Die Anleger haben die Gewinne einiger europäischer Top-Performer nur lauwarm aufgenommen, was darauf hindeutet, dass vernachlässigtere Ecken des Marktes auf ihren Radarschirmen auftauchen, insbesondere da Zinssenkungen immer wahrscheinlicher werden.

Die beiden wertvollsten Unternehmen Europas, ASML und Novo Nordisk, wurden am Tag der Bekanntgabe der Ergebnisse hart getroffen. ASML verbrannte 45 Milliarden Dollar in vier Sitzungen und Novo erlitt den größten zweitägigen Kursrückgang seit 18 Monaten. Ferrari fiel am Dienstag um fast 5% - der größte Tagesverlust seit zwei Jahren.

Der Rückgang der Aktien hat jedoch weniger mit der Enttäuschung über die Zahlen zu tun als vielmehr mit einer Verschnaufpause nach den Rekordsteigerungen, die die Bewertungen so weit in die Höhe getrieben haben, dass diese beliebten Aktien anfällig für Gewinnmitnahmen sind.

Während die Anleger also Gewinne bei den großen Gewinnern verbuchen, suchen sie nach anderen Möglichkeiten. Eine allmähliche Erholung der europäischen Wirtschaft und die Aussicht auf Zinssenkungen in der Region bis Juni machen niedrig bewertete und unterbewertete Aktien zu einem idealen Jagdrevier.

"Es geht nur um die Positionierung", sagte Angelo Meda, Leiter der Aktienabteilung der italienischen Privatbank Banor SIM. "Bestimmte Erzählungen, die die Märkte angetrieben haben, müssen eine Verschnaufpause einlegen.

In den letzten zwei Monaten haben europäische Versorger und Immobilien den Markt überflügelt, sind aber immer noch die beiden Sektoren, die im bisherigen Jahresverlauf am schlechtesten abgeschnitten haben. ASML und Novo Nordisk sind in dieser Zeit hinter dem Markt zurückgeblieben.

AKTIEN, DIE ZINSSENKUNGEN LIEBEN, IM VISIER

Börsianer setzen darauf, dass eine Senkung der Kreditkosten den Aktien von zinssensiblen Versorgern, die als Ersatz für Anleihen gelten, und Immobilien, die ebenfalls direkt von sinkenden Zinsen profitieren, Auftrieb verleihen könnte.

Unterbewertete Aktien kleinerer Unternehmen, die während des Zinserhöhungszyklus aufgrund ihres höheren Engagements in variabel verzinslichen Schuldtiteln gelitten haben, könnten ebenfalls vor einer Trendwende stehen.

In den letzten zehn Jahren wurden die Versorger im Durchschnitt auf dem Niveau der Bewertung des Gesamtmarktes gehandelt. Nach Schätzungen von LSEG Datastream, die auf einer PE-Kennzahl beruhen, werden sie jetzt mit einem Abschlag von 10% gehandelt. Immobilien weisen jetzt einen Aufschlag von 12% auf, weniger als die Hälfte des durchschnittlichen Aufschlags von 30%.

Mit dieser niedrigen Bewertung könnten sie weniger anfällig für mögliche Rückschläge sein, da die Unsicherheit über die Entwicklung der Zinssätze in den Vereinigten Staaten die Märkte in Atem hält.

Darüber hinaus sind diese Sektoren stark geshortet, so dass sie im Falle einer Marktwende einem möglichen Short-Covering ausgesetzt sind.

"Die Positionierung war selten so extrem. Ich glaube, dass es zu einer Rotation kommen wird. Sie könnte heftig ausfallen und wird unweigerlich die Nachzügler belohnen", sagte Alberto Tocchio, Head of European Equity and Thematics bei Kairos Partners SGR.

"Rohstoffe, Versorger und Small Caps sind die drei Bereiche, die ich übergewichten würde. Und wir haben bereits damit begonnen, dies in unseren Fonds zu tun", fügte er hinzu.

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Ein weiteres Beispiel für die Ermüdung der hochfliegenden Aktien sind die europäischen Rüstungsaktien, die vor einem Monat den größten Tagesrückgang seit einem Jahr hinnehmen mussten, was vor allem auf die Sorge um ihre Bewertung zurückzuführen ist.

Die nachlassende Dynamik bei den stark umkämpften europäischen Titeln hat ein Echo an der Wall Street. Berkshire Hathaway reduzierte in diesem Monat seine Beteiligung an Apple, aber Warren Buffett lobte den iPhone-Hersteller dennoch.

Ganz allgemein gehören die günstigen Bewertungen zu den Gründen, die von denjenigen angeführt werden, die Europa gegenüber den USA bevorzugen, weil sie erwarten, dass Europa seine in der Vergangenheit unterdurchschnittliche Performance verbessern könnte.

Zu ihnen gehört Emmanuel Cau, ein Stratege bei Barclays, der jedoch letzte Woche feststellte, dass die Aktienströme nach Europa immer noch gedämpft waren, was darauf hindeutet, dass die Stimmung immer noch zurückhaltend ist.

Er sagte jedoch, dass "die immer noch hohe Konzentration auf Qualitäts-/Wachstums-/Technologie- und US-Aktien Raum für eine Ausweitung auf Regionen, Sektoren und Stile lässt, die zurückgelassen wurden".

Am Mittwoch stufte Barclays die Versorger auf "Marktgewichtung" hoch und begründete dies mit dem möglichen Erreichen des Höchststandes der Zinssätze und der Stabilisierung der Gaspreise. Sie sagte, dass Small Caps wahrscheinlich von einer breiteren Marktführerschaft profitieren werden.

($1 = 0,9283 Euro)