Die umfassenden Maßnahmen zur Unterstützung des Immobiliensektors, die von den Behörden als historisch bezeichnet wurden, waren die jüngsten in einer Reihe von Maßnahmen, die China seit Februar ergriffen hat, um den Konsum anzukurbeln, staatliche Gelder in vorrangige Sektoren zu leiten und den Aktienmarkt zu stützen.
Die Aktienkurse haben sich von ihren Mehrjahrestiefstständen im Februar erholt, da es Anzeichen für eine stärkere staatliche Unterstützung gibt. Der Shanghaier Leitindex ist um mehr als 3% gestiegen, seit am Donnerstag Berichte über die Immobilienrettung aufgetaucht sind, und hat damit seine Gewinne auf ein Fünftel innerhalb von 3-1/2 Monaten gesteigert, obwohl die Rallye am Dienstag ins Stocken geriet, da die Anleger weitere Details über die Funktionsweise der Finanzierung erwarteten. Die in Hongkong notierten chinesischen Aktien sind um fast 38% gestiegen.
Die Daten zu den Kapitalströmen zeigen, dass diese Rallye in erster Linie von Anlegern vom Festland getragen wurde, die in einen Markt zurückkehrten, den sie während der Pandemiejahre verlassen hatten. Ausländische Gelder sind nur ein Rinnsal.
"Bis zu einem gewissen Grad glaube ich, dass die angekündigten Maßnahmen noch nicht so groß sind, dass sie das Bruttoinlandsprodukt um mehrere Dutzend Prozentpunkte erhöhen werden", sagte Sunil Krishnan, Leiter der Abteilung für Multi-Asset-Fonds bei Aviva Investors in London. "Für die Anleger ist das eine Herausforderung.
Krishnan sagt, dass seine Fonds keine aktiven Positionen in China haben, sondern in Rohstoffen engagiert sind, die indirekt davon profitieren werden, wenn sich der chinesische Immobilienmarkt von seinem anhaltenden Einbruch erholt.
Aviva wird jedoch von einer pessimistischen Haltung gegenüber China zu einer neutraleren Position übergehen müssen, denn "die chinesische Politik scheint langsam zu begreifen, was notwendig ist", so Krishnan.
Die jüngsten Maßnahmen im Immobilienbereich scheinen von entscheidender Bedeutung zu sein, da Chinas Zentralbank und die Provinzregierungen gemeinsam Schritte zum Aufkauf von unverkauften Häusern und zur Senkung der Hypothekenzinsen angekündigt haben, was darauf hindeutet, dass Peking den Sektor, der einst ein Fünftel der Wirtschaftsleistung des Landes ausmachte, wiederbeleben will.
Unter anderem hat die People's Bank of China zugesagt, eine Darlehensfazilität in Höhe von 300 Milliarden Yuan (41,46 Milliarden Dollar) für staatliche Unternehmen einzurichten, um fertiggestellte, unverkaufte Häuser zu kaufen.
Die Zahlen waren zwar "etwas zu niedrig", aber die Absicht, "Geld in die Hand zu nehmen, war konstruktiv", sagte Zhenbo Hou, ein Stratege bei BlueBay Asset Management.
"Sie leugnen die Probleme nicht länger. Sie erkennen die Probleme an. Sie nähern sich der Marktmeinung an, was die Lösungen sein sollten. Das erklärt, warum die Finanzanlagen positiv reagieren", so Hou.
FLOWS
Die Reihe von Maßnahmen zur Stützung der Märkte, die mit regulatorischen Maßnahmen zur Einschränkung von Leerverkäufen und Maßnahmen zur Stimulierung strategischer Technologiesektoren, zur Erhöhung der Renten und zur Subventionierung des Wohnungsbaus begannen, zielten darauf ab, die chinesischen Verbraucher wieder zum Konsum zu bewegen.
Ausländische Investoren, die nach Anzeichen einer nachhaltigeren wirtschaftlichen Wende Ausschau halten, wünschen sich jedoch weitere Anreize, und die Daten zu den Kapitalströmen zeigen das Zögern.
Eine Analyse der Zuflüsse in die rund 3.000 auf Japan fokussierten Fonds und eine ähnliche Anzahl von China-Fonds in der Lipper-Datenbank der LSEG zeigt, dass chinesische Fonds in diesem Monat Nettozuflüsse verzeichneten, aber die Anleger haben in diesem Jahr bisher 1,2 Milliarden Dollar aus China abgezogen und 18 Milliarden Dollar in Japan investiert.
Chi Lo, leitender Marktstratege bei BNP Paribas Asset Management in Hongkong, sagt, dass die Menschen China deutlich weniger negativ gegenüberstehen, aber nicht bereit sind, ihr Geld aus anderen Märkten abzuziehen.
"Wir haben einen gewissen Anstieg der Allokation zurück nach China gesehen, aber das ist aus dem überschüssigen Geld, das die Anleger derzeit haben. Sie sind immer noch positiv gegenüber Japan eingestellt. Sie sind immer noch positiv gegenüber Indien eingestellt."
Die meisten langfristig orientierten Vermögensverwalter warten auf einen Durchbruch in den immer noch angesäuerten Beziehungen zwischen China und den USA, insbesondere im Vorfeld der US-Präsidentschaftswahlen im November, sowie auf größere Konjunkturprogramme, so Jason Hsu, Chief Investment Officer bei Rayliant Global Advisors.
Chinas einheimische Anleger sind zwar optimistisch geworden, haben aber eine Vorliebe für in Hongkong notierte Aktien gezeigt, die billiger sind und wahrscheinlich stärker und schneller steigen werden, wenn sich Ausländer der Rallye anschließen.
Anleger vom Festland haben über das Stock Connect-Programm rund 33 Milliarden Dollar in Hongkong-Aktien investiert. Die von Ping An Securities zusammengestellten Daten zeigen, dass Aktien-ETFs aus dem Festland im April Zuflüsse in Höhe von 23,6 Milliarden Yuan verzeichneten, das ist das 10-fache des Wertes vom März.
Die Zuflüsse in globale China-ETFs wie den KraneShares ETF von Krane Funds Advisors und den iShares China Large-Cap ETF von Blackrock bleiben jedoch lau und sind seit Monaten rückläufig.
KraneShares empfiehlt eine neutrale oder untergewichtete Haltung gegenüber China.
Chief Investment Officer Brendan Ahern verweist auf die Zuflüsse in auf dem Festland notierte Aktien-ETFs als Beweis dafür, dass "chinesische Anleger China kaufen".
George Maris, Chief Investment Officer und Global Head of Equities bei U.S. Principal Asset Management, das ein Vermögen von rund 651 Milliarden Dollar verwaltet, sagte, dass die negative Haltung gegenüber China zu weit gegangen sei.
Maris ist optimistisch für mehrere Sektoren, darunter Technologie, und hat seit September Kapital in China umgeschichtet.
Aber eine breite Neubewertung chinesischer Aktien durch globale Anleger hat noch nicht stattgefunden und würde auch nicht stattfinden, bevor sich die Märkte nicht erholt hätten, sagte er. ($1 = 7,2365 Chinesischer Yuan Renminbi)
