Die Märkte sind aufmerksam, denn Japans letzte Zinserhöhung vor 3-1/2 Monaten - gegen den Strom der weltweiten Zinssenkungen - war Teil des Auslösers für einen chaotischen Anstieg des Yen, der um die Welt peitschte, da die in Yen finanzierten Positionen schnell aufgelöst wurden.
Angesichts eines Yen-Kurses von 154 zum Dollar und eines Niveaus, das eine Intervention und eine anschließende Zinserhöhung nach sich zog, gehen die Anleger dieses Mal weniger Risiken ein. Sie haben Positionen aufgebaut, vor allem in Bankaktien, die von höheren Zinsen profitieren dürften.
"Es scheint, dass der BOJ viel mehr Aufmerksamkeit und Sensibilität geschenkt wird", sagte Shinji Ogawa, Co-Leiter der Japan Cash Equities Sales bei J.P. Morgan in Tokio.
"Das drückt sich in verschiedenen Anlageklassen aus, sei es in direkten Overnight-Index-Swaps oder in Finanztiteln, wo es offensichtlich ziemlich aggressive Kursbewegungen gibt."
Händler sagen, dass einige Hedgefonds auch auf steigende Anleiherenditen gewettet haben. Seit Ende Oktober ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte in Japan im Dezember von vernachlässigbar auf etwa 54% gestiegen.
"Das schnelle Geld konzentriert sich wieder auf das kurze Ende der Kurve", sagte Keita Matsumoto, Leiter des Bereichs Financial Institution Sales and Solutions bei Citigroup Global Markets Japan, wobei die Hedgefonds in den letzten Wochen kleine Short-Positionen aufgebaut haben.
In den zwei Wochen seit der US-Wahl sind die Aktien der Tokioter Banken um etwa 13% gestiegen, während der breitere Markt weitgehend stagnierte.
"Wir haben uns auf japanische Mid-Caps und japanische Banken konzentriert", sagte George Efstathopoulos, Manager eines 102 Millionen Dollar schweren globalen Multi-Asset-Fonds bei Fidelity International, da diese von der Lohninflation bzw. höheren Zinsen profitieren dürften.
"In jüngster Zeit sind wir auch konstruktiver gegenüber japanischen Large Caps, da sich die Yen-Schwäche in einer Zeit, in der sich das globale Wachstum wieder beschleunigt, in einer besseren Ertragslage niederschlagen sollte", sagte er.
YEN GESCHICHTE
Der Kurs des Yen ist ein wichtiger Faktor für die japanische Wirtschaft und die Entwicklung des Aktienmarktes und kann die Geldpolitik über die Kosten der Importe, die die Inflation antreiben, beeinflussen.
Der Gouverneur der BOJ, Kazuo Ueda, erwähnte die Währung, die seit Anfang 2021 mehr als 30% gegenüber dem Dollar verloren hat, in einer vielbeachteten Rede am Montag nur am Rande.
Die Märkte gehen jedoch davon aus, dass der fallende Yen die Zentralbank eher früher als später zum Handeln zwingen wird, zumal Devisenhändler auf einen noch stärkeren Kursverfall wetten.
"In Anbetracht der jüngsten Entwicklung des japanischen Yen wird die BOJ möglicherweise neu bewerten müssen, ob sie in den kommenden Sitzungen eine hawkischere Haltung einnehmen muss", sagte Nathan Swami, Leiter des Devisenhandels für den asiatisch-pazifischen Raum bei Citi in Singapur.
Devisenspekulanten haben laut CFTC-Daten ihre Wetten gegen den Yen aufgestockt.
Allerdings sind die Wetten am Zinsmarkt bescheiden, und der Abstand von mehr als 375 Basispunkten zwischen den zweijährigen US-Zinsen und den zweijährigen japanischen Zinsen ist ein wichtiger fundamentaler Faktor für die Schwäche des Yen, der viele Anleger beruhigt.
"Angesichts der Renditedifferenzen und des Carry Trades sind viele Kunden strukturell darauf erpicht, den Dollar zu kaufen", sagte Shafali Sachdev, Leiter des Bereichs Investment Services in Asien bei BNP Paribas Wealth Management in Singapur.
Die Narben vom August, als der Anstieg des Yen den Nikkei an einem Tag so stark fallen ließ wie seit 1987 nicht mehr, lassen die Währungsstrategie in den Köpfen der Anleger weiter oben stehen.
"Ich denke, dass Japan sowohl eine Yen-Geschichte als auch eine Geschichte der japanischen Fundamentaldaten sein wird", sagte BNY-Stratege Geoff Yu. Und, so Matsumoto von Citi, das könnte sogar ein Segen für ausländische Investoren in Japan sein, wenn die Währung nicht mehr die Dollar-Renditen auffrisst.
"Denn die globalen Investoren müssen sich Gedanken darüber machen, wo die Abwertung des Yen enden könnte", sagte er. "Sie suchen also nach der Talsohle für den JPY."
