Unternehmen mit Investment-Grade-Rating haben solche Wandelanleihen traditionell gemieden, weil sie Gefahr liefen, ihre Aktien mit einem Abschlag auf den Marktpreis abzugeben, was den Wert ihrer Aktien senkte. Kreditwürdige Unternehmen haben in der Vergangenheit festgestellt, dass sie sich auf den Märkten für Investment-Grade-Anleihen günstiger Geld beschaffen können.

Aber allein in der vergangenen Woche haben zwei hoch bewertete Versorgungsunternehmen - PPL Corp und Southern Co - insgesamt 2,4 Mrd. $ durch Wandelanleihen aufgenommen. Damit sind sie die ersten Versorgungsunternehmen mit Investment-Grade-Rating seit 20 Jahren, denen dies gelungen ist. Sie konnten die Wertpapiere zu deutlich niedrigeren Zinssätzen ausgeben, als sie für eine Anleihe hätten zahlen müssen.

Bislang haben Investment-Grade-Unternehmen in diesem Jahr dazu beigetragen, das Emissionsvolumen von Wandelanleihen auf 8,5 Mrd. USD zu steigern. Damit ist der Markt auf dem besten Weg, in diesem Jahr ein Volumen von 65 bis 70 Mrd. USD zu erreichen, d.h. mehr als doppelt so viel wie im Jahr 2022 und wieder das Niveau der Vorjahre zu erreichen, so ein Banker.

Craig McCracken, Co-Leiter des Bereichs Equity Capital Markets bei Wells Fargo, sagte, dass mehr Unternehmen mit Investment-Grade-Rating Interesse zeigen und verspricht, dass 2023 "ein Durchbruchsjahr im Vergleich zu 2022" für die Emission von Wandelanleihen wird.

GÜNSTIGE FINANZIERUNG

Der Einstieg einiger Investment-Grade-Unternehmen in den Markt für Wandelanleihen zeigt, wie die schnellen Zinserhöhungen der US-Notenbank zur Bekämpfung der Inflation zu Anomalien auf dem Markt geführt haben. In den letzten Wochen hat die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit gegenüber der Kampagne der Fed die Unsicherheit über die Entwicklung des Aktienmarktes und der Zinssätze in den kommenden Monaten verstärkt.

In Interviews sagten zwei Banker und ein Investor, dass diese Unsicherheit Wandelanleihen für einige Investment-Grade-Unternehmen zu einer attraktiven Möglichkeit der Geldbeschaffung gemacht hat. Dies wird durch eine Änderung der Rechnungslegungsvorschriften im letzten Jahr unterstützt, die die Ausgabe von Wandelanleihen für Unternehmen verbilligt hat, sowie durch die stetige Nachfrage von Fonds, die in diese Wertpapiere investieren, sagten sie.

"Wandelanleihen sind derzeit die billigste verfügbare Finanzierung sowohl für High-Yield- als auch für High-Grade-Emittenten", sagte Josh Schaeffer, Managing Director bei der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Equity Methods.

HYBRIDE WERTPAPIERE

Wandelanleihen sind hybride Wertpapiere. Wie eine normale Anleihe zahlen sie einen Kupon und ihre Rendite ändert sich mit den Zinssätzen. Ihr Wert hängt jedoch auch vom Aktienkurs des Unternehmens ab, da sie in Aktien umgewandelt werden können. Der hybride Charakter kann das Risiko begrenzen, aber auch erhöhen.

Anfang dieser Woche kauften Anleger beispielsweise die Wandelanleihe von PPL zu 100 Cents pro Dollar, also zum Nennwert. Am Freitag wurde die Anleihe mit 101 Cent gehandelt.

Laut Howard Needle, Portfoliomanager bei Wellesley Asset Management, der die Anleihe gekauft hat, wetteten die Anleger auf einen Anstieg der Aktien des Unternehmens.

Die Aktie von PPL ist seit ihrem Tiefstand von 23,28 $ im Oktober letzten Jahres um 19% gestiegen.

Da defensive Werte wie Versorger wie PPl von weiter steigenden Zinsen profitieren könnten, könnten die potenziellen Renditen für Anleger in Wandelanleihen steigen. Dieses Umfeld würde Wandelanleihen für solche Unternehmen attraktiv machen, da es das Vertrauen in die erfolgreiche Geldbeschaffung durch ihre Angebote stärken würde.

Auf der anderen Seite würden Investment-Grade-Unternehmen in anderen Sektoren, deren Aktienkurse unter steigenden Zinsen leiden, den Markt für Wandelanleihen wahrscheinlich meiden, da ihr Produkt für Investoren weniger attraktiv wäre.

Für PPL haben diese Faktoren dazu geführt, dass das Unternehmen 900 Millionen Dollar durch eine fünfjährige Wandelanleihe mit einem Kupon von 2,875% aufnehmen konnte. Die 2,75-jährigen Anleihen von Southern zahlen 3,875%. Beide Anleihen liegen deutlich unter der durchschnittlichen Rendite von Investment-Grade-Unternehmensanleihen von 5,48%.

McCracken von Wells Fargo sagte, dass Wandelanleihen nicht nur wegen der verlockenden Kosteneinsparungen, sondern auch wegen einer Änderung der Rechnungslegung im Jahr 2022 für Unternehmen mit einem höheren Rating attraktiver geworden sind.

Eine US-Rechnungslegungsvorschrift hatte verlangt, dass Unternehmen, die Wandelanleihen ausgeben, einen hypothetischen Zinsaufwand für die Anleihe hinzurechnen, der die Emissionskosten erhöht. Diese Regel wurde letztes Jahr abgeschafft.