Der Schritt erfolgt, nachdem die Offshore-Emissionen der lokalen Regierungen, die bereits mehr als 9 Billionen Dollar Schulden haben, in den letzten Monaten stark angestiegen sind und im Januar das höchste monatliche Volumen seit mehr als einem Jahr erreicht haben.
Der Ansturm der verschuldeten Lokalregierungen auf neue Offshore-Anleihen kommt zu einer Zeit, in der die Vorschriften für Onshore-Emissionen verschärft wurden und viele von ihnen Schwierigkeiten haben, ihre bestehenden Verbindlichkeiten zu erfüllen, da eine nachlassende Konjunktur und eine Krise im Immobiliensektor ihre finanzielle Gesundheit belasten.
Die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (China Securities Regulatory Commission, CSRC) hat im vergangenen Monat Vermögensverwalter, die über Lizenzen für qualifizierte inländische Kommanditgesellschaften (Qualified Domestic Limited Partnership, QDLP) verfügen, zu ihrem Engagement in Offshore-Schuldtiteln lokaler staatlicher Finanzierungsgesellschaften (Local Government Financing Vehicles, LGFVs) befragt, die im Auftrag der Regierungen Kredite aufnehmen, sagten die beiden Quellen.
Der 2012 erstmals eingeführte, locker regulierte und quotenbasierte QDLP-Kanal ermöglicht es ausländischen und inländischen Fondsmanagern, Geld von chinesischen vermögenden Privatpersonen und Institutionen zu sammeln, das dann in Offshore-Produkte investiert wird.
Die verstärkte Prüfung von QDLP rührt von dem Verdacht her, dass die Nutzung des Mechanismus für Offshore-Schuldeninvestitionen lokaler Regierungen die Bemühungen Pekings untergräbt, die Schuldenrisiken der Provinzen zu lösen, wobei die Investoren durch die schwachen Renditen auf dem Inlandsmarkt und die höheren Erträge der Offshore-Anleihen angelockt werden.
Es war nicht klar, ob auch andere grenzüberschreitende Investitionsmechanismen ähnlichen Kontrollen unterworfen sind.
Abgesehen von der Anfrage hat ein Team von Beamten der CSRC und der State Administration of Foreign Exchange (SAFE) Ende letzten Monats ein Treffen hinter verschlossenen Türen mit QDLP-Fondsmanagern in der südchinesischen Provinz Hainan abgehalten, so die Quellen.
An dem Treffen nahmen etwa 10 in- und ausländische Vermögensverwalter teil, die über QDLP-Lizenzen verfügen. Lokale Regierungen in China haben die Befugnis, QDLP-Lizenzen zu erteilen, und Hainan ist einer der aktivsten Erteiler solcher Genehmigungen gewesen.
Bei dem Treffen, über das bisher noch nicht berichtet wurde und das abgehalten wurde, um die Praktiken des QDLP-Geschäfts in den letzten zehn Jahren zu überprüfen, fragten die Regulierungsbehörden die Manager, wie die Quoten für grenzüberschreitende Investitionen genutzt wurden, sagten die Quellen, die aufgrund der Sensibilität der Angelegenheit nicht namentlich genannt werden wollten.
Es war nicht sofort klar, ob und wann die Aufsichtsbehörden irgendwelche Maßnahmen gegen die Manager ergreifen werden.
CSRC und SAFE antworteten am Dienstag nicht auf Anfragen von Reuters nach einem Kommentar.
'HÄRTERE MASSNAHMEN'
Derzeit wird das Verfahren zur Erlangung von QDLP-Lizenzen und zur Beschaffung von QDLP-Geldern von etwa 10 lokalen Regierungen und nicht von der zentralen staatlichen Aufsichtsbehörde gehandhabt, was es zu einem der flexibelsten grenzüberschreitenden Investitionskanäle macht.
Einige chinesische Investoren haben in der jüngsten Vergangenheit den Inhabern von QDLP-Lizenzen hohe Gebühren - in einem Fall bis zu 5 % der Investitionssumme - angeboten, um Zugang zu den LGFV-Offshore-Anleihekontingenten zu erhalten, so eine der beiden Quellen und eine dritte Quelle.
LGFVs nehmen im Namen chinesischer Provinzen und Städte Kredite auf, um hauptsächlich Infrastrukturprojekte zu finanzieren. In letzter Zeit wurde ein großer Teil der Anleihen zur Refinanzierung von Schulden aufgenommen.
Nach Angaben des Datenanbieters Dealing Matrix wurden im Januar insgesamt 2,2 Mrd. $ an Dollar-Anleihen von Lokalregierungen emittiert, das ist das höchste monatliche Volumen seit Nov. 2022.
Rund 40 % der 28 im Januar emittierten Anleihen boten mehr als 7 %, verglichen mit einer durchschnittlichen Rendite von 3 % für ihre Onshore-Schulden, wie die Daten zeigen.
"Da die Emissionen chinesischer Bauträger in den letzten Jahren zurückgegangen sind, haben LGFVs einen größeren Anteil - etwa die Hälfte der Unternehmensanleihen im Jahr 2023", sagte Jessie Tung, Senior Credit Officer bei Moody's, die erwartet, dass LGFVs auch in Zukunft ein wichtiger Sektor für Anleiheemissionen bleiben werden.
Aber die mehr als 9 Billionen Dollar an Schulden der lokalen Regierungen stellen ein großes Risiko für die chinesische Wirtschaft und die finanzielle Stabilität des Landes dar, sagen Ökonomen, inmitten einer sich vertiefenden Immobilienkrise und jahrelanger Überinvestitionen in die Infrastruktur.
Peking hat in den letzten Monaten mehrere Maßnahmen ergriffen, um die Verschuldungsrisiken der Kommunen zu verringern. So wurden einige der hoch verschuldeten Kommunen angewiesen, einige staatlich finanzierte Infrastrukturprojekte zu verschieben oder zu stoppen.
Anfang dieses Jahres haben die Aufsichtsbehörden die LGFVs angewiesen, keine Offshore-Anleihen mit einer Laufzeit von 364 Tagen mehr zu emittieren.
Obwohl der Offshore-Markt nur einen kleinen Teil, nämlich weniger als 5% der gesamten LGFV-Schulden ausmacht, erwartet Moody's Tung, dass "die Aufsichtsbehörden die Kriterien für die Offshore-Emissionen von LGFVs verschärfen werden."
Nach Angaben von Moody's stehen LGFVs in diesem Jahr vor einer Fälligkeitsmauer von 35 Milliarden Dollar, verglichen mit 24 Milliarden Dollar im Jahr 2023 und 33 Milliarden Dollar im Jahr 2022.
Selbst wenn Peking die Emission neuer LGFV-Offshore-Anleihen einschränkt, werden die bestehenden Schulden auf dem Markt "eine Notlage und ein Chaos" auslösen, sagte ein QDLP-Lizenzinhaber, der nicht identifiziert werden wollte, da es sich um eine sensible Angelegenheit handelt. (Bericht von Xie Yu; weitere Berichte von Selena Li, Samuel Shen, Clare Jim und Li Gu; Bearbeitung von Sumeet Chatterjee und Muralikumar Anantharaman)
