Produktion und Verbrauch wachsen mit ähnlichen Raten, die Lagerbestände sind nahezu normal, die Preise liegen inflationsbereinigt nahe am Durchschnitt und die Volatilität ist gering - alles Anzeichen dafür, dass der Markt nach ein paar stürmischen Jahren ein Gleichgewicht gefunden hat.
Angesichts des komfortablen Gleichgewichts zwischen Produktion und Verbrauch haben Hedgefonds und andere Spekulanten ihre Ölpositionen reduziert, um ihr Kapital in interessantere Märkte für Strom, Gas, Metalle und andere Rohstoffe zu investieren.
Dies steht in scharfem Kontrast zum Jahresbeginn, als die meisten Prognosen davon ausgingen, dass die Vorräte an Rohöl und Kraftstoffen abnehmen würden, da die OPEC+ ihre Produktionsbeschränkungen ausweitete und die großen Volkswirtschaften 2022/23 eine Konjunkturabschwächung überwinden würden.
Chartbook: Ölpreise und Lagerbestände
Der erwartete Abbau ist jedoch nicht eingetreten, da das stärkere Verbrauchswachstum mit einem schneller als erwarteten Anstieg der Rohölproduktion in den Vereinigten Staaten, Kanada, Brasilien, Guyana und einigen OPEC-Mitgliedern einherging.
Die Bedrohung der weltweiten Treibstoffversorgung durch die ukrainischen Drohnenangriffe auf Raffinerien in Russland, die im ersten Quartal des Jahres ihren Höhepunkt erreicht hatte, ist nach dem Druck der Vereinigten Staaten, das Zielprogramm zu ändern, zurückgegangen.
Im Nahen Osten haben die Kämpfe zwischen Israel, der Hamas, dem Iran und den Houthis die Rohölproduktion nicht unterbrochen und die Tankerströme wurden erfolgreich umgeleitet, um Angriffe auf den Schiffsverkehr im Roten Meer zu vermeiden.
RUHE NACH DEN STÜRMEN
Im Mai lagen die Brent-Preise bisher bei rund 83 $ pro Barrel, was genau dem inflationsbereinigten Durchschnitt seit 2000 entspricht. Es ist also weder für die Produzenten noch für die Verbraucher ein starkes Signal, ihr Verhalten zu ändern.
Entsprechend der Ruhe am Markt waren die täglichen Preisschwankungen ungewöhnlich gering. Die annualisierte Volatilität ist auf nur 13% gesunken und liegt damit im 4-Perzentil aller sich überschneidenden Zeiträume seit 1990.
Als Zeichen eines ausgeglichenen Marktes liegen die kommerziellen Rohölvorräte in den USA nur 5 Millionen Barrel (-1%) unter dem saisonalen Durchschnitt der letzten zehn Jahre, und diese Position hat sich seit Jahresbeginn nicht wesentlich verändert.
Die kombinierten US-Vorräte an Benzin, destilliertem Heizöl und Düsentreibstoff liegen nur 14 Millionen Barrel (-4%) unter dem Zehnjahresdurchschnitt, und das Defizit hat sich seit Jahresbeginn verringert.
Auf den Märkten für raffinierte Kraftstoffe wie Benzin, Diesel und Heizöl hat sich daher die gleiche Ruhe eingestellt.
Die Tankstellenpreise für Benzin einschließlich Steuern lagen im Mai bei durchschnittlich 3,73 $ pro Gallone und damit nur etwa 20 Cent über dem inflationsbereinigten Durchschnitt seit 2000.
Die Einzelhandelspreise für Diesel lagen in diesem Monat bei durchschnittlich 3,82 $ und damit genau im Rahmen des inflationsbereinigten Durchschnitts im gleichen Zeitraum.
SPEKULANTEN REISEN AB
Es überrascht nicht, dass spekulative Anleger ihre Positionen reduziert haben, um ihr Geld anderswo gewinnbringender einzusetzen, da sie zu dem Schluss gekommen sind, dass sich die Preise auf kurze Sicht kaum bewegen werden.
Hedge-Fonds hielten am 21. Mai eine kombinierte Position in den sechs wichtigsten Erdöl-Futures und -Optionskontrakten in Höhe von 380 Millionen Barrel, gegenüber 685 Millionen Barrel sechs Wochen zuvor.
Die kombinierte Position war in allen Wochen seit 2013 auf nur noch das 16. Perzentil gesunken, während sie am 9. April noch das 66.
Ein ähnlicher Abbau ist bei allen Futures- und Optionskontrakten für Rohöl und Kraftstoffe zu beobachten, da die Fondsmanager ihr Engagement reduzieren, um sich auf vielversprechendere Märkte zu konzentrieren.
Da sich der Ölmarkt in einer ruhigen Phase befindet, hat sich das Interesse der Händler auf andere Energiemärkte verlagert, allen voran auf den Gas- und Strommarkt, der sich immer noch an die Folgen des russischen Einmarsches in der Ukraine gewöhnt.
Der Fokus hat sich auch auf Industriemetalle verlagert, deren Angebot durch den raschen Einsatz von Elektrofahrzeugen und die Modernisierung der Stromnetze im Rahmen der Umstellung auf ein zukünftiges Energiesystem an seine Grenzen gestoßen ist.
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John Kemp ist ein Marktanalyst von Reuters. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Verfolgen Sie seine Kommentare auf X https://twitter.com/JKempEnergy (Bearbeitung: Elaine Hardcastle)
