Bellevue : BB Medtech: Update JP Morgan-Konferenz

b1780bf3-b64d-4768-9b03-bb9046773f17.pdf

Startschuss für ein erfolgreiches Medizintechnikaktienjahr ist gefallen

Stefan Blum Portfolio Manager

Marcel Fritsch Portfolio Manager

Auch dieses Jahr waren alle wichtigen Unternehmensführer an der JP Mor- gan-Konferenz vertreten und standen für Investorengespräche zur Verfü- gung. Dies ist aber nur ein Aspekt die- ser jährlichen Zusammenkunft: Gross- unternehmen wie Medtronic schicken

und den Medizintechnikunternehmen voraus. Nur Grossunterneh- men wie Medtronic verfügen über ein breites Produktangebot, können integrale Dienstleistungsangebote über die Grenzen des Krankenhauses hinaus anbieten und die damit einhergehenden Risi- ken tragen sowie gleichzeitig einen kompetitiven Innovationsappa- rat aufrechterhalten. Boston Scientific hat dies erkannt und seine Strategie angepasst und wird in Zukunft auch vermehrt Dienstleis-

Teams mit mehr als 30 Mitarbeitern, die sich mit ihren Gegenparts aus anderen Unternehmen treffen, um über Formen der Zusammen- arbeit, Allianzen und Übernahmen zu sprechen.

Die alljährliche Pilgerfahrt der Healthcare-Industrie nach San Fran- cisco hat Tradition: So verwundert es nicht, dass sich in den Strassen das Who is Who der Branche trifft und Hotelzimmer Mangelware sind und zum doppelten bis dreifachen Preis gehandelt werden.

China und US-Präsidentschaftswahlen im Brennpunkt des Interesses

Thematisch standen dieses Jahr Makrothemen im Brennpunkt. Vor allem die Wachstumsabschwächung in China und den aufstreben- den Märkten sowie die US-Präsidentschaftswahlen und damit ver- bundene Preisrisiken bildeten die Themenschwerpunkte.

Während sich die Nachfrage nach Industriegütern in China merklich abgekühlt hat, ist dies im Gesundheitswesen nicht feststellbar. Für die chinesische Regierung ist der Versorgungsausbau der Bevölke- rung mit Gesundheitsdienstleistungen von zentraler strategischer und politischer Bedeutung und - genau wie in den entwickelten Märkten - weitestgehend konjunkturunabhängig. Einhellig negativ waren die Kommentare allerdings zu Brasilien und Venezuela, wo ne- ben ökonomischen Problemen auch ernsthafte politische Unsicher- heiten angeführt wurden.

Bescheidenheit ist (wieder) eine Tugend

Während andere Subsektoren durch die Preisängste der Anleger be- lastet wurden, gehörte der Medizintechniksektor zu den Gewinnern und hat den Status des "sicheren Hafens" zugesprochen bekommen. Reife Medizintechnikprodukte unterliegen seit Jahren einem Preis- druck, der zu jährlichen Preissenkungen von 1-2% führt. Was für je- den anderen Sektor völlig normal ist, wurde innerhalb der Health- care-Industrie lange als Schwäche angesehen, wo halbjährliche Preiserhöhungen von 5% keine Seltenheit sind. Seit Hillary Clinton diese Thematik Mitte letzten Jahres zum Wahlkampfthema gemacht hat, ist die Verunsicherung unter den Marktteilnehmern gross und die Unternehmen sind sich bewusst, dass sie unter verstärkter Beob- achtung stehen.

Go big or go home! - Konsolidierung im Medizintechniksektor hat erst begonnen

Die Übernahmeankündigung von Covidien durch Medtronic in 2014 schätzten damals viele Marktteilnehmer als defensive Massnahme ein. Heute, eineinhalb Jahre später, zeigt sich, dass Unternehmens- grösse und Finanzkraft die Grundvoraussetzungen sind, um inner- halb der veränderten Rahmenbedingungen erfolgreich sein zu kön- nen. Die neuen Kostenrückerstattungsmodelle mit fixierter ergebnisorientierter Vergütung über eine definierte Behandlungspe- riode setzen eine Partnerschaft zwischen den Leistungserbringern

tungspakete anbieten.

