DER UNTERGANG DES CHINESISCHEN WACHSTUMS WURDE SCHON FRÜHER FÄLSCHLICHERWEISE VORHERGESAGT. IST ES DIESES MAL ANDERS?
Seit Beginn des zweiten Quartals haben die Konjunkturdaten die Prognosen verfehlt. Die Schwäche hat die Sorge geschürt, dass sich Chinas Wirtschaft einem Krisenpunkt nähert.
Es wäre nicht das erste Mal.
Während der globalen Finanzkrise 2008-09 und während der Angst vor Kapitalabflüssen im Jahr 2015 läuteten die Alarmglocken bezüglich des Wachstums. China hat diese Krisen unter anderem durch eine schockartige Ankurbelung der Infrastrukturinvestitionen und durch die Förderung von Spekulationen auf dem Immobilienmarkt überwunden.
Aber der Ausbau der Infrastruktur hat zu viele Schulden verursacht, und die Immobilienblase ist bereits geplatzt, was Risiken für die Finanzstabilität birgt.
Da Chinas schuldenfinanzierte Investitionen in die Infrastruktur und den Immobilienmarkt ihren Höhepunkt erreicht haben und sich die Exporte im Einklang mit der Weltwirtschaft verlangsamen, bleibt China nur noch eine weitere Nachfragequelle, an der es herumzudoktern gilt: der Konsum der privaten Haushalte.
In diesem Sinne ist diese Verlangsamung anders.
Ob China wieder auf die Beine kommt, hängt weitgehend davon ab, ob es die Haushalte davon überzeugen kann, mehr auszugeben und weniger zu sparen, und ob sie dies in einem solchen Ausmaß tun werden, dass die Verbrauchernachfrage die Schwächen in anderen Bereichen der Wirtschaft ausgleicht.
WARUM KONZENTRIEREN SICH DIE ÖKONOMEN AUF DIE NACHFRAGE DER HAUSHALTE?
Im Gegensatz zu den Verbrauchern im Westen waren die Chinesen während der COVID-19-Pandemie weitgehend auf sich allein gestellt, und der Rachefeldzug, den einige Ökonomen nach der Wiedereröffnung Chinas erwartet hatten, fand nicht statt.
Der Anteil des Konsums der privaten Haushalte am Bruttoinlandsprodukt (BIP) gehörte jedoch schon vor COVID zu den niedrigsten der Welt. Ökonomen sehen darin ein wesentliches strukturelles Ungleichgewicht in einer Wirtschaft, die sich zu sehr auf schuldenfinanzierte Investitionen stützt.
Ökonomen machen die schwache Inlandsnachfrage für die gedämpfte Investitionsbereitschaft im privaten Sektor und für das Abgleiten Chinas in die Deflation im Juli verantwortlich. Wenn sie anhält, könnte die Deflation den wirtschaftlichen Abschwung verschärfen und die Schuldenprobleme vertiefen.
Das Ungleichgewicht zwischen Konsum und Investitionen ist tiefer als in Japan vor dem "verlorenen Jahrzehnt" der Stagnation in den 1990er Jahren.
WIE SCHLIMM KANN DER ABSCHWUNG WERDEN?
Die Konjunkturdaten vom Juli haben einige Ökonomen dazu veranlasst, auf die Gefahr hinzuweisen, dass China ohne weitere fiskalische Anreize sein Wachstumsziel von etwa 5% für dieses Jahr nicht erreichen könnte.
Das ist zwar immer noch ein viel höheres Wachstum als in vielen anderen großen Volkswirtschaften, aber für ein Land, das jedes Jahr etwa 40 % seines BIP investiert - etwa doppelt so viel wie die Vereinigten Staaten - ist dies ein enttäuschendes Ergebnis.
Angesichts der hohen kommunalen Verschuldung ist auch ungewiss, ob China bereit ist, umfangreiche fiskalische Anreize zu geben.
Die Spannungen auf dem Immobilienmarkt, auf den etwa ein Viertel der Wirtschaftsaktivität entfällt, geben Anlass zu weiteren Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit der politischen Entscheidungsträger, den Wachstumsrückgang aufzuhalten.
Einige Ökonomen warnen, dass sich die Anleger an ein deutlich geringeres Wachstum gewöhnen müssen. Eine Minderheit von ihnen stellt sogar eine Stagnation wie in Japan in Aussicht.
Andere Ökonomen sagen jedoch, dass viele Verbraucher und kleine Unternehmen angesichts einer Jugendarbeitslosigkeit von über 21% und eines deflationären Drucks, der auf den Gewinnmargen lastet, bereits jetzt wirtschaftliche Schmerzen wie in einer Rezession spüren könnten.
WERDEN ZINSSENKUNGEN HELFEN?
Chinas Zentralbank hat die Märkte am Dienstag mit einer Zinssenkung überrascht.
Ökonomen warnen jedoch, dass die Zinssenkungen zu gering sind, um einen bedeutenden Unterschied zu machen. Ihre Hauptaufgabe besteht darin, den Märkten zu signalisieren, dass die Behörden bereit sind, die Wirtschaft zu stimulieren.
Tiefer gehende Zinssenkungen könnten auch das Risiko einer Abwertung des Yuan und von Kapitalabflüssen mit sich bringen, was China unbedingt vermeiden möchte.
WAS WÜRDE HELFEN?
Wirtschaftswissenschaftler wünschen sich Maßnahmen, die den Anteil des Haushaltskonsums am BIP erhöhen.
Zu den Optionen gehören staatlich finanzierte Konsumgutscheine, erhebliche Steuersenkungen, die Förderung eines schnelleren Lohnwachstums, der Aufbau eines sozialen Sicherheitsnetzes mit höheren Renten, Arbeitslosenunterstützung und besseren und breiter verfügbaren öffentlichen Dienstleistungen.
Auf dem jüngsten Führungstreffen der Kommunistischen Partei wurden keine derartigen Schritte angedeutet, aber Ökonomen erwarten auf einem wichtigen Parteitag im Dezember tiefgreifendere Strukturreformen. (Berichte von Marius Zaharia; Bearbeitung durch Robert Birsel)
