Der brasilianische Real hat in diesem Jahr bisher mehr als 18% gegenüber dem US-Dollar zugelegt und ist damit mehr als doppelt so stark gestiegen wie alle anderen Währungen, da aggressive Zinserhöhungen ausländische Investoren anzogen, die Abstand vom Ukraine-Krieg suchten.

Während die zweistelligen Zinssätze in Brasilien immer noch ein lukratives Carry Trade für heißes Geld bieten, könnten die sich abzeichnenden Zinserhöhungen der US-Notenbank diesen Abstand schnell verringern. Die aggressiven Abriegelungsmaßnahmen Chinas zur Bekämpfung von COVID-19 haben auch die Preise für Eisenerz, Sojabohnen und Öl, die Brasilien exportiert, belastet.

"Es gibt zwei große Risiken für die Entwicklung des Real: die Fed, die die Zinsen stärker als erwartet anhebt, und eine starke Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft, die sich auf die Rohstoffpreise auswirken könnte", sagte Alvaro Mollica, Schwellenländer-Stratege bei der Citigroup.

Seine Kollegen von Citi Economics wiesen am Donnerstag auf eine "schwächere Währung" für Brasilien hin und prognostizierten einen Jahresendkurs von 5,19 Reais pro Dollar - eine Abwertung von fast 10% gegenüber dem Schlusskurs vom Mittwoch.

Selbst im brasilianischen Wirtschaftsministerium, das den sprunghaften Anstieg ausländischer Investitionen und die Vorteile einer stärkeren Währung bei der Bekämpfung der Inflation gepriesen hat, bezweifeln einige Beamte, dass der Trend auf unbestimmte Zeit anhalten wird. Die Regierung des rechtsgerichteten Präsidenten Jair Bolsonaro, die anfangs für großen Optimismus unter den Anlegern sorgte, hat bei Reformen und der Privatisierung von staatlichen Vermögenswerten eine gemischte Bilanz vorzuweisen.

"Ich habe leider keinen strukturellen Faktor gesehen. Es scheint alles nur ein Zufall zu sein", sagte ein Beamter, der um Anonymität bat, um eine ehrliche Einschätzung des Marktes abgeben zu können. "Der Dollar ist weit gefallen, sogar unter den Wert, den einige Institutionen als Gleichgewicht ansehen ... Ich denke, es gibt Raum für eine gewisse Umkehr.

Derselbe Beamte wies darauf hin, dass die wichtigste brasilianische Börse, die in diesem Jahr netto 69 Milliarden Reais (14,7 Milliarden Dollar) an ausländischen Kapitalflüssen angezogen hat, nach einem Anstieg von 11% in diesem Jahr in Dollar oder Reais nicht mehr so billig aussieht.

Eine andere Quelle aus dem Ministerium stimmte zu, dass die wichtigsten Triebkräfte der Währungsrallye, abgesehen von den brasilianischen Zinssätzen, "extern" waren und sich ändern können.

Nicht alle Beamten sind so skeptisch.

Fausto Vieira, Staatssekretär für makroökonomische Politik im Wirtschaftsministerium, sagte, dass eine unternehmensfreundliche Regulierung die Investitionen in Bereichen wie der Abwasserentsorgung ankurbelt, wo die privaten Investitionen von 3 Milliarden auf 30 Milliarden Reais pro Jahr angestiegen sind.

Das Ministerium geht davon aus, dass bis 2025 neue private Investitionen in Höhe von 360 Milliarden Reais getätigt werden, was dazu beitragen wird, unabhängig von kurzfristigen Markteffekten langfristige ausländische Kapitalströme anzulocken.

Dies könnte jedoch von den Wahlen in diesem Jahr abhängen. Der linksgerichtete ehemalige Präsident Luiz Inacio Lula da Silva, der in den Umfragen vor der Wahl im Oktober vor Bolsonaro liegt, hat versprochen, einen Großteil der Wirtschaftsagenda des Amtsinhabers rückgängig zu machen.

Analysten warnen davor, dass sowohl Lula als auch Bolsonaro zu einer populistischeren Rhetorik greifen könnten, was bei den Anlegern Bedenken hinsichtlich der Haushaltsdisziplin des Landes weckt.

Im Moment sind die Risikoprämien für Brasilien gesunken, so der Ökonom Jonathan Petersen von Capital Economics, was "die schwindenden Sorgen über die fiskalische Nachhaltigkeit und die politischen Risiken widerspiegeln könnte".

"Sollten sich unsere Prognosen für fallende Rohstoffpreise und ein schwächeres Wirtschaftswachstum bewahrheiten, könnten diese Bedenken jedoch wieder aufkommen, insbesondere vor den Wahlen", erklärte er in einer Mitteilung vom Donnerstag an seine Kunden und prognostizierte einen Wechselkurs von 5,0 Reais pro Dollar bis zum Ende des Jahres.