Die Märkte sind in Aufruhr, die Anleger sind auf die Fed-Sitzung vorbereitet

Die Sorge vor einer aggressiveren Haltung der US-Notenbank bringt die Märkte für Vermögenswerte rund um den Globus in Aufruhr, und die geldpolitische Sitzung in dieser Woche könnte Aufschluss darüber geben, wie aggressiv die Zentralbank vorgehen will.

Die Anleger erwarten, dass die Fed am Mittwoch signalisieren wird, dass sie die Zinsen im März anheben wird. Damit würde sie die Geldpolitik zum ersten Mal straffen, seit sie die Kreditkosten kurz nach Ausbruch der Coronavirus-Pandemie vor fast zwei Jahren auf nahezu Null gesenkt hat. Die Fed Funds Futures, die die kurzfristigen Zinserwartungen abbilden, haben insgesamt vier Zinserhöhungen in diesem Jahr eingepreist, da die Zentralbank darum kämpft, die steigende Inflation einzudämmen.

Es wird auch erwartet, dass die Fed endgültige Anweisungen für die Beendigung ihres Programms zum Ankauf von Vermögenswerten geben wird. Dieser Prozess begann im vergangenen November und wird bei dem derzeitigen Tempo Mitte März abgeschlossen sein, etwa zu dem Zeitpunkt, an dem die erste Zinserhöhung erfolgen könnte.

Was die Fed danach mit ihrer fast $9 Billionen schweren Bilanz macht, ist ein zentrales Anliegen. Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, könnte auf seiner Pressekonferenz am Mittwoch nach Abschluss der zweitägigen Sitzung mehr Licht in diese Angelegenheit bringen.

US-Staatsanleihen, TIPS-Renditen und Inflationserwartungen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byvrjmyeave/US.%20Treasury%20yield%20and%20inflation%20expectations.PNG

Die Befürchtung, dass die ultralockere Geldpolitik der Fed zu Ende geht, hat die Märkte in diesem Monat stark belastet und die größten Technologie- und Wachstumswerte sowie die so genannten "Meme"-Aktien, die vor fast genau einem Jahr ins Rampenlicht traten, in den Ruin getrieben.

Der Nasdaq Composite ist seit Jahresbeginn um 14% gefallen und hat gerade den schlimmsten Wochenverlust seit März 2020 verzeichnet, während die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen seit Ende November inmitten eines Ausverkaufs bei Staatsanleihen um 30 Basispunkte gestiegen sind. Kryptowährungen gehören zu den spekulativeren Vermögenswerten, die unter die Räder gekommen sind. Bitcoin hat in diesem Monat 25% seiner Marktkapitalisierung verloren.

Wie lange die Turbulenzen anhalten werden, hängt zum Teil davon ab, wie schnell die Fed die Zinssätze anheben muss, um die Inflation zu bekämpfen, die im Dezember so schnell wie seit fast vier Jahrzehnten nicht mehr gestiegen ist.

"Die Fed reagiert definitiv auf den Aktienmarkt, aber ich glaube nicht, dass dies etwas an der Sitzung ändert", sagte Peter Cramer, Leiter des Versicherungsportfolio-Managements bei SLC Management in Seattle.

"Wenn der Ausverkauf auf die Wirtschaft übergreift und sich auf Energie, Banken und zyklische Konsumgüter auswirkt, wird die Fed ihren Kurs wohl etwas in Frage stellen", fügte er hinzu.

Wenn die Geschichte ein Hinweis darauf ist, wird die Zentralbank wahrscheinlich versuchen, die Märkte nicht weiter zu verunsichern und die Zinsen in Schritten von 25 Basispunkten anheben. Die Fed hat seit Mai 2000, als sie die Zinsen um 50 Basispunkte auf 6,5% anhob, die Zinsen nicht mehr um mehr als 25 Basispunkte in einem Schritt erhöht.

"Die Fed hat den Markt darauf konditioniert, einen graduellen Ansatz zur Straffung zu erwarten und könnte befürchten, dass ein schnellerer Schritt als alle drei Monate den Markt auf störende Weise überraschen könnte", sagte Lou Crandall, Chefökonom bei Wrightson ICAP.

Das hat einige jedoch nicht davon abgehalten, einen Schritt von 50 Basispunkten zu fordern, da dies der Fed helfen würde, die Inflation schneller einzudämmen.

Die Fed "sollte 50 Basispunkte anheben, weil sie einen politischen Fehler gemacht hat", sagte David Petrosinelli, Managing Director und Senior Trader beim Broker-Dealer InspereX in New York. "Das wäre eine sehr starke Botschaft, dass die Fed es mit der Inflation ernst meint".

Der Gründer und Vorstandsvorsitzende des US-Unternehmens Pershing Square Capital Management, Bill Ackman, forderte vor zwei Wochen in einer Reihe von Kommentaren auf Twitter eine Erhöhung um 50 Basispunkte auf der März-Sitzung, um "die Glaubwürdigkeit wiederherzustellen".

Petrosinelli glaubt, dass dies unwahrscheinlich ist, weil es den Markt schockieren würde. Diese Meinung wurde vor zwei Wochen auch von Fed-Gouverneur Christopher Waller geäußert, einem der hawkischeren Mitglieder des Offenmarktausschusses der Fed.

In der Tat lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte am frühen Montag bei 5,2%.

Goldman Sachs schrieb unterdessen, es bestehe das Risiko, dass die Fed nach März "bei jeder Sitzung eine Straffung vornehmen könnte", solange die Lieferkettenengpässe, die die Inflation ankurbeln, andauern.

Neben Zinserhöhungen hat die Fed noch andere Instrumente zur Verfügung, darunter die "quantitative Straffung" oder die Reduzierung ihrer Bilanz. Die Fed hat angedeutet, dass sie möglicherweise noch in diesem Jahr damit beginnen wird.

US-Fed-Bilanz und Renditen von Staatsanleihen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgvdwjyaypo/Fed%20balance%20sheet%20and%20bond%20yields.PNG

Cramer von SLC sagte, dass eine ausgewogene Mischung aus Zinserhöhungen und quantitativer Straffung die Finanzmärkte weniger aufregen dürfte.

Eine Reduzierung der Bilanzsumme um 350 bis 550 Milliarden Dollar entspreche in etwa einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte, sagte er.

In Anbetracht der Tatsache, dass die Inflation in den USA auf ein Ungleichgewicht auf der Angebotsseite zurückzuführen ist, sagte Cramer, dass schnellere Zinserhöhungen die Nachfrage wirklich abwürgen können, und ich weiß nicht, ob die Fed das hier tun will.