Die Entscheidungsträger der EZB haben ihre Absicht deutlich gemacht, die Kreditkosten zu senken, nachdem die Inflation in den 20 Ländern, die den Euro teilen, in den letzten Monaten von mehr als 10% Ende 2022 auf knapp über 2% gefallen ist.
Der Rückgang auf breiter Basis wurde als mehr als ausreichend für die EZB angesehen, um die steilste Serie von Zinserhöhungen in ihrer Geschichte rückgängig zu machen, die eine Reaktion auf den Preisanstieg im Gefolge der russischen Invasion in der Ukraine war.
Nun wird die EZB zusammen mit den Zentralbanken Kanadas, Schwedens und der Schweiz die Zinsen senken und damit der einflussreichen US-Notenbank weit voraus sein.
Doch was noch vor wenigen Wochen wie der Beginn eines großen Lockerungszyklus aussah, erscheint nun unsicherer, da es Anzeichen dafür gibt, dass sich die Inflation im Euroraum als hartnäckiger erweisen könnte als erwartet, wie es in den Vereinigten Staaten der Fall war.
Dies bedeutete, dass die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, und ihre Kollegen sich wahrscheinlich nicht auf eine weitere Zinssenkung auf ihrer Sitzung im Juli oder darüber hinaus festlegen würden.
Es wurde erwartet, dass sie stattdessen betonen würden, dass jeder weitere Schritt von den eingehenden Daten abhängen würde und dass die Kreditkosten hoch genug bleiben müssten, um die Inflation in Schach zu halten.
"Die Zinssenkung wird die neue Richtung für die Politik vorgeben, aber da die wirtschaftliche Dynamik die Erwartungen übertrifft und die inländische Inflation sich im Jahr 2024 als hartnäckig erweist, kann es sich die EZB leisten, die Dinge langsam anzugehen und die Daten die Parameter des Lockerungszyklus bestimmen zu lassen", schrieben die Volkswirte der Deutschen Bank in einer Notiz an ihre Kunden.
Alle 82 von Reuters befragten Ökonomen erwarteten, dass die EZB am Donnerstag ihren Einlagensatz von einem Rekordwert von 4,0% auf 3,75% senken würde, was ihre erste Senkung seit 2019 wäre.
Aber nicht alle halten dies für eine gute Idee.
Gabriele Foà, Portfoliomanager bei Algebris Investments, sagte, die Senkung "könnte schon bald als politischer Fehler angesehen werden", und JPMorgan-Ökonom Greg Fuzesi sagte, sie sei "seltsam überstürzt".
"Die Kosten des Wartens bis September erscheinen gering, während der Nutzen, mehr Klarheit über die Inflationsaussichten zu erhalten, hoch erscheint", fügte Fuzesi hinzu. "Aus irgendeinem Grund scheint der EZB-Rat jedoch schon vor vielen Wochen beschlossen zu haben, eine Senkung im Juni vorzunehmen."
KEINE SIEGESERKLÄRUNG
Der Chefvolkswirt der EZB, Philip Lane, gab letzte Woche den Ton an. Er sagte, eine Zinssenkung sei keine "Siegeserklärung" und das Tempo weiterer Zinssenkungen werde von den Fortschritten bei der inländischen Inflation und Nachfrage abhängen.
Die meisten Ökonomen rechneten immer noch mit zwei weiteren Zinssenkungen bis zum Ende des Jahres, und die Geldmärkte rechneten mit ein bis zwei weiteren Schritten, möglicherweise im September und Dezember.
Einige unerwartet gute Daten in den letzten Wochen haben jedoch die Befürchtung genährt, dass die "letzte Meile" auf dem Weg zu einer Inflationsrate von 2 % schwieriger sein könnte als von der EZB vorhergesagt - eine Befürchtung, die von dem einflussreichen Vorstandsmitglied Isabel Schnabel häufig geäußert wurde.
Die Inflation in der Eurozone ist im Mai stärker gestiegen als vorhergesagt. Der Preisanstieg im Dienstleistungssektor, der von einigen Entscheidungsträgern als besonders wichtig eingestuft wurde, weil er die Inlandsnachfrage widerspiegelt, stieg nach vorläufigen Schätzungen von 3,7% auf 4,1%.
Dies dürfte die unerwartet hohen Lohnsteigerungen im ersten Quartal des Jahres widerspiegeln, die das angeschlagene verfügbare Einkommen der Verbraucher nach Jahren der unter der Inflationsrate liegenden Lohnerhöhungen erhöht haben.
"Wir sind immer noch zuversichtlich, dass die Dienstleistungsinflation zurückgehen wird, aber hier ist definitiv eine Dynamik der letzten Meile im Spiel", sagte Paul Hollingsworth, Volkswirt bei BNP-Paribas.
Konjunkturumfragen deuten auch auf eine unerwartet starke Erholung der Wirtschaft nach mehr als einem Jahr der Stagnation hin, was die EZB dazu zwingen dürfte, ihre BIP-Prognose für dieses Jahr zu erhöhen, wenn sie am Donnerstag ihre neuen Projektionen veröffentlicht.
Es wurde erwartet, dass die Inflation im nächsten Jahr wieder auf das 2%-Ziel der EZB zusteuert. Damit bleibt die Zentralbank auf Kurs für eine weitere Lockerung der Geldpolitik, sofern es keine neuen Inflationsüberraschungen gibt.
"Wenn überhaupt, dann deuten die fünf Quartale der Stagnation der Wirtschaft in der Eurozone vom Herbst 2022 bis Ende 2023 darauf hin, dass die EZB mit ihren Zinserhöhungen überreagiert haben könnte", sagte Holger Schmieding, Volkswirt bei Berenberg. "So gesehen sind etwas niedrigere Zinssätze sinnvoll." (Bearbeitung: Toby Chopra)
