Der starke Ausverkauf von US-Anleihen im April veranlasst einige Anleger dazu, mehr Mittel in diese Anlageklasse zu investieren, um sich im Vorfeld von Zinssenkungen durch die US-Notenbank höhere Renditen zu sichern - eine Aussicht, die trotz der robusten US-Wirtschaft nach wie vor als Basis für die Anleger gilt.

Die Renditen von Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, sind in den letzten Wochen in die Höhe geschnellt, nachdem eine Reihe solider Wirtschaftsdaten und drei aufeinanderfolgende monatliche Inflationsdaten, die auf einen Wiederanstieg des Preisdrucks hindeuten, die Erwartungen über den Zeitpunkt einer Zinssenkung durch die Fed in den Hintergrund gedrängt haben. Die Benchmark-Rendite für 10-jährige Anleihen hat sich der Marke von 5 % genähert - ein Niveau, das zuletzt im Oktober erreicht wurde, zum ersten Mal seit 16 Jahren.

Für viele sind die niedrigeren Anleihekurse jedoch eine Gelegenheit, die so genannte Duration - oder die Zinssensitivität eines Anleihenportfolios - zu erhöhen, da die US-Notenbank signalisiert hat, dass die nächste Zinserhöhung wahrscheinlich nach unten gehen wird. Fondsmanager erhöhen die Duration, indem sie Anleihen entlang der Kurve kaufen, die am meisten von einem Zinsanstieg profitieren. Wenn die Zinssätze sinken, steigt der Wert der Anleihen.

"Wir befinden uns immer noch in einem Szenario, in dem wir ein starkes Wirtschaftswachstum und eine Fed haben, die eine Tendenz zur Lockerung hat. Das ist ein ziemlich günstiges Klima", sagte Ashok Varadhan, Co-Leiter des Bereichs Global Banking and Markets bei Goldman Sachs. Er geht davon aus, dass die Anleger von Bargeld zu hochrentierlichen festverzinslichen Produkten wie Hypotheken, Krediten und Schwellenländern wechseln werden.

Jim DeMare, President of Global Markets bei der Bank of America, sagte, dass die Anleger einen relativen Wert in Hypotheken und verbrieften Produkten sehen, auch wenn er vor der Unsicherheit an den Märkten warnte.

Greg Wilensky, Leiter des Bereichs U.S. Fixed Income und Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors, kaufte Unternehmens- und verbriefte Anleihen, insbesondere im kurzen bis mittleren Teil der Kurve. "Nachdem wir die Duration nach der starken Rallye im vierten Quartal (2023) deutlich reduziert hatten, begannen wir, die Duration wieder zu erhöhen, als die Renditen stiegen", sagte er.

Anleihen zogen Ende letzten Jahres an, als sich die Inflation abkühlte und die US-Notenbank signalisierte, dass sie wahrscheinlich den Höhepunkt ihrer Zinserhöhungen erreicht hatte, was die Anleihe-Bullen ermutigte, die sich bereits mit steigenden Renditen in festverzinsliche Wertpapiere eingedeckt hatten.

Seitdem haben sich die Dinge jedoch anders entwickelt als erwartet: Die Inflation hält sich hartnäckig, und die Fed-Beamten haben wiederholt signalisiert, dass es keine Dringlichkeit für eine weniger restriktive Geldpolitik gibt. Einige sind sogar bereit, die Zinsen wieder zu erhöhen, wenn die Inflation wieder ansteigt.

Der ICE BofA 7-10 year Treasury Index zeigt, dass die Renditen von Staatsanleihen seit Jahresbeginn mit minus 3,8% negativ sind. Selbst bei Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating, die in diesem Jahr eine massive Nachfrage verzeichneten, da die Anleger nach höheren Renditen als bei den sichereren Treasuries streben, lagen die Renditen im bisherigen Jahresverlauf bei minus 2,3%.

'GERINGERES VERTRAUEN'

Angesichts der Tatsache, dass die Renditen wieder auf 5 % steigen, sagen mehrere Anleiheinvestoren, dass sie nicht in Panik geraten und Zinsengagements bevorzugen, auch wenn das Halten dieser Positionen kurzfristig schmerzhaft sein könnte.

"Uns gefällt der Durationshandel und wir glauben nicht, dass die Zinsen noch viel weiter steigen werden", sagte Alex Morris, Chief Investment Officer von F/m Investments. "Es ist in Ordnung, ein wenig zu früh in diesen Handel einzusteigen, und im Moment erhalten Sie positive reale Renditen, weil die tatsächlichen Kuponsätze hoch genug sind, dass Sie für diesen Handel bezahlt werden, also ist es in Ordnung, sich dort aufzuhalten", sagte er.

Natürlich ist nicht jeder dieser Meinung.

Laut einer Umfrage unter Fondsmanagern von BofA Securities sind die Anleger weniger optimistisch, dass die Inflation zurückgehen wird: 38% erwarten in den nächsten 12 Monaten niedrigere Renditen, gegenüber 62% im Dezember. Die Allokationen in Anleihen verzeichneten diesen Monat den größten Rückgang gegenüber dem Vormonat seit 2003.

Unterdessen rechneten Händler von Futures, die an die Leitzinsen der Fed gebunden sind, am Freitag mit weniger als zwei Zinssenkungen im Jahr 2024 - die bisher restriktivste Prognose für die Zinssätze in diesem Jahr.

Der Höchststand der Renditen im letzten Jahr ging einer Rallye bei den Anleihen voraus, die durch die sinkende Inflation und die Nachricht der Fed, dass es an der Zeit sei, einen dovishen Kurs einzuschlagen, unterstützt wurde.

Diesmal, nach drei aufeinanderfolgenden positiven Überraschungen bei der Inflation, ist die Zuversicht, dass der Preisdruck nachlässt, geringer, so Anthony Woodside, Leiter der U.S. Fixed Income Strategy bei LGIM America.

"Es ist ein wenig zu früh, um die Duration zu verlängern", sagte er.