Ein Gericht in Hongkong hat am Montag die Liquidatoren für China Evergrande ernannt, mehr als zwei Jahre nachdem die Zahlungsunfähigkeit des Unternehmens einen jahrelangen Immobilienboom zum Erbeben gebracht hat.
Das Unternehmen hat ein Vermögen von 240 Milliarden Dollar und ist mit Verbindlichkeiten in Höhe von fast 300 Milliarden Dollar das am höchsten verschuldete Bauunternehmen der Welt. Die Märkte gehen davon aus, dass ausländische Anleihegläubiger die größten Verlierer sein werden und dass die Eigentümer unfertiger Wohnungen Vorrang haben werden.
Die Umstrukturierung oder der Verkauf ist auch von größerer Bedeutung für Schulden und Immobilien sowie für das Vertrauen der Anleger, da sie sich vor dem Hintergrund sinkender Immobilienpreise und einer wirtschaftlichen Misere abspielt, die die Aktienmärkte auf mehrjährige Tiefststände hat fallen lassen.
Evergrande-Schulden werden mit weniger als zwei Cent pro Dollar gehandelt und die Aktien des Unternehmens erreichten am Montag ein Rekordtief, bevor sie ausgesetzt wurden.
Am Dienstag kehrte sich der jüngste Aufschwung bei den Bauträgeraktien um, und die Yuan-Scheine von China Vanke, der Nummer 2 unter den Bauträgern des Landes nach Umsatz, rutschten leicht auf 79 Yuan ab.
"Die Anleger in diesem Teil des Marktes spekulieren derzeit wahrscheinlich darauf, wer aus dieser Situation relativ unbeschadet hervorgeht und welche Anleihen sich besser erholen werden", sagte Phil Wool, Co-Portfolio-Manager des Quantamental China ETF von Rayliant.
"Die Tatsache, dass wir eine so bedeutsame Schlagzeile erhalten und es keine große negative Reaktion am Markt gibt, zeigt Ihnen, wie viel Negativität in den Preisen enthalten ist. Eine positive Überraschung wäre es, wenn die chinesischen Behörden den Gerichtsbeschluss aus Hongkong anerkennen und bei der Umsetzung helfen würden, auch wenn dies noch unklar ist.
Die Zuversicht ist inzwischen auch auf den Primärmärkten zu spüren, die einst von den Bauträgern dominiert wurden.
Daten von Dealogic zeigen, dass die Gesamtemissionen in US-Dollar in China im vergangenen Jahr auf 42,5 Mrd. $ eingebrochen sind, nachdem sie vor der Pandemie über 200 Mrd. $ lagen. Obwohl die Lösung der Schulden von Evergrande helfen könnte, erwarten die Anleger, dass dies ein langsamer Prozess sein wird.
"Wenn der Prozess auf faire und gerechte Weise für die Gläubiger gelöst wird, sollte dies dazu beitragen, den Zugang chinesischer Unternehmen zu den Märkten wiederherzustellen", sagte Kamil Dimmich, Partner und Portfoliomanager beim Schwellenländerfonds North of South Capital.
"Im Großen und Ganzen können unfertige Immobilien nun verkauft (oder) an Bauträger vergeben werden, die in der Lage sind, sie fertigzustellen und an die Kunden zu liefern. Dies könnte mit der Zeit dazu beitragen, das Vertrauen der Hauskäufer wiederherzustellen und einen großen Überhang zu beseitigen."
VERTRAUENSKRISE
Die Schwäche des Immobilienmarktes, die auf den Zusammenbruch von Evergrande und anderen zurückzuführen ist, war der größte Gegenwind für Chinas Wachstum und das Vertrauen der Verbraucher und Investoren.
Der Hang Seng-Index für Bauträger auf dem Festland stürzte letzte Woche auf ein Rekordtief und Analysten erwarten, dass ein Trommelfeuer von Anlagenverkäufen und Umstrukturierungen den Druck aufrechterhalten wird.
"Die Abwicklungsanordnung für Evergrande könnte den Verhandlungsprozess anderer Bauträger bei der Restrukturierung von Dollarschulden beschleunigen", so John Lam, Leiter des China und Hongkong Property Research bei UBS, in einer Mitteilung an Kunden.
"Da die bisher angekündigten Dollar-Restrukturierungsprogramme Optionen für die Umwandlung von Schulden in Eigenkapital beinhalteten, bedeutet dies eine erhebliche Verwässerung des Eigenkapitals, was sich negativ auf die Aktienkurse der säumigen Entwickler auswirkt."
Dollar-Anleihen in diesem Sektor sind so gepreist, dass die Renditen für die Anleger niedrig sind. Die 2027 fälligen Schulden von Sunac China, für die im Oktober ein Restrukturierungsvorschlag genehmigt wurde, werden mit 11 Cents pro Dollar gehandelt. Die ausgefallenen Schulden von Country Garden , das Offshore-Anlagen verkauft, werden zu 8,5 Cent gehandelt.
Sicherlich haben sich die globalen Märkte von den Ängsten vor einer Kreditklemme oder einem systemischen Zusammenbruch, der die ganze Welt erschüttert, gelöst.
"Die Verbindlichkeiten werden auf millionenfache Weise über das chinesische Finanzsystem verteilt", sagte Leland Miller, Geschäftsführer des auf Investoren ausgerichteten Analyseunternehmens China Beige Book.
"China hat ein nicht kommerzielles Finanzsystem, was bedeutet, dass es keinen Lehman-Moment geben wird", sagte er.
Doch selbst wenn Evergrande sorgfältig abgewickelt wird, ist viel Schaden entstanden und die meisten Anleger wollen den Immobiliensektor, der einst fast ein Viertel der Wirtschaftsleistung ausmachte, oder China selbst nicht anrühren, solange er nicht wieder in Ordnung gebracht ist.
"Das Hauptproblem ist, dass das Vertrauen der Verbraucher nicht vorhanden ist, solange sie nicht wirklich wissen, was mit den unverkauften Häusern passieren wird", sagte Thomas Rupf, Chief Investment Officer für Asien und Head of Trading bei der VP Bank.
"Die Ungewissheit für jeden Verbraucher - man möchte, dass das Haus, das man gekauft hat, fertig ist, bevor man weiterzieht, um sich zu erholen."