Konsolidierungswelle sollte starke Aktienkursavancen auslösen

Wir erwarten in diesem Jahre weitere grosse Unternehmenszusam- menschlüsse und -übernahmen. Stryker hat eine ausbaufähige Platt- form mit je einem Standbein in der Orthopädie und im Operations- saal. Auch Baxter, Abbott und Johnson & Johnson (J&J) werden ihr Angebot erweitern, wobei im Fall von Abbott und J&J auch kreative Lösungsansätze nicht ausgeschlossen werden können. Im Fall von St. Jude besteht strategischer Handlungsbedarf. Die letzten Unter- nehmensergebnisse deuten darauf hin, dass die kritische Grösse fehlt und nicht genügend R&D-Kapazitäten vorhanden sind, um alle wichtigen Entwicklungsprojekte und klinischen Studien gleichzeitig voranzutreiben. Das aktuelle Aktienmarktumfeld hat die Erwartun- gen der potenziellen Übernahmeziele etwas gedämpft und in ver- nünftige Bandbreiten gelenkt hat, was die Wahrscheinlichkeit er- folgreicher Übernahmeabschlüsse zusätzlich erhöhen sollte.

Positive Aussichten für den Medizinaltechnikmarkt

Die traditionell vor der JP Morgan-Konferenz publizierten Unterneh- menseckwerte des 4. Quartals 2015 haben gezeigt, dass sich der Me- dizintechnikmarkt in einer gesunden Verfassung befindet. Viele Un- ternehmen haben hervorragende Resultate erzielt. Diejenigen, die enttäuschten, litten unter unternehmensspezifischen, selbstver- schuldeten Problemen. Die M&A-Welle geht ebenfalls ungebremst weiter. So hat NuVasive die Übernahme des innovativen Wirbelsäu- lentechnikunternehmens Ellipse Tech bekanntgegeben. Dank der Aussetzung der US-Medtech-Tax können die Medizintechnikunter- nehmen über die nächsten zwei Jahre die Produktentwicklung be- schleunigen und verstärkt in klinische Studien investieren. Einige Unternehmen werden die freigewordenen Mittel vorsichtig reinves- tieren, um bei potenziell auftretenden Ertragsschwächen die Mög- lichkeit zu haben, die Erwartungen der Investoren trotzdem erfüllen zu können. Darum sollte das Risiko von Enttäuschungen 2016 deut- lich tiefer liegen als gewöhnlich.

KONTAKT

Bellevue Asset Management AG Manager des Bellevue Funds (Lux) SICAV Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht

T [phone], F [phone]

www.bellevue.ch

RECHTLICHER HINWEIS

FAKTEN ZUM FONDS

Investment Advisor Depotbank Lancierungsdatum Rechtsform Länderzulassung

Volumen per 31.12.2015 Benchmark

NAV-Berechnung Management-Fee

ISIN-Nummer

Bellevue Asset Management

RBC Investor Services, Luxemburg

30. September 2009 Luxembourg UCITS IV SICAV

Luxemburg, Deutschland, Schweiz, Österreich, Spanien, UK

EUR 133.4 Mio.

MSCI Healthcare Equip. & Supp. Täglich «Forward Pricing» 1.60%

LU0415391431

Valoren-Nummer 3882623

Bloomberg BFLBBBE LX Equity

Dieses Dokument ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz an einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis ha- ben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder ande- re Bestimmungen verstösst. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in kei- nem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen, Meinungen und Einschät- zungen geben eine Beurteilung zum Zeitpunkt der Ausgabe wieder und können jederzeit ohne entsprechende Mitteilung geändert werden. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit des Inhaltes wird keine Haftung übernom- men. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen noch künftigen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerrechtliche Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Dieses Dokument kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Interessierten Investoren wird empfohlen sich vor jeder Anlageentscheidung professionell beraten zu lassen. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind ledig- lich zum persönlichen Gebrauch des Empfängers bestimmt. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejeni- gen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. In diesem Dokument werden nicht alle möglichen Risikofaktoren im Zusammenhang mit einer Anlage in die erwähnten Wertpapiere oder Finanzins- trumente wiedergegeben. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie oder Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die bei Zeichnung oder Rücknahme anfallenden Kommissionen und Gebühren sind nicht in den Performancewerten enthalten. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Finanztransaktionen sollten nur nach gründlichem Studium des jeweils gültigen Pros- pektes erfolgen und sind nur auf Basis des jeweils zuletzt veröffentlichten Prospektes und vorliegenden Jahres- bzw. Halbjahresberichtes gültig.

Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in der Schweiz zum öffentlichen Anbieten und Vertreiben zugelas- sen. Vertreter: Acolin Fund Services AG, Stadelhoferstrasse 18, CH- 8001 Zürich. Zahlstelle: Bank am Bellevue AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Österreich zum öffentlichen Vertrieb be- rechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Bank Julius Bär Europe AG, An der Welle 1, Postfach, D-60062 Frankfurt a. M. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist im Register der CNMV für ausländische, in Spanien vertriebene Kollektivanlagen, unter der Registrierungsnummer 938 eingetragen. Prospekt, vereinfachter Prospekt, Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter sowie bei den genannten Zahl- und Informationsstellen oder bei Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht angefordert werden.