Laut Morningstar-Daten ist das Vermögen von Derivate-Einkommens-ETFs, d.h. Fonds, die eine Mischung aus Aktien und Aktienderivaten zur Erzielung von Erträgen einsetzen, von 33 Milliarden Dollar Ende 2022 auf etwa 71 Milliarden Dollar gestiegen.
Einige Optionskenner sind der Meinung, dass diese Fonds und andere Strategien zum Verkauf von Optionen die Kursschwankungen an den Aktienmärkten abgemildert haben, was ein weiterer Grund für die lange Ruhe an den Aktienmärkten ist. Der Cboe Volatility Index, das "Angstbarometer" der Wall Street, fiel Ende März auf den niedrigsten Stand seit zwei Monaten, da starke Gewinne und die Erwartung von Zinssenkungen in diesem Jahr die Aktien nach oben trieben.
Der Handel könnte auch die jüngste Volatilität gemildert haben, denn der VIX ist auf ein Sieben-Wochen-Hoch von 16,92 geklettert, das am Freitag erreicht wurde, als die Befürchtungen zunahmen, dass die Federal Reserve nicht so viele Zinssenkungen wie erwartet vornehmen könnte, ohne dass es zu einem Inflationsanstieg kommt.
Der S&P 500 befindet sich in der Nähe von Rekordhöhen, verzeichnete jedoch in der vergangenen Woche an zwei aufeinanderfolgenden Tagen Schwankungen von 1 %, die erste derartige Entwicklung seit etwa zwei Monaten.
Während mehrere Faktoren die Volatilität vor einem noch höheren Anstieg bewahrt haben könnten, war die Präsenz von Fonds, die Volatilität verkaufen, eine mäßigende Kraft, sagte Alex Kosoglyadov, Managing Director für Aktienderivate bei Nomura.
"Es gab ein enormes Wachstum bei diesen ETFs, QIS (Quantitative Investment Strategies) und bei Investmentfonds-Strategien, die Optionen zur Erzielung von Erträgen verkauft haben", sagte Kosoglyadov. "Wir sehen das jeden Tag. Das hat definitiv einen großen Einfluss auf den Markt."
Strategien zum Verkauf von Optionen gibt es in verschiedenen Formen, darunter solche, die Calls, Puts oder eine Kombination davon verkaufen, mit oder ohne Aktienbeteiligung. Aufgrund ihrer Vielfalt ist es schwierig, die genauen Auswirkungen auf den Markt an einem bestimmten Tag zu beurteilen. Zusammengenommen können sie jedoch Marktschwankungen abmildern.
Einige ETFs, die Optionen verkaufen, erzielen beispielsweise Einnahmen, indem sie aus dem Geld liegende Call-Optionen - Kontrakte mit Ausübungspreisen, die deutlich über dem Marktpreis liegen - gegen ihre Aktienbestände verkaufen.
Market Maker - institutionelle Akteure wie Großbanken -, die auf der anderen Seite dieser Geschäfte stehen, sichern ihr Engagement in den bullischen Kontrakten oft durch den Verkauf von Aktienindex-Futures ab. Wenn die Märkte steigen, wie es in den letzten Monaten der Fall war, sind die ETFs gezwungen, die verkauften Call-Optionen zurückzukaufen, was die Market Maker dazu veranlasst, ihre eigenen Absicherungen durch den Kauf von Indexfutures zu schließen und damit die Aktien zu stützen.
"Das ist einer der Gründe, warum die Volatilität in den letzten Jahren so niedrig war", sagt Kris Sidial, Co-Chief Investment Officer des Volatilitäts-Arbitrage-Fonds der Ambrus Group.
Jeder Sprung in der Volatilität wurde mit einer "massiven Welle des Angebots an Indexvolatilität" beantwortet, so Sidial.
Diese Strategien zum Verkauf von Optionen wirken zwar im Hintergrund, um Marktbewegungen abzumildern, aber sie allein würden einen Ausverkauf wahrscheinlich nicht verhindern, wenn sich die Aussichten für Aktien radikal ändern, so Maxwell Grinacoff, Aktienderivate-Stratege bei UBS.
"Für mich ist das die Kirsche auf dem Sahnehäubchen, wenn es darum geht, warum die Volatilität so niedrig ist", sagte Grinacoff.
Ein potenzieller Krisenherd ist der Mittwoch, an dem in den USA die Verbraucherpreisdaten für März veröffentlicht werden.
Ein höherer Wert als erwartet könnte die Inflationsängste verschärfen und die Argumente für Zinssenkungen weiter untergraben - eine der wichtigsten Triebfedern des Bullenmarktes, der den S&P 500 um etwa 26% über seine Tiefststände vom Oktober 2023 getrieben hat.
Der Handel mit Short-Volatilität hat an der Wall Street eine wechselhafte Erfolgsbilanz. Im Februar 2018 ging der VelocityShare Daily Inverse VIX Short Term ETN, der die Volatilität abbildet, pleite, als die Marktvolatilität in einem als Volmageddon bezeichneten Ereignis in die Höhe schoss und Anlegergelder in Höhe von fast 2 Milliarden Dollar vernichtete.
Grinacoff und andere Teilnehmer am Optionsmarkt sind skeptisch, dass die aktuellen Fonds, die Optionen verkaufen, die gleiche Art von Systemrisiko darstellen, da sie anders strukturiert und in ihrer Positionierung weniger konzentriert sind als frühere Fonds.
Dennoch machen sich einige Marktteilnehmer Sorgen darüber, was passieren könnte, wenn diese Strategien überstürzt aufgelöst werden.
"Wenn die Volatilität zunimmt und man es mit Derivaten zu tun hat, ist es immer schwierig zu wissen, was wann betroffen sein wird", sagte Ed Clissold, Chefstratege für die USA bei Ned Davis Research. (Berichte von Saqib Iqbal Ahmed und Suzanne McGee; weitere Berichte von Laura Matthews; Bearbeitung von Ira Iosebashvili und David Gregorio)
