16.201 schloss - einen Stand von 18.500, was einem Anstieg von 14% entspricht.

Im Gegensatz dazu sieht Goldman den S&P 500 bis zum Ende des nächsten Jahres um weniger als 2% auf 4.700 steigen. Morgan Stanley sieht ihn auf 4.500 fallen.

EXPORTEURE UND MULTINATIONALE UNTERNEHMEN

Der Immobiliensektor wirft den längsten Schatten. Der Sektor, der einst ein Viertel der chinesischen Wirtschaft ausmachte, leidet unter einer Reihe von Insolvenzen von Bauträgern und einer Vertrauenskrise, die die Fondsmanager gelöst sehen wollen, bevor sie Kapital bereitstellen.

Die Ratingagentur Moody's hat letzte Woche die Kreditwürdigkeit Chinas herabgestuft, was zum Teil auf die Immobilienkrise zurückzuführen ist. Die Aktien von Country Garden, dem einst größten privaten Bauträger Chinas, der nun mit der Bedienung seiner Schulden kämpft, sind in diesem Jahr um 73% gefallen.

Der Hang Seng Index für Bauträger auf dem Festland ist um 44% gefallen.

Da der Immobilienschock auf die Wirtschaft abprallt und den Konsum dämpft, schätzt Morgan Stanley, dass die Zahl der MSCI China-Unternehmen, die die Gewinnerwartungen der Analysten im dritten Quartal verfehlt haben, die höchste seit 2018 war.

Der New Yorker Hedgefonds Indus Capital Partners ist einer von mehreren Anlegern, die sich von Engagements in Chinas Binnennachfrage abwenden.

Wir sehen Wert in "einigen Exporteuren und multinationalen Unternehmen und billigen (staatlichen Unternehmen), die mit der Regierung verbunden sind und ansonsten keine großen Bedenken haben", sagte Indus-Partner John Pinkel, ohne konkrete Unternehmen zu nennen.

Die Aktie von PDD, dem Eigentümer der in den USA ansässigen Shopping-App Temu, ist zum Beispiel um 75% gestiegen. Der Discounter Miniso ist ebenfalls weltweit vertreten und seine Aktien sind in diesem Jahr um 80% gestiegen.

Der globale Vermögensverwalter Invesco hat chinesische Werte in seinen asiatischen Portfolios übergewichtet, und der Stratege David Chao hob die Attraktivität der globalen Expansion hervor und verwies auf den Erfolg japanischer Unternehmen im Ausland, während sich das Wachstum im Inland verlangsamte.

Natürlich gibt es auch Schnäppchenjäger.

Wenli Zheng, ein Portfoliomanager bei T. Rowe Price, sagt, dass die Schiffsbauer Rekordaufträge haben und der Zeitpunkt ideal ist, um gute, aber als wirtschaftlich empfindliche Unternehmen zu kaufen, die billig gehandelt werden, wie Kanzhun, ein Personalvermittler, oder der Einkaufszentrumsbetreiber China Resources Mixc Lifestyle.

Jefferies sagte, dass es angesichts eines aufwertenden Yuan und günstiger Bewertungen "taktisch positiv" auf China eingestellt ist, und die Daten der LSEG zeigen, dass die Sellside-Analysten glauben, dass chinesische Unternehmen im Jahr 2024 das stärkste Gewinnwachstum seit sieben Jahren verzeichnen werden.

Die November-Umfrage von BofA Securities unter 265 asiatischen Fondsmanagern ergab jedoch, dass die Mehrheit entweder auf eine Verbesserung wartet oder sich anderweitig umsieht, was darauf hindeutet, dass sie es nicht eilig hat, ihr Engagement in China zu erhöhen.

($1 = 7,1872 Yuan)