Die Inflation in der 20-Nationen-Gemeinschaft stieg im Dezember auf 2,9 % (November: 2,4 %) und blieb damit knapp hinter den Erwartungen von 3,0 % zurück. Dies ist hauptsächlich auf technische Faktoren zurückzuführen, wie das Ende einiger staatlicher Subventionen und niedrige Energiepreise, die aus den Basiszahlen herausgerechnet wurden.
Die Daten scheinen die Vorhersage der EZB zu bestätigen, dass die Inflation im November die Talsohle erreicht hat und sich nun bis 2024 im Bereich von 2,5% bis 3% einpendeln wird, also deutlich über dem Ziel der Bank von 2%, bevor sie sich 2025 wieder abschwächt.
Ein hoffnungsvolles Zeichen ist jedoch, dass die zugrunde liegende Inflation - definiert als Preiswachstum ohne Nahrungsmittel und Energie - von 3,6% auf 3,4% zurückging, was darauf hindeutet, dass sich der Preisdruck trotz des sprunghaften Anstiegs der Gesamtinflationsrate weiter abkühlt.
Dennoch könnten die Entscheidungsträger besorgt darüber sein, dass die Dienstleistungsinflation im Monatsvergleich um 0,7% gestiegen ist und der Jahreswert mit 4,0% stabil geblieben ist, da diese eng mit den Löhnen verbunden ist und auf einen schnellen Anstieg der Einkommen hinweisen könnte, der dann den Preisdruck erhöhen könnte.
Der Inflationssprung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Investoren und politische Entscheidungsträger offenbar sehr unterschiedliche Schlussfolgerungen über die Preisentwicklung und ihre Auswirkungen auf die Zinssätze ziehen.
Die Anleger wetten darauf, dass die EZB die Zinsen in diesem Jahr sechsmal senken wird, wobei der erste Schritt im März oder April erfolgen wird, wenn eine wirtschaftliche Kontraktion und ein geringes Lohnwachstum die Inflation abschwächen und die Bank ihren bisher schnellsten Straffungszyklus abwickeln kann.
Die Entscheidungsträger argumentieren jedoch, dass der Preisdruck nach wie vor groß ist und die entscheidenden Lohnabschlüsse erst im ersten Quartal dieses Jahres abgeschlossen werden, so dass es bis Mitte 2024 dauern könnte, bis man das Vertrauen gewinnt, dass die Inflation tatsächlich unter Kontrolle ist.
Manche argumentieren sogar, dass die Marktzinsen so stark nachgegeben haben, dass die Anleger einen Teil der Arbeit der EZB zunichte gemacht haben und die Bank gezwungen ist, die Zinsen noch länger hoch zu halten, um die Art von wirtschaftlicher Beschränkung zu erreichen, die den Preisdruck abkühlt.
Eine der Hauptursachen für die unterschiedlichen Auffassungen ist, dass die EZB seit Jahren mit ihren eigenen Inflationsprognosen daneben liegt, was darauf hindeutet, dass die Bank kein vollständiges Verständnis für das Preissetzungsverhalten unter außergewöhnlichen Umständen hat.
Zunächst sagte sie nur einen vorübergehenden Preisanstieg voraus, dann einen flacheren Höchststand und schließlich eine viel langsamere Umkehrung, was einige Entscheidungsträger dazu veranlasste, sich stärker auf Fakten zu konzentrieren und weniger Wert auf Prognosen zu legen.
Investoren argumentieren, die EZB sei zu optimistisch, was das Wachstum angeht, und verweisen auf den starken Rückgang der Erzeugerpreise - im November um 8,8% - als Beweis für eine Abkühlung des Preisdrucks.
Schließlich setzen die Märkte auch auf aggressive Zinssenkungen der US-Notenbank, und die Anleger gehen davon aus, dass die EZB mitziehen wird, sobald die größte Zentralbank der Welt - im März oder Mai - ihren Schritt vollzieht.
Die im Dezember vorgestellten EZB-Projektionen gehen davon aus, dass die Inflation im letzten Quartal dieses Jahres noch bei 2,6% liegen wird, um dann im dritten Quartal 2025 2,0% zu erreichen und sich schließlich bei 1,9% einzupendeln.
Die nächste Sitzung der EZB findet am 25. Januar statt, und die Bank hat klar signalisiert, dass bei dieser Sitzung keine geldpolitischen Maßnahmen zu erwarten sind. (Berichterstattung von Balazs Koranyi, Redaktion: Ros Russell)
