S&P GSCI COPPER INDEX 2 
Die Positionierung der Geldmanager beim Kupferkontrakt der CME hat sich von einer Netto-Longposition zu Beginn des Jahres zu der größten Netto-Shortposition seit Mitte 2022 entwickelt.
Die Umstellung der Positionierung fand vor dem Hintergrund der Preisschwäche zu Beginn des Jahres statt. Der Dreimonats-Kupferpreis an der London Metal Exchange (LME) erreichte Ende Dezember ein Fünfmonatshoch von 8.716 $ pro metrische Tonne, ist seitdem aber wieder auf dem Rückzug und wurde zuletzt bei 8.400 $ gehandelt.
Eine Reihe von Versorgungsengpässen bei den Minen hat Analysten dazu veranlasst, ihre Erwartungen für den Überschuss in diesem Jahr nach unten zu korrigieren, aber die Mikrodynamik von Kupfer wird von einem düsteren Makrobild überschattet.
NEUES JAHR, NEUE SHORTS
Geldmanager wechselten im vergangenen Jahr mehrmals zwischen Netto-Long- und Netto-Short-Positionen beim CME-Kupferkontrakt, da sie versuchten, sich durch die unruhigen Preisschwankungen zu bewegen.
Die Tendenz drehte im November auf die Long-Seite, nachdem der LME-Dreimonatspreis die wichtige technische Unterstützung um die Marke von $7.870 pro Tonne gehalten hatte und zu steigen begann.
Die Fonds waren Ende Dezember netto mit fast 15.000 Kontrakten in Kupfer an der CME investiert.
Das neue Jahr hat jedoch zu einer kollektiven Neubewertung geführt, wobei sich die Nettopositionierung in der ersten Januarhälfte deutlich auf die Short-Seite verschoben hat.
Die Netto-Leerverkäufe beliefen sich bei Geschäftsschluss vor einer Woche auf 25.309 Kontrakte, die größte Bärenwette seit Juli 2022.
Die direkten Long-Positionen wurden auf 44.634 Kontrakte reduziert, den niedrigsten Stand seit Juni letzten Jahres, während neue Verkäufe die direkten Short-Positionen von 45.127 Kontrakten Ende Dezember auf 69.943 Kontrakte erhöht haben.
UMDENKEN BEI DER VERSORGUNG
Die kollektive Wette auf niedrigere Preise scheint nicht mit den jüngsten Entwicklungen auf der Angebotsseite übereinzustimmen.
Die Schmelzlöhne, die von den Hütten für die Umwandlung von geförderten Konzentraten in raffiniertes Kupfer erhoben werden, sind angesichts der knappen Verfügbarkeit schnell gesunken.
Die Preisagentur Fastmarkets schätzt die Spotkonditionen derzeit auf unter 30 $ pro Tonne, verglichen mit den im November ausgehandelten Benchmarkkonditionen für 2024 von 80 $ pro Tonne.
Zu viele Hütten sind auf der Jagd nach zu wenig Konzentrat.
Die Schließung der Mine Cobre Panama von First Quantum im Dezember hat ein Loch in die Rohstoffversorgungskette gerissen.
Darüber hinaus haben sowohl Anglo American als auch Vale ihre Produktionsprognosen gesenkt, so dass die Analysten ihre mittelfristigen Versorgungsprognosen mit roter Tinte geschrieben haben.
Die Macquarie Bank beispielsweise hat ihre Forderung nach einem Preistief von 7.600 $ pro Tonne im dritten Quartal dieses Jahres auf 8.000 $ angehoben und begründet dies mit "einem größeren Konzentratdefizit und einem geringeren Metallüberschuss als zuvor für 2024 prognostiziert". ("Angebotsrevisionen verschieben das Gleichgewicht am Kupfermarkt", 16. Januar 2024)
SCHWÄCHE DER PRODUKTION
Die erneute Fokussierung auf die vorhersehbar unberechenbare Angebotsdynamik von Kupfer scheint die Fondsmanager jedoch wenig beeindruckt zu haben.
Sie sind wahrscheinlich eher über die Nachfrageaussichten für Kupfer und andere Industriemetalle besorgt.
China, der weltweit größte Kupferverbraucher, sieht sich mit einer Vertrauenskrise der Anleger konfrontiert, und die Aktienmärkte sind in dieser Woche abgestürzt.
"Die Erholung von der Nullrunde - so enttäuschend sie auch war - ist vorbei", so die Autoren des China Beige Book (CBB).
Die jüngste Analyse der CBB der Daten für das vierte Quartal 2023 zeigt, dass "das nationale Umsatz- und Gewinnwachstum bis zum Jahresende abrutschte, ebenso wie die Investitionen, die Neueinstellungen, das Verkaufsvolumen, die Produktion und die in- und ausländischen Aufträge".
Chinas riesiges verarbeitendes Gewerbe hat eine "solide" Leistung erbracht, die aber laut CBB nicht gerade überragend war.
Westliche Investoren scheinen die Hoffnung aufgegeben zu haben, dass die Politik eine schnelle Lösung finden kann.
Fast überall sonst schrumpft die Produktionstätigkeit weiter. Die Indizes des verarbeitenden Gewerbes in Europa sind seit 18 Monaten in Folge im Minus, während die Aktivität in den USA seit 14 Monaten rückläufig ist.
Die Sektoren der Energiewende wie Wind- und Solarenergie und Elektrofahrzeuge entwickeln sich weiterhin positiv, aber die Nachfrage nach Industriemetallen kann sich dem Sog der alten Wirtschaft nicht vollständig entziehen.
Solange die globale Produktion nicht wieder anspringt, wird es noch viele weitere Angebotsunterbrechungen brauchen, damit Fondsmanager ihre Meinung ändern, dass Kupfer alles andere als ein Verkaufsargument ist.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.
