Die Aktivisten sind der Meinung, dass der vorgeschlagene Deal zwischen Sabana REIT und ESR-REIT, dessen Manager beide einer Einheit des asiatischen Logistikriesen ESR Cayman Ltd. angehören, Sabana REIT unterbewertet und sie sind zuversichtlich, ihn zu blockieren.

Obwohl es sich um ein globales Finanzzentrum handelt, ist Aktionärsaktivismus in Singapur aufgrund des konservativen Marktes und der strengen Kontrolle der Unternehmen nicht üblich.

Ein Sieg bei der Abstimmung der Sabana REIT-Investoren am Freitag wäre ein seltener Erfolg für die Aktivisten im Stadtstaat und ein Zeichen für ihr wachsendes Gewicht bei den Privataktionären.

Sabana, einer der kleinsten REITs in Singapur, sagt jedoch, dass eine Ablehnung des Geschäfts mit einem viermal so großen Konkurrenten seinen Wachstumsaussichten schaden würde, da es an alternativen Bietern mangelt.

"Als wir dem Fusionsprozess zustimmten, geschah dies, weil ein größeres Schiff vorbeisegelte, auf das wir aufspringen wollten, damit wir die Reise bei jedem Wetter fortsetzen können", sagte Donald Han, ein 30-jähriger Immobilienmarktveteran, der 2018 CEO von Sabana REIT wurde, gegenüber Reuters.

Singapur beherbergt REITs im Gesamtwert von über 70 Milliarden US-Dollar und ist damit der größte REIT-Markt Asiens. Viele Anleger ziehen es vor, Anteile an Trusts zu besitzen, die 90 % der Mieteinnahmen als Dividenden ausschütten und als bessere Alternative zu Bankeinlagen angesehen werden.

Der Aktivist Quarz Capital hatte im vergangenen Jahr vorgeschlagen, Sabana REIT und ESR-REIT zu fusionieren, und zwar im Rahmen eines Bar-plus-Aktien-Geschäfts, das Sabana REIT mit 0,545 S$ pro Anteil bewerten würde, während Black Crane Capital Bedenken hinsichtlich der Marktbewertungen von Sabana REIT geäußert hatte.

Als beide REITs im Juli - gerade als die Pandemie den Sektor erschütterte - einen reinen Aktientausch ankündigten, bei dem Sabana REIT mit 397 Mio. S$ (296 Mio. $) oder 37,7 Singapore Cents pro Einheit bewertet werden sollte, lehnten beide Aktivisten dies ab.

Letzten Monat erklärten sie, Sabana REIT habe es versäumt, den Abschlag auf den Nettovermögenswert auszugleichen, und empfahlen "eine wertvernichtende Fusion mit einem von seinem Eigentümer kontrollierten REIT".

Um ihrem Anliegen Nachdruck zu verleihen, richteten die Fonds eine Website mit dem Titel "Save Sabana REIT" ein, die Präsentationen gegen die Fusion enthält, schickten Briefe an das Management und veranstalteten Webinare, um Kleinanleger zu gewinnen.

Sie versuchten auch, die Aufsichtsbehörden dazu zu bewegen, ESR Cayman die Verwaltung beider REITs im Falle eines Scheiterns der Fusion zu untersagen, obwohl die Zentralbank erklärt hat, dass es keine Vorschriften gibt, die solche Vereinbarungen einschränken.

ENGE ABSTIMMUNG

Der Fusionsvorschlag benötigt die Zustimmung von mehr als 50 % der Anteilsinhaber, die mindestens 75 % der abgegebenen Stimmen repräsentieren. Die ESR-REIT-Manager und andere Personen, die 24,6 % an Sabana REIT halten, sind nicht stimmberechtigt.

Quarz Capital, das von einem Schweizer Investmentmanager zusammen mit seinem in Singapur ansässigen Research-Chef geleitet wird, hat sich schon früher gegen unterbewertete REITs und andere Unternehmen in Singapur eingesetzt, doch ist dies sein bekanntester Konflikt in dem Stadtstaat.

Ihr derzeitiger Partner, die in Hongkong ansässige Black Crane, wurde von einem ehemaligen UBS-Banker gegründet. Die Aktivisten kontrollieren zusammen über 12 % von Sabana REIT, der größten Fondsbeteiligung an dem Unternehmen.

Sie behaupten, dass ein sich überschneidendes Investitionsmandat der beiden REITs, deren Manager sich im Besitz von ESR Cayman befinden, potenziell zu Interessenkonflikten führen könnte, eine Behauptung, die beide Unternehmen zurückweisen.

Sabana REIT sagt, dass seine Anteile bereits vor der Ankündigung der Fusion mit einem Abschlag gehandelt wurden. Da ESR-REIT sein Angebot als endgültig bezeichnet hat, ist es ihm untersagt, seinen Preis zu erhöhen.

"Die Aktivisten haben sich selbst in eine Ecke gedrängt. Ist Sabana mehr wert? Ja, aber gibt es noch jemanden, der den Wert des Unternehmens in diesem schwachen Markt freisetzen kann? Nein", sagte Justin Tang, Forschungsleiter bei United First Partners.

Dies ist der zweite Fusionsversuch der beiden REITs, nachdem die Gespräche im Jahr 2017 abgebrochen wurden.

Die Proxy Advisors Institutional Shareholder Services und Glass, Lewis & Co. haben den aktuellen Deal empfohlen.

(1 $ = 1,3392 Singapur-Dollar)