Laut LSEG I/B/E/S wird für das erste Quartal ein Gewinnanstieg von 1,9 % gegenüber dem Vorjahresquartal erwartet, was das vierte Quartal in Folge mit einem Wachstum wäre. Ohne den Energiesektor dürfte der Gewinn um 7,3 % gestiegen sein.
Die Auswirkungen der Zölle von Trump und die makroökonomische Unsicherheit dominierten die Unternehmensmitteilungen, während einige Unternehmen vor dem starken Euro und dessen Auswirkungen auf den Umsatz warnten. Zyklische Marktsektoren hatten zu kämpfen, während die Bankgewinne robust blieben.
Hier sind fünf wichtige Erkenntnisse:
UNSICHERHEIT HERRSCHT
Trumps Zollpläne werfen einen Schatten auf die Gewinne, und die Unternehmen reagierten größtenteils mit einer Beibehaltung oder Rücknahme ihrer Prognosen, obwohl das Geschäftsjahr relativ stark begonnen hatte.
"Das letzte Mal, dass wir eine solche Unsicherheit hinsichtlich der Prognosen hatten und Unternehmen auf mangelnde Visibilität hinwiesen, war im ersten Quartal 2020, als COVID begann", sagte Magesh Kumar Chandrasekaran, Aktienstratege bei Barclays.
"Aus Sicht der Prognosen war dies die unklarste oder unsicherste Gewinnsaison."
Trotz des relativ positiven ersten Quartals, in dem 60 % der Unternehmen die Erwartungen übertroffen haben (im Vergleich zu etwa 54 % in einem normalen Quartal), wurden die Konsensschätzungen für das Gesamtjahr in den letzten zwei Monaten dennoch deutlich nach unten korrigiert.
"Es wird schwierig sein, die Gewinne des ersten Quartals für den weiteren Verlauf des Jahres zu prognostizieren, da seit Ende des Quartals so viel passiert ist", sagte Kevin Thozet, Mitglied des Anlageausschusses bei Carmignac.
FEHLSCHLÄGE WERDEN SO STARK BESTRAFT WIE SEIT EINEM JAHRZEHNT
Wie bereits in den letzten Quartalen wurden Gewinnverfehlungen vom Markt stark abgestraft, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass die Erwartungen vor Beginn der Berichtssaison nach unten korrigiert worden waren.
Laut Goldman Sachs betrug die durchschnittliche relative Kursreaktion von Unternehmen, die hinter den Erwartungen zurückblieben, 2 % – der stärkste Rückgang seit zehn Jahren. Die Belohnungen für Gewinne über den Erwartungen liegen weiterhin im historischen Durchschnitt.
"Vermutlich wurde erwartet, dass einige Zahlen für das erste Quartal von Vorzieheffekten profitieren würden, da die Unternehmen aufgrund der Unsicherheit über die Entwicklung im zweiten Quartal ihre Aktivitäten vorverlegt hatten", erklärte Maarten Geerdink, Leiter des europäischen Aktienteams im Bereich Fundamental Equity bei Goldman Sachs Asset Management.
"Obwohl die Gewinnerwartungen gesunken waren, glaubte der Markt weiterhin, dass diese Zahlen übertroffen werden könnten. Das hat die Enttäuschungen ziemlich stark gewichtet."
EURO-RALLY VERSTÄRKT GEGENWIND
Die Unternehmen waren nicht nur wegen der Zölle besorgt, sondern schlugen auch Alarm wegen der unerwarteten Stärke des Euro, da die Anleger nach Trumps Zoll-Blitzangriff Dollar-Vermögenswerte mieden.
Die Einheitswährung ist seit ihrem Tiefstand im Februar gegenüber dem Dollar um etwa 10 % gestiegen und bleibt trotz einer leichten Korrektur seit der Aussetzung der US-Zölle gegenüber China auf einem hohen Niveau.
Dies ist problematisch, da etwa 60 % der Umsätze der Unternehmen im europäischen STOXX 600-Index im Ausland erzielt werden.
"Für Exporteure ist das ein Problem. Wenn man Zölle hat und dazu noch eine stärkere Währung, ist das ein doppelter Schlag", sagte Chandrasekaran von Barclays.
"Die starken Kürzungen (der Gewinnerwartungen) betreffen den exportorientierten Teil des Marktes", fügte er hinzu.
Zu den Unternehmen, die Währungsschwankungen als potenziellen Gegenwind für das kommende Jahr nannten, gehörten Europas größtes Unternehmen SAP, Munich Re, Bayer, Prysmian, Unilever und L'Oreal.
BANKEN UNbeeindruckt
Die Bankgewinne haben die Marktvolatilität rund um die US-Zölle weitgehend überstanden. Viele Kreditgeber übertrafen die Erwartungen und hielten an ihren Prognosen für 2025 fest – eine deutliche Abkehr von der vorherrschenden Unternehmensvorsicht.
Selbst unter dem Druck sinkender Zinsen zeigten sie in ihren jüngsten Meldungen Widerstandsfähigkeit gegenüber den globalen Handels- und makroökonomischen Unsicherheiten. UBS schätzt, dass fast 90 % der Banken die Markterwartungen übertrafen, was vor allem auf die starken Umsatzentwicklungen zurückzuführen ist.
Der Sektor ist gemessen an verschiedenen Kennzahlen günstig bewertet und bleibt auch nach einem Anstieg von 28 % in diesem Jahr bei Anlegern beliebt, die von hohen Ausschüttungen und solideren Bilanzen angezogen werden.
Laut der Umfrage der BofA unter europäischen Fondsmanagern haben Banken in diesem Monat ihren Platz als am stärksten übergewichteter Sektor zurückerobert, wobei Finanzwerte in diesem Jahr die beste Performance erzielen dürften.
"Die Zahlen der Banken sind durchweg sehr stark", sagte Carlo Franchini, Leiter des Bereichs institutionelle Kunden bei Banca Ifigest.
ENERGIE-GEWINNIMPULSE
Sieben der zehn wichtigsten Sektoren, die von LSEG I/B/E/S beobachtet werden, verzeichneten im Vergleich zum ersten Quartal 2024 ein Gewinnwachstum, doch der Energiesektor gehört nicht dazu. Hier wird ein Gewinnrückgang von 28 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum erwartet.
"Es besteht ein sehr klarer Zusammenhang zwischen der Rentabilität und dem Ölpreis, und der Ölpreis ist gesunken", sagte Geerdink von GSAM.
"Dies ist auf zwei Faktoren zurückzuführen: die geringere Konjunktur und die deutlich über den Erwartungen liegende Produktion der OPEC."
Die Ölpreise sind im letzten Monat aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Nachfrage nach Trumps Zöllen auf ein Vierjahrestief gefallen, haben sich jedoch seitdem aufgrund der Entspannung der Handelsspannungen leicht erholt.
