Die Fonds haben ihre Wetten auf niedrigere Kupferpreise reduziert, da der makroökonomische Gegenwind nachlässt und der Markt die Angebotsdynamik von Kupfer kollektiv neu bewertet.

Die Geldverwalter sind jetzt sowohl an der London Metal Exchange (LME) als auch an der CME bei Kupfer geringfügig im Plus.

Die Verschiebung der Positionierung vollzieht sich seit Ende Oktober, als der LME-Dreimonatskupferpreis drohte, die wichtige technische Unterstützung bei den Tiefstständen vom Mai zwischen $7.867 und $7.871 pro metrische Tonne zu durchbrechen.

Der erwartete Einbruch blieb aus und das Londoner Kupfer hat sich seitdem auf $8.530 erholt.

Der Preisanstieg hat bei den kurzfristigen Momentum-Fonds einen Meinungsumschwung ausgelöst. Der Effekt wurde jedoch durch die Erwartung verstärkt, dass der Zinsstraffungszyklus in den USA seinen Höhepunkt überschritten hat, und durch Anzeichen dafür, dass das Kupferangebot nicht so robust ist wie bisher angenommen.

BÄREN TRETEN DEN RÜCKZUG AN

Ende Oktober, als der Preis wahrscheinlich aus seiner Spanne von 2023 nach unten ausbrechen würde, waren die Fondsmanager bei Kupfer an der CME mit 21.553 Kontrakten im Minus.

Inzwischen sind sie laut dem jüngsten Commitments of Traders Report auf eine kollektive Netto-Longposition von 6.866 Kontrakten umgeschwenkt.

Der Umschwung spiegelt einen starken Rückgang der reinen Short-Positionen von 76.717 Kontrakten auf 46.558 Kontrakte wider, während die reinen Long-Positionen kaum verändert wurden.

Die Positionierung der Anleger in London entspricht weitgehend der auf der anderen Seite des Atlantiks.

Die Investmentfonds sind von einer Netto-Leerverkaufsposition von 15.116 Kontrakten im Oktober auf eine Netto-Longposition von 15.046 Kontrakten umgeschwenkt, wobei die Bärenwetten von 47.714 Kontrakten auf 25.674 Kontrakte gefallen sind.

Wie beim CME-Kupferkontrakt gibt es wenig Begeisterung für eine reine Long-Position, insbesondere bei den gewichtigeren Investmentakteuren, die in der LME-Kategorie "andere Finanzwerte" erfasst sind.

ANGEBOT NEU ÜBERDENKEN

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, hat letzte Woche erklärt, dass die US-Notenbank wahrscheinlich keine weiteren Zinserhöhungen mehr vornehmen wird, was den Druck, der in den letzten Monaten auf Kupfer lastete, etwas verringert hat.

Dieser Stimmungsumschwung auf der Makroebene fiel mit einer Reihe von positiven Entwicklungen auf der Mikroebene des Kupfers zusammen.

Das Kupferangebot erweist sich einmal mehr als weit weniger widerstandsfähig als erwartet.

Obwohl die meisten Analysten die mittelfristigen Aussichten für Kupfer aufgrund der zentralen Rolle des Metalls bei der Energiewende fast durchgängig optimistisch einschätzen, waren die kurzfristigen Aussichten aufgrund des erwarteten Anstiegs des Minenangebots in diesem und im nächsten Jahr deutlich anders.

Die Aussicht auf einen kurzfristigen Überschuss schwindet jedoch schnell.

Das erste Warnsignal waren die niedrigen Schmelzlöhne, die zwischen chinesischen Hütten und Bergwerken für die Lieferungen des nächsten Jahres ausgehandelt wurden.

Die chinesischen Hütten hatten gehofft, zumindest die diesjährigen Bedingungen von 88 $ pro Tonne und 8,8 Cents pro Pfund für die Umwandlung von Konzentraten in raffiniertes Metall zu übernehmen, aber sie haben eine Reduzierung auf 80 $ bzw. 8,0 Cents für 2024 akzeptiert.

Die erste derartige Senkung seit drei Jahren signalisiert das gegenseitige Eingeständnis, dass der Rohstoffmarkt nicht so gut versorgt sein wird wie erwartet.

ABSCHLUSS UND HERABSTUFUNGEN

Es scheint eine gute Entscheidung gewesen zu sein. Innerhalb weniger Tage nach der Einigung auf die Benchmark-Hüttenkonditionen musste eine große Mine schließen, während zwei große Produzenten ihre Produktionsprognosen nach unten korrigiert haben.

Die Regierung von Panama hat in diesem Monat die Schließung der Mine Cobre Panama von First Quantum angeordnet, nachdem das oberste Gericht des Landes entschieden hatte, dass die Bergbaulizenz des Unternehmens verfassungswidrig ist.

Die Mine ging 2019 in Produktion und produzierte im vergangenen Jahr 350.000 Tonnen Kupfer, so dass ihr Verlust einen großen Schlag für das weltweite Angebot bedeutet.

Sowohl Anglo American als auch das brasilianische Unternehmen Vale haben unterdessen ihre Produktionsprognosen für 2024 und 2025 gesenkt.

Anglo American hat seine Prognosen für das nächste Jahr um 180.000-210.000 Tonnen und für 2025 um 150.000-180.000 Tonnen gesenkt und begründet dies mit geologischen Problemen in seiner Quellaveco-Mine in Peru und einer geplanten vorübergehenden Schließung einer Verarbeitungsanlage in Los Bronces in Chile.

Die aktualisierte Prognose von Vale war weniger dramatisch, aber ausreichend für die Analysten der Macquarie Bank, um ihre Prognosen für das Minenangebot bis 2026 um insgesamt 100.000 Tonnen zu reduzieren.

Sie sind nicht die einzigen, die ihre Angebotsberechnungen zurücknehmen.

Der ziemlich feste Konsens, dass Kupfer sowohl 2024 als auch 2025 auf eine Periode des Angebots-/Nachfrageüberschusses zusteuert, löst sich rasch auf.

Der sich neu abzeichnende Konsens ist, dass der Markt für Konzentrate im nächsten Jahr bestenfalls ausgeglichen und möglicherweise defizitär sein wird, was Auswirkungen auf den Raffineriemarkt haben wird.

Die Anleger sind noch nicht davon überzeugt, auf Kupfer zu setzen. Die LME-Spreads, die sich derzeit in einem breiten Contango befinden, deuten darauf hin, dass es keinen unmittelbaren Mangel an Kupfer gibt.

Aber die sich verändernde statistische Landschaft von Kupfer hat viele Finanzakteure davon überzeugt, dass es wenig Sinn macht, in nächster Zeit einen Durchbruch von Kupfer nach unten zu erwarten.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.