Diese Rückkopplungsschleife spielt sich seit Monaten auf den Devisenmärkten auf dem Festland ab, angetrieben durch die steigende Rendite des Dollars. Die Deviseneinlagen sind seit September um 53,7 Mrd. Dollar auf 832,6 Mrd. Dollar gestiegen, wie Daten der People's Bank of China (PBOC) zeigen.
Analysten sind der Meinung, dass eines von zwei Dingen passieren muss, um die Abwärtsspirale zu beenden: Die Federal Reserve muss die Zinsen stark senken oder der Yuan muss eine Art Tiefpunkt erreichen. Beides scheint in weiter Ferne zu liegen.
Der chinesische Yuan befindet sich auf einem Fünfmonatstief und hat in diesem Jahr 1,9 % gegenüber dem Dollar verloren, da ausländische Investoren mehr Geld aus den kriselnden Märkten des Landes abziehen. Die Währung ist von etwa 6,7 pro Dollar zu Beginn des Jahres 2023 auf derzeit etwa 7,24 gefallen, ein Rückgang von 5 %.
Die regelmäßigen Zuflüsse von inländischen Exporteuren sind versiegt, da die Unternehmen ihre Dollars lieber im Ausland in Einlagen parken, die ihnen 6 % bringen, verglichen mit 1,5 % auf Yuan-Einlagen im Inland, und einfach auf bessere Wechselkurse warten.
Yu Zuochen, ein Direktor bei Goertek Inc, einem chinesischen Hersteller von elektronischen Geräten, sagte Ende März auf einem Forum in der Küstenstadt Ningbo, dass die Exporteure "gewinnen, indem sie flach liegen" und bezog sich dabei auf ihre Devisengewinne.
"Die Zinsdifferenz zwischen den USA und China ist die positivste seit 2007, und ich denke, dass diese starke fundamentale Tatsache ausreicht, um zu erklären, warum chinesische Exporteure zögern, Dollar gegen Yuan zu tauschen", sagte Alvin Tan, Leiter der Asien-FX-Strategie bei RBC Capital Markets. "Diese enorme positive Renditespanne wird sich nicht so bald auflösen."
Selbst für Unternehmen, die sich dafür entscheiden, ihre Dollars nach Hause zu bringen, gibt es andere auf Dollar basierende Vermögensverwaltungsprodukte, die in Übersee-Fonds investieren, die bis zu 4,4% für 7-Tage-Anlagen bieten, während die Behörden die Dollar-Einlagezinsen bei großen Kreditinstituten seit Mitte letzten Jahres auf 2,8% begrenzt haben.
Becky Liu, Leiterin der China-Makrostrategie bei Standard Chartered, meint, dass eine "Bestätigung der Zinssenkung durch die Fed einschließlich eines deutlicheren Trends zur Aufweichung des Dollars" ein Katalysator für Unternehmen sein könnte, ihre Devisen in Yuan zu konvertieren.
Wenn man jedoch die jüngsten robusten Inflations- und Wirtschaftsdaten in den Vereinigten Staaten als Maßstab nimmt, werden die Zinssenkungen der Fed bis Ende 2024 verschoben und der Dollar befindet sich auf einem Höhenflug.
Das bedeutet, dass es wahrscheinlicher ist, dass der Yuan die Marke von 7,3 erreicht. Bei diesem Wert könnten die Exporteure Dollar nach Hause bringen und die Behörden könnten den Yuan auf diesem Niveau schützen. Dies war in etwa der Tiefpunkt für den Yuan im Oktober 2022 und im Juli 2023.
Mehrere Investmentbanken gehen ebenfalls davon aus, dass der Yuan bis zum dritten Quartal dieses Jahres auf 7,3 pro Dollar sinken wird, aber nicht weiter. Ein in Shanghai ansässiger Banker, der mit Unternehmen zu tun hat, sagte, dass einige seiner Kunden jetzt 7,3 als Niveau für den Verkauf ihrer Dollars ins Auge fassen.
HANDELSBEDINGUNGEN
Die chinesischen Behörden scheinen von dieser Anhäufung von Dollars durch Unternehmen und Bürger nicht übermäßig beunruhigt zu sein. Staatliche Banken, die normalerweise im Auftrag der People's Bank of China (PBOC) handeln, haben den Yuan gekauft, um seine Talfahrt aufzuhalten.
Die PBOC reagierte nicht auf eine Anfrage von Reuters nach Kommentaren.
Lemon Zhang, Stratege bei Barclays, meint, dass die "Zurückhaltung der Exporteure bei der Konvertierung ihrer Deviseneinnahmen in den nächsten zwei Quartalen anhalten dürfte".
Sie rechnet nicht damit, dass die chinesischen Regulierungsbehörden die Exporteure zwingen werden, ihre Deviseneinnahmen zu konvertieren. Stattdessen könnte es kleinere makroprudenzielle Maßnahmen oder Steuererleichterungen geben, um die Konvertierung zu fördern.
Trotz des Rückgangs ist der Yuan nicht so stark und schnell gefallen wie die Währungen einiger seiner Handelspartner, insbesondere Japans, dessen Yen in diesem Jahr um 9% gefallen ist, was Chinas handelspolitische Wettbewerbsfähigkeit untergräbt und seinen Handelsüberschuss schmälert.
Chinas Warenhandelsüberschuss fiel 2023 im Vergleich zum Vorjahr um 11% auf 593,9 Mrd. $.
Analysten der China Construction Bank schätzen, dass die Devisenabwicklungsquote, die die Umrechnung von Exporteinnahmen in Yuan misst, im Februar nur 51% betrug, da Firmenkunden Dollar als Einlagen platzierten.
