Der Zusammenbruch des US-Kreditgebers Silicon Valley Bank (SVB) Anfang März nach schweren Verlusten in seinem Anleihenportfolio, als die Zinsen stiegen, war ein Weckruf für die Märkte, dass die Straffung der Geldpolitik wahrscheinlich weitere Schmerzen mit sich bringen wird.

Seit Ende 2021 haben die großen Industrieländer, darunter die Vereinigten Staaten, der Euroraum und Australien, die Zinssätze um insgesamt fast 3.300 Basispunkte angehoben.

Der Wettlauf um Zinserhöhungen https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png

Hier ein Blick auf einige potenzielle Druckpunkte.

1/ BANKEN

Die Banken stehen weiterhin ganz oben auf der Sorgenliste, nachdem der Zusammenbruch der SVB und die Zwangsfusion der Credit Suisse mit der UBS den gesamten Bankensektor in Aufruhr versetzt haben.

Die Anleger sind wachsam, welche anderen Banken auf nicht realisierten Verlusten in Staatsanleihen sitzen könnten, deren Kurse mit dem Anstieg der Zinsen stark gefallen sind.

Die Verluste im Anleiheportfolio der SVB haben ähnliche Risiken für die gigantischen Bestände japanischer Kreditgeber an ausländischen Anleihen aufgezeigt, die mit über 4 Billionen Yen (30 Milliarden Dollar) an nicht realisierten Verlusten behaftet sind.

Die Aktien japanischer, europäischer und amerikanischer Banken haben zwar ihre jüngsten Tiefststände hinter sich gelassen, liegen aber immer noch deutlich unter dem Niveau, das sie kurz vor dem Zusammenbruch der SVB hatten.

Bankaktien stürzen nach dem Zusammenbruch von SVB und Signature Bank ab https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/gdpzqkermvw/chart.png

2/ KEINE LIEBLINGE MEHR

Wie der Zusammenbruch der SVB gezeigt hat, kann sich der Stress im Technologiesektor schnell auf die gesamte Wirtschaft ausbreiten.

Die Tech-Firmen sind dabei, den Überschwang der Pandemie-Ära zu überwinden. So haben der Google-Eigentümer Alphabet, Amazon und Meta im März ihre letzten Entlassungsrunden durchgeführt, nachdem sie jahrelang Mitarbeiter eingestellt hatten.

Laut dem Immobilienmakler Redfin Corp. kühlen sich die Wohnungsmärkte in den US-Tech-Zentren wie Seattle und San Jose schneller ab als in anderen Regionen.

Im Bereich der Gewerbeimmobilien wird Pinterest im Rahmen einer Umstrukturierung aus der Vermietung von Büroräumen aussteigen.

Investoren, die sich vor globalem Stress fürchten, sollten ihre Augen auf das Silicon Valley richten, da Ruinen in dieser wichtigen US-Branche Nachbeben in Europa und darüber hinaus auslösen.

Meta hat fast ein Viertel seiner Mitarbeiter entlassen https://www.reuters.com/graphics/TECH-LAYOFFS/META/byprlmorqpe/graphic.jpg

3/ AUSFALLRISIKEN

Steigende Zinssätze stellen eine Bedrohung für Unternehmen mit Sub-Investment-Grade dar, die bei der Refinanzierung ihrer fällig werdenden Schulden draufzahlen müssen und Gefahr laufen, in Zahlungsverzug zu geraten.

S&P erwartet, dass die Ausfallraten in den USA und in Europa bis September 3,75% bzw. 3,25% erreichen werden, mehr als das Doppelte der 1,6% bzw. 1,4% im September 2022. Pessimistische Prognosen von 6,0% und 5,5% seien "nicht ausgeschlossen", heißt es.

Jim Reid, Stratege bei der Deutschen Bank, schrieb diese Woche, dass "die Unternehmen jetzt stärker fremdfinanziert sind als während der großen Finanzkrise und dass dieser Zyklus letztlich mehr auf Unternehmensausfälle als auf Finanzwerte ausgerichtet sein könnte."

Ausfallquote von Unternehmen könnte sich bis 2023 verdoppeln https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/egvbyanonpq/chart_eikon.jpg

4/ KRYPTO-WINTER

Kryptowährungen, die während der Ära des leichten Geldes von einem Zustrom von Bargeld profitiert haben, haben im vergangenen Jahr unter dem Anstieg der Zinsen gelitten und dann aufgrund der jüngsten Anzeichen für ein baldiges Ende der Straffung zugelegt.

Die beliebteste Kryptowährung, Bitcoin, war ein unerwarteter Nutznießer der allgemeinen Marktturbulenzen und stieg in nur 10 Tagen um rund 40 % an.

Analysten führten die Gewinne auf die Erwartung des Marktes zurück, dass die Zinserhöhungen sich ihrem Höhepunkt nähern und risikosensitive Vermögenswerte wie Bitcoin unterstützen.

Es gibt jedoch Gründe für eine vorsichtige Haltung gegenüber Krypto-Vermögenswerten - der Zusammenbruch verschiedener hochkarätiger Krypto-Firmen im vergangenen Jahr hat dazu geführt, dass Krypto-Kunden große Verluste hinnehmen mussten, während die US-Behörden zunehmend gegen die größten Akteure des Krypto-Sektors vorgehen.

Schmerz im Krypto-Land https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdkjemevo/chart.png

5/ ZU VERKAUFEN

Steigende Zinsen wirken zeitverzögert, was bedeutet, dass die Auswirkungen auf die zinssensiblen Immobilienmärkte noch nicht vollständig zu spüren sind.

Ein von der Anwaltskanzlei Weil Gotshal & Manges zusammengestellter Index für notleidende Kredite zeigt, dass Immobilien in Europa und Großbritannien mit einigem Abstand der am meisten notleidende Sektor bleiben.

Ökonomen befürchten auch, dass Gewerbeimmobilien der nächste Schuh sein könnten, der herunterfällt, wenn die globale Bankenkrise eine breitere Kreditkrise für den Multi-Billionen-Dollar-Sektor auslöst, der bereits unter Druck stand.

Capital Economics sagte, dass die Preise für Gewerbeimmobilien in den USA seit ihrem Höchststand Mitte 2022 um 4-5% gefallen sind und erwartet einen weiteren Rückgang um 18-20%.

Die Abhängigkeit des Sektors von der Kreditvergabe kleiner und mittelgroßer Banken - die etwa 70% der ausstehenden CRE-Kredite vergeben - ist besorgniserregend, da diese Banken mit einem Druck auf ihre Einlagenbasis konfrontiert sind, so das Unternehmen.

Notlage im europäischen Immobiliensektor nimmt zu https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/znpnblgjapl/chart.png