Da der amerikanische Exzeptionalismus einen Schatten auf den Rest der Welt wirft, sehen sich viele Schwellenländer (EM) mit schwächeren Währungen, höheren Kosten für die Bedienung von Dollar-Schulden, gedrückten Kapitalflüssen oder sogar Kapitalflucht, gedämpften lokalen Vermögenspreisen und verlangsamtem Wachstum konfrontiert.
Hinzu kommt die Unsicherheit und Nervosität in Bezug auf die von der neuen US-Regierung vorgeschlagene Zoll- und Handelspolitik.
Die Geschichte hat gezeigt, dass solche Trends, wenn sie sich in den Schwellenländern durchsetzen, zu Teufelskreisen führen können, die sich schnell beschleunigen und schwer zu durchbrechen sind.
Leider scheint es keinen einfachen Fahrplan zu geben, um dies zu vermeiden.
Schauen Sie sich nur China und Brasilien an.
Der geld- und finanzpolitische Kurs dieser beiden Schwellenländer-Schwergewichte könnte nicht unterschiedlicher sein. Peking verspricht eine Lockerung der Geld- und Fiskalpolitik, um seine Wirtschaft wieder anzukurbeln, während Brasilien deutlich höhere Zinsen verspricht und versucht, seine Finanzen in Ordnung zu bringen.
Ihre unterschiedlichen Wege - und ihre anhaltenden Kämpfe - deuten darauf hin, dass die aufstrebenden Volkswirtschaften, egal wo sie sich in Bezug auf Wachstum, Inflation und Haushaltslage befinden, in den kommenden Jahren wahrscheinlich einen schwierigen Weg vor sich haben werden.
MIT DEM STROM SCHWIMMEN
Brasilien und China befinden sich eindeutig an sehr unterschiedlichen Orten, nicht zuletzt im Hinblick auf die Inflation. In Brasilien gibt es viel davon, was die aggressiven Maßnahmen und Leitlinien der Zentralbank veranlasst hat. China hingegen kämpft mit der Deflation und beginnt, die Zinssätze endlich zu senken.
Ein weiterer Unterschied ist der fiskalische Spielraum, den beide Länder haben, um Wachstum zu schaffen. Brasiliens Zögern, die Ausgaben ausreichend zu kürzen, ist eine der Hauptursachen für den Einbruch des Real und die drastische Straffung durch die Zentralbank. Der Markt zwingt Brasilia zum Handeln.
Der Markt übt auch Druck auf Peking aus, allerdings in die entgegengesetzte Richtung. Der Gesamtumfang der seit September angekündigten Hilfspakete und Maßnahmen zur Wiederbelebung der Wirtschaftstätigkeit geht in die Billionen Dollar.
Doch obwohl die Taktiken der beiden Länder diametral entgegengesetzt sind, waren die Ergebnisse bisher ähnlich: schleppendes Wachstum und schwache Währungen, ein Bild, das die meisten Schwellenländer wiedererkennen werden. Der brasilianische Real war noch nie schwächer und der straff geführte Yuan befindet sich in der Nähe der Talsohle, die zuletzt vor 17 Jahren erreicht wurde.
Wie Reuters exklusiv berichtete, überlegt China, ob es den Yuan als Reaktion auf die drohenden US-Zölle schwächen soll, und die Analysten von Capital Economics warnen, dass er bis auf 8,00 pro Dollar fallen könnte.
Eine Abwertung des Yuan ist jedoch nicht ohne Risiko. Dies könnte die Kapitalabflüsse beschleunigen und in ganz Asien und darüber hinaus Abwertungen nach dem Motto "beggar thy neighbour" auslösen.
Ein Abwertungswettlauf zwischen den Währungen der Schwellenländer wäre für die betroffenen Länder sehr problematisch, da der Dollar nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich inzwischen ein größerer Treiber für die Kapitalflüsse aus den Schwellenländern ist als die Zinsunterschiede. Die Analysten von State Street gehen davon aus, dass die Wechselkurse rund 80% der Renditen der lokalen Staatsanleihen der Schwellenländer erklären.
Das Institute of International Finance schätzt, dass die Kapitalströme in die Schwellenländer im nächsten Jahr von 944 Milliarden Dollar in diesem Jahr auf 716 Milliarden Dollar zurückgehen werden, was einem Rückgang von 24% entspricht.
"Unsere Prognose geht von einem Basisszenario aus, aber es bestehen weiterhin erhebliche Abwärtsrisiken", so das IIF.
FINANZIELLE BEDINGUNGEN VERSCHÄRFEN SICH
Die Schwellenländer haben auch mit Gegenwind durch die höheren Renditen von US-Anleihen zu kämpfen.
Zwar ist der Haufen an Staats- und Unternehmensschulden in Hartwährung im Vergleich zu den Schulden in lokaler Währung klein, aber er wächst. Die Gesamtverschuldung der Schwellenländer nähert sich jetzt der Marke von 30 Billionen Dollar, was etwa 28% des weltweiten Anleihemarktes entspricht. Im Jahr 2000 lag dieser Anteil noch bei 2%.
Und der Druck, der von den höheren Kreditkosten ausgeht, ist in Echtzeit zu spüren. Laut Goldman Sachs sind die finanziellen Bedingungen in den Schwellenländern so angespannt wie seit fast fünf Monaten nicht mehr, wobei der Anstieg in den letzten Monaten fast ausschließlich auf den Anstieg der Zinsen zurückzuführen ist.
Die realen Zinssätze sind jetzt viel höher als während Trumps erster Präsidentschaft. Aber viele Länder könnten sich immer noch schwer tun, sie zu senken, da dies "Bedenken hinsichtlich der Finanzstabilität hervorrufen könnte, indem es Druck auf die Wechselkurse ausübt", warnen die Analysten von JP Morgan.
Positiv zu vermerken ist, dass die Schwellenländer über beträchtliche Devisenreserven verfügen, auf die sie zurückgreifen können, insbesondere China. Der Großteil der weltweiten Devisenreserven in Höhe von 12,3 Billionen Dollar wird von Schwellenländern gehalten, davon allein 3,3 Billionen Dollar von China.
Da sie zwischen einem Felsen und einer harten Währung gefangen sind, könnten die politischen Entscheidungsträger der Schwellenländer bald gezwungen sein, auf diese Reserven zurückzugreifen.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).
