Zumindest nicht für die Tausenden, die diese Woche in Miami zu den Investorenkonferenzen und -treffen kamen, die unter dem Begriff "Hedge Fund Week" zusammengefasst werden, und die Gewerbeimmobilien als die vielleicht scharlachroten Fahnen für das kommende Jahr bezeichneten.
Gerade als die Aktien der New York Community Bancorp um fast 40 % einbrachen und damit den größten Ausverkauf bei regionalen US-Bankaktien seit dem Schock im März letzten Jahres auslösten, schlugen einige der mächtigsten Namen der Finanzwelt eine Warnung aus.
"Es wird eine Abrechnung geben. Wie stark diese ausfallen wird, bleibt abzuwarten", sagte Drew McKnight, Co-CEO der Fortress Investment Group, auf einer Podiumsdiskussion auf der iConnections Global Alts 2024 Konferenz am Dienstag.
"Selbst in einem günstigen Umfeld, selbst bei einer sanften Landung ... ist dies ein Bereich, der für Stress sorgen wird. Ich glaube nicht, dass es zu einem Blutbad kommen wird, aber es gibt Aufruhr, und der schlimmste Aufruhr steht uns noch bevor", sagte er.
McKnight war einer von vier Teilnehmern des "Wall Street Titans Panel" neben Dan Loeb von Third Point, Armen Panossian von Oaktree Capital Management und John Zito von Apollo. Hunderte von Milliarden Dollar an Vermögenswerten unter kollektiver Verwaltung und eine kollektive Abneigung gegenüber gewerblichen Immobilien (CRE).
Natürlich hat keiner von einer unmittelbaren Krise oder einem Crash gesprochen. Und die schnelle und äußerst wirksame Reaktion der Federal Reserve auf den regionalen Bankenschock im vergangenen März zeigt, dass die politischen Entscheidungsträger über die nötigen Schläuche verfügen, um Brände zu löschen, sollten sie erneut auftreten.
Stattdessen könnte es in den kommenden Jahren dazu kommen, dass Kreditnehmer ihre Hypotheken zu deutlich höheren Zinssätzen refinanzieren, dass Gebäude leer stehen und dass sich die Vermögenswerte nach unten bewegen.
"Es wird nicht von heute auf morgen passieren, aber ich sehe viele Situationen, in denen Schulden fällig werden, die nur sehr schwer in der Nähe der heutigen Bewertungen zu rechtfertigen sind", warnte Zito von Apollo.
FÄLLIGKEITSMAUER DER SORGE
Nach Angaben von Goldman Sachs werden in diesem und im nächsten Jahr gewerbliche Hypotheken im Wert von etwa 1,2 Billionen Dollar fällig. Das ist fast ein Viertel aller ausstehenden gewerblichen Hypotheken und der höchste Stand, der seit 2008 verzeichnet wurde. Der größte Einzelhalter sind die Banken mit einem Anteil von 40%.
Andere Schätzungen gehen davon aus, dass die "Fälligkeitsmauer" bis zu 1,5 Billionen Dollar beträgt.
Wie hoch die Zahl auch immer sein mag, sie bedeutet, dass viele Kreditnehmer ihre Hypotheken zu zwei- oder sogar dreimal so hohen Zinssätzen refinanzieren müssen, da die Fed die Zinsen im Zeitraum 2022-23 um 500 Basispunkte anheben wird.
Nicht alle werden dazu in der Lage sein, so dass auch die Kreditgeber in die Pflicht genommen werden. Und kleine Banken in den USA sind stärker betroffen als die meisten anderen - Torsten Slok, Chefökonom von Apollo, schätzt, dass fast 70% aller ausstehenden CRE-Kredite von kleinen Banken gehalten werden.
Barry Sternlicht, CEO der Starwood Capital Group, einer auf Immobilien spezialisierten Investmentgesellschaft mit einem verwalteten Vermögen von rund 115 Milliarden Dollar, äußerte sich noch düsterer über den CRE-Sektor und die Banken, die ihm Kredite gewähren.
"Der Büromarkt befindet sich derzeit in einer existenziellen Krise", sagte Sternlicht auf der Global Alts Konferenz. "Es handelt sich um eine Anlageklasse von 3 Billionen Dollar, die wahrscheinlich 1,8 Billionen Dollar wert ist. Irgendwo sind 1,2 Billionen Dollar an Verlusten verteilt, und niemand weiß genau, wo das alles ist."
Dennoch sind die Reaktion der Fed auf den regionalen Bankenschock des letzten Jahres - nämlich die Liquiditätsspritze über das Bank Term Funding Program (BTFP) - und die anschließende Erholung der Finanzmärkte eine deutliche Mahnung, es nicht zu übertreiben.
Die Fed hat erklärt, dass das BTFP im März auslaufen wird, aber nur wenige Anleger würden dagegen wetten, dass die Zentralbank es schnell wieder öffnen oder sogar neue Instrumente schaffen wird, um Liquidität bereitzustellen oder den Markt zu stützen, falls dies erforderlich sein sollte.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters)
