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Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 53,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Auftragseingang für das Gesamtjahr 2017 unterhalb Vorjahresrekordwert;
Anpassung der 2017er Prognosen; Umstellung der Guidance auf
Gewinnschätzungen, Kursziel auf 53,00 EUR (bisher: 58,00 EUR) angepasst,
Rating KAUFEN
 
Die HELMA Eigenheimbau AG hat mit Veröffentlichung der Vertriebszahlen für
das Gesamtjahr 2017 eine Anpassung der Schätzungen für das abgelaufene
Geschäftsjahr vorgenommen. Dabei blieb der Auftragseingang mit 245,4 Mio.
EUR um rund 15 % unterhalb des Vorjahresrekordwertes in Höhe von 286,8 Mio.
EUR. Es gilt hierbei zu berücksichtigen, dass in 2017 keine volumenstarken
Veräußerungen an institutionelle Investoren erfolgt sind, welche den Wert
in 2016 noch positiv beeinflusst hatten. Darüber hinaus lag der
Geschäftsbereich Baudienstleistungen (HELMA Eigenheimbau AG) unterhalb der
Erwartungen, wohingegen sich das Bauträgergeschäft (HELMA Wohnungsbau GmbH;
HELMA Ferienimmobilien GmbH) erwartungsgemäß positiv entwickelt hat.
 
Auf dieser Grundlage wird sich, gemäß angepasster Guidance, der 2017er
Konzern-Umsatz in etwa auf Niveau des Rekordwertes des Vorjahres (2016:
263,8 Mio. EUR) bewegen. Bisher hatte die Gesellschaft eine 2017er
Umsatzprognose in Höhe von 290-300 Mio. EUR in Aussicht gestellt (bisherige
GBC-Prognose: 295,00 Mio. EUR). Während damit die bisherigen Top-Line-
Prognosen verfehlt würden, liegt das erwartete EBT bzw. Nachsteuerergebnis
im Rahmen bzw. nur leicht unterhalb unserer Erwartungen. Aufgrund einer
über Plan liegenden EBIT-Marge rechnet die Gesellschaft mit einem EBT in
einem Zielkorridor zwischen 18,5 und 19,5 Mio. EUR (bisherige GBC-Prognose:
18,9 Mio. EUR) und mit einem EPS in einer Bandbreite zwischen 3,19 und 3,36
EUR (bisherige GBC-Prognose: 3,40 EUR).
 
Das Bild niedrigerer Umsätze bei einer gleichzeitigen Verbesserung des
Rentabilitätsniveaus soll sich auch in den kommenden Geschäftsjahren
fortsetzen. Die steigende Bedeutung des margenstärkeren Bauträgersegments
sowie Prozessverbesserungen im volumenstärkeren Geschosswohnungsbau sind
wichtige Aspekte der erwarteten Margenverbesserung. Das HELMA-Management
hat die bisherige dynamische Umsatzplanung für die Geschäftsjahre 2018 und
2019 zurückgenommen und stattdessen erstmalig die Prognosen auf EBT- sowie
auf EPS-Basis ausformuliert. Für 2018 wird ein EPS in Höhe von 3,62 bis
3,88 EUR und für 2019 in Höhe von 4,05 bis 4,49 EUR in Aussicht gestellt.
Wir haben dementsprechend unsere Umsatzprognosen deutlich reduziert,
wohingegen wir von einer tendenziellen Rentabilitätsverbesserung ausgehen
und damit eine vergleichsweise leichte Reduktion der Ergebnisprognosen
vorgenommen haben.
 
Die aktualisierten Prognosen beziehen dabei unverändert den Umstand ein,
wonach die Gesellschaft insbesondere im Bereich des margenstärkeren
Bauträgergeschäftes über eine Vielzahl von Projekten in nachgefragten Lagen
verfügt. Grundsätzlich müssen zur Erreichung der Prognosen auch künftig
interessante Bauträgerprojekte gewonnen werden, was der HELMA in den
vergangenen Geschäftsjahren gut gelungen ist.
 
Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues
Kursziel in Höhe von 53,00 EUR (bisher: 58,00 EUR) ermittelt. Auf Basis des
aktuellen Kursniveaus ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von ca. 30 %
und daher vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16049.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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