Der Hedgefonds Leon Capital erklärte, er werde Liquiditätsrisiken genauer überwachen, JoinQuant hat sein Engagement in Aktien mit geringer Marktkapitalisierung reduziert, Lingjun Investment hat sich zu einer "bullischen Haltung" gegenüber chinesischen Aktien verpflichtet und Siyuan Quant erklärte, er werde in High-Tech-Unternehmen investieren, um "die nationale Strategie zu unterstützen".
Das harte Durchgreifen gegen Fonds, die statistische Modelle und Computeralgorithmen für ihre Handelsentscheidungen verwenden, folgt auf einen Marktabsturz im Februar, der als Chinas "Quant-Beben" bezeichnet wird und an den maschinengesteuerten Ausverkauf an der Wall Street im Jahr 2007 erinnert, der der globalen Finanzkrise vorausging.
Der Absturz des chinesischen Aktienmarktes auf ein Fünf-Jahres-Tief zeigte, wie statistische Quantenhandelsmodelle zu Herdentrieb und Marktstürmen führen können. Kleinanleger, auf die mehr als 70 % des Handels entfallen, schimpften über Programmhändler und "Flashboys", die Aktien in Nanosekunden umdrehen, um schnelle Gewinne zu erzielen.
Nach Angaben von Personen, die mit den Überlegungen der Aufsichtsbehörden vertraut sind, bereiten sich die Fonds nun auf die Umgestaltung eines Sektors vor, der durch die Ausnutzung der Ineffizienzen und der Volatilität der chinesischen Märkte floriert hat, da die Aufsichtsbehörden weitere Beschränkungen vorbereiten.
Die Regulierungsbehörden bewegen sich auf einem schmalen Grat zwischen Effizienz und Fairness, denn Chinas zunehmend deregulierter Markt hat bereits globale Quant-Giganten wie Man Group, Two Sigma und Winton angelockt.
Wu Qing, der neue Leiter der China Securities Regulatory Commission (CSRC), hat es auf die Quant-Fonds abgesehen, eine Branche, die sich innerhalb von drei Jahren verdoppelt hat, obwohl der Markt insgesamt hohe Verluste erlitten hat.
"Wir müssen sehr auf Fairness achten... besonders in einem Markt, der von Kleinanlegern dominiert wird", sagte Wu auf einer Pressekonferenz am 6. März und versprach, die Regulierung quantitativer Investitionen zu verbessern.
In seinem ersten Monat an der Spitze hat die CSRC Leerverkäufe eingeschränkt, Lingjun-Konten wegen Störung der Marktordnung suspendiert und einen anderen Quant-Fonds für Hochfrequenzhandel bestraft.
"Frequenz, Hebelwirkung, Leerverkäufe - diese drei Worte sind in der öffentlichen Diskussion über Hedgefonds zu einer Art Tabu geworden", sagte Alfred Zhu, Marketingdirektor von Cedar Capital, einem in Shanghai ansässigen Quant-Fonds-Manager.
'AUSBILDUNG UND ERMAHNUNG'
Nach der Bestrafung durch die Aufsichtsbehörden sagte Lingjun, dass es die negativen Auswirkungen seines Handels "zutiefst bedauere", sich zu einer langfristigen "optimistischen Sichtweise" auf chinesische Aktien verpflichtet habe und gelobte, "die Handelsmodelle zu verbessern, den Handelsfortschritt und die Beschränkungen streng zu kontrollieren und einen reibungslosen und ausgewogenen Handelsprozess zu gewährleisten".
Leon Capital wird die Überwachung von Marktsignalen wie Liquidität, Volatilität und Aktienindex-Futures-Spreads verstärken, sagte der Generaldirektor des Unternehmens, Ji Yanhong. "Wenn man Marktgefahren frühzeitig erkennt, gerät man nicht in Panik."
Der Gründer von Siyuan Quant, Wang Xiong, sagte, Chinas Quant-Beben sei durch Computermodelle verursacht worden, die zu viel Geld in steigende Small-Cap-Aktien gelenkt hätten, so dass "als das Boot kenterte, alle auf der gleichen Seite standen".
"Wir müssen bei der Konstruktion von Modellen mehr auf die Fundamentaldaten der Unternehmen achten" und nicht nur auf Preise und Volumen. Wir werden fortschrittliche Technologien nutzen, um in High-Tech-Unternehmen zu investieren, die der nationalen Strategie und der Realwirtschaft dienen."
Chinas 28 führende Quant-Fonds-Gesellschaften wurden am 29. Februar von der Börse zu einem Compliance-Training nach Shenzhen eingeladen, sagten zwei Personen, die direkt mit der Veranstaltung vertraut sind.
Alle großen Akteure nahmen teil, "da die Einhaltung der Vorschriften jetzt eine Priorität ist, da Lingjun gerade bestraft wurde", so eine der Quellen. "Es war eine gute Gelegenheit, direkt mit den Aufsichtsbehörden zu kommunizieren.
Auf der Sitzung, die von den Börsen in Shenzhen und Shanghai organisiert wurde, forderten die Regulierungsbehörden die Teilnehmer auf, die Risikokontrolle zu verstärken und warnten vor Fehlverhalten wie Spoofing und "Pump and Dump"-Taktiken, sagte die Quelle. "Es war sowohl eine Schulung als auch eine Ermahnung."
Die CSRC und die Börsen, die einen Großteil der Richtlinien der Aufsichtsbehörde durchsetzen, haben auf Anfragen von Reuters nach einem Kommentar nicht geantwortet.
GERANGEL" UM PROGRAMMCODES
Chinas private Quant-Fonds-Industrie entstand 2010, als das Land seine ersten Aktienindex-Futures auf den Markt brachte und damit ein wichtiges Shorting-Instrument für Hedge-Fonds bereitstellte, die von Kursverlusten profitieren wollten. Seitdem hat der Markt Wallstreet-Händler und Datenwissenschaftler angezogen, die auf der Suche nach "Alpha", also Outperformance, sind.
Der Quant-Fonds-Gigant Yanfu Investments erklärte den Anlegern auf einer Roadshow am 27. Februar, dass er keinen Hochfrequenzhandel betreibe und nicht "intensiv in der Nähe von Marktöffnung und -schluss" handele.
"Die Regulierungsbehörden hoffen, dass der Handel die Märkte nicht beeinflusst, und wir bewegen uns in diese Richtung", sagte Vizepräsident Huang Si Mindi.
Darüber hinaus hat die Aufsichtsbehörde Quant-Fonds aufgefordert, Programmcodes für eine genauere Prüfung einzureichen, sagte eine Person, die mit den Aufsichtsbehörden in Kontakt stand.
"Es hat ein Gerangel darum gegeben", sagte die Person. "Hedgefonds betrachten Codes als Geschäftsgeheimnisse. Die Regulierungsbehörden argumentieren, dass sie in den Händen der Regierung sicher wären.
Das Beijing Fund Town Research Institute sagt, dass Quant-Algorithmen "teilweise" transparent sein können. "Vollständige Transparenz ist zu kostspielig und nicht realistisch", heißt es in einem Whitepaper.
Jack Schwager, Forschungsleiter bei FundSeeder Technologies, sagte, dass die chinesischen Beschränkungen für Leerverkäufe von Aktien - ein wichtiges Instrument für Hedgefonds - dem Markt nicht helfen.
"Leerverkäufe sind an sich nichts Schlechtes", sagte der Autor von "Market Wizards". "Aktien fallen aufgrund von negativen oder sich verschlechternden Fundamentaldaten... Kritiker von Leerverkäufen sind im Grunde Sündenböcke."
