Ausländische Investoren strömen in Scharen auf die türkischen Anleihemärkte. Sie zeigen sich beeindruckt von den Zinssenkungen und der nachlassenden Inflation und hoffen, dass ein regionaler Wandel ihre Wetten auf die Wirtschaft weiter stärken könnte.

Die türkische Zentralbank senkte am Donnerstag die Zinssätze um weitere 250 Basispunkte auf 45% und setzte damit einen Lockerungszyklus fort, den sie erst letzten Monat nach einer aggressiven Kampagne zur Beendigung des jahrelangen Preisanstiegs und einer abstürzenden Währung begonnen hatte.

Mehr als anderthalb Jahre nach der Wiederwahl von Präsident Tayyip Erdogan und der Rückkehr zu einer orthodoxeren Wirtschafts- und Geldpolitik ist die Türkei wieder zu einer Hauptstütze der Schwellenländerinvestoren geworden.

"Die Türkei ist eine der größeren Erfolgsgeschichten, eine der positiven Dynamiken in unserem Bereich, die wir mögen", sagte Nick Eisinger, Co-Leiter der Emerging Markets bei Vanguard.

"Die Reformen und die makroökonomische Entwicklung sind sehr positiv und haben noch Luft nach oben."

Lokale Anleihen zogen in der Woche bis zum 17. Januar 1,24 Mrd. USD an ausländischen Investoren an. Dies ist der größte Zufluss seit zwei Monaten und erhöht den bisherigen Stand von 2025 auf 1,9 Mrd. USD, wie Daten der Zentralbank zeigen. Ausländer halten mehr als 10% der Staatsschulden, ein Niveau, das zuletzt 2019 erreicht wurde.

Das ist zwar ein starker Anstieg von etwa 1% im Jahr 2022, aber immer noch weniger als die Hälfte der 25% vor August 2018, als die Lira-Krise begann.

Die Überwindung dieser Krise war schmerzhaft.

Die Türkei hat sich jahrelang für eine unorthodoxe Finanz- und Geldpolitik entschieden, die das Wachstum in die Höhe getrieben hat. Laut Oxford Economics belegte das Land seit Beginn der COVID-19-Krise den Spitzenplatz beim Wirtschaftswachstum unter den größeren Schwellenländern.

Aber diejenigen, die in lokale Anleihen investiert waren, zahlten einen hohen Preis: Mit einer Inflation von über 85% im Jahr 2022 und 75% im letzten Jahr und einer Lira, die auf eine Reihe von Rekordtiefs fiel, wurde ein großer Teil der Investitionen zunichte gemacht.

DISINFLATION

Das günstigere Umfeld der letzten Zeit hat auch Amundi, den größten europäischen Vermögensverwalter, dazu veranlasst, sich in inländische Anleihen zu wagen.

"Wir mögen die Türkei aus Sicht der lokalen Währung", sagte Yerlan Syzdykov, Global Head of Emerging Markets & Co-Head of Emerging Markets Fixed Income bei Amundi.

Die nachlassende Inflation - die im Dezember mit 44,38% im Jahresvergleich niedriger als erwartet ausfiel - in Verbindung mit einer fragilen Zahlungsbilanzsituation, die der Türkei wenig Spielraum für eine weitere Abwertung der Lira ließ, sei für die Anleger vorerst günstig, so Syzdykov.

"Das Tempo der Disinflation sollte weiterhin höher sein als das Tempo der Abwertung - darauf setzen auch wir."

Laut einer Reuters-Umfrage wird erwartet, dass die Zentralbank ihre Zinssenkungen fortsetzt und den Leitzins bis zum Jahresende bei 30% belässt, wenn die Bank selbst eine Verlangsamung der Inflation auf etwa 21% erwartet.

Während die Regierung vorerst weniger geneigt sein mag, auf ein hohes Wachstum zu drängen, könnten die jüngsten regionalen Entwicklungen - einschließlich des Sturzes des syrischen Führers Bashar al-Assad und des Waffenstillstands zwischen Israel und der Hamas im Gazastreifen - die Wachstumsdynamik der Türkei verstärken, so die Analysten.

"Alles, was im Nahen Osten passiert ist, ist wahrscheinlich recht positiv für die Türkei", sagte Magda Branet, Leiterin der Abteilung Emerging Markets und Asian Fixed Income bei AXA.

"Die Türkei wird wahrscheinlich ein Akteur beim Wiederaufbau der Region und beim Wiederaufbau der Ukraine sein... Was die Wachstumsaussichten und die fiskalischen Aussichten angeht, gibt es also durchaus positive Nachrichten."

Die Türkei muss noch beweisen, dass ihr orthodoxer Schwenk von Dauer ist, bevor sie die so genannten Crossover-Investoren wieder anlocken kann: die großen Investoren aus den Industrieländern, die sich auch in den Schwellenländern tummeln. Sie verwalten oft große Geldbeträge und haben sich in den letzten Monaten in Schwellenländern engagiert, insbesondere in Staatsanleihen mit Investment-Grade-Rating in der Golfregion oder in Lateinamerika.

"Aus ihrer Sicht ist es zu riskant, in die Türkei zu investieren, und zwar wegen der geopolitischen Faktoren, aber auch wegen der Fragilität des institutionellen Umfelds", sagte Syzdykov von Amundi.