Die EZB beendete ihren schnellsten Zinserhöhungszyklus im September, hat aber betont, dass es verfrüht wäre, über eine Umkehr zu diskutieren, da der Preisdruck noch nicht vollständig verschwunden ist und die entscheidenden Lohnverhandlungen noch andauern.
Die Anleger wetten jedoch darauf, dass die EZB sich sowohl beim Wachstum als auch bei der Inflation irrt und eher früher als später zu einer Kehrtwende gezwungen sein wird.
Eine solche Kehrtwende wird vorerst nicht auf der Tagesordnung stehen, insbesondere nachdem die Zentralbank letzte Woche ihre Spitzenleute aufmarschieren ließ, um die Märkte davon zu überzeugen, dass ein langes Plateau bei den Zinsen bevorsteht.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird wahrscheinlich argumentieren, dass der zugrundeliegende Preisdruck immer noch stark ist, insbesondere bei den Dienstleistungen, während die Risiken nach wie vor zahlreich sind - von anstehenden Lohnabschlüssen bis hin zu geopolitischen Spannungen, einschließlich der Blockade des Roten Meeres.
Lagarde und Chefvolkswirt Philip Lane sowie wichtige Mitglieder des EZB-Rates haben wiederholt auf die Lohnabschlüsse im ersten Quartal hingewiesen, für die im Mai Zahlen vorliegen werden. Dies wurde von einigen als Hinweis darauf gewertet, dass eine erste Zinssenkung auf der Juni-Sitzung der EZB erfolgen könnte.
"Wir sind nach wie vor der Ansicht, dass die schwachen Wachstumsaussichten - die Aktivität wird noch viele Quartale unter dem Potenzial liegen - und die sinkende Inflation dazu führen werden, dass Zinssenkungen eher früher als später erfolgen können", sagte Peter Goves von MFS Investment Management.
Die Finanzmärkte gehen nun von 127 Basispunkten für Zinssenkungen in diesem Jahr oder fünf Schritten aus, wobei die erste im April oder Juni erfolgen soll. Das ist eine große Veränderung im Vergleich zu vor zwei Wochen, als man noch von 150 Basispunkten für Zinssenkungen ausging, die im März oder April beginnen sollten.
Die EZB wird ihre Entscheidung um 1315 GMT bekannt geben, gefolgt von Lagardes Pressekonferenz um 1345 GMT.
RECESSION
Die große Diskrepanz in den Erwartungen ist vor allem auf die unterschiedlichen Wachstumsaussichten zurückzuführen und darauf, wie sehr die vergangenen Zinserhöhungen die Wirtschaft des Währungsblocks der 20 Länder verlangsamen.
Die EZB geht davon aus, dass die Ausgaben der privaten Haushalte und des Staates den Aufschwung vorantreiben werden. Die Daten scheinen jedoch ein düstereres Bild zu zeichnen, da sich das verarbeitende Gewerbe weiterhin in der Rezession befindet und der Dienstleistungssektor abkühlt.
Die Eurozone befand sich wahrscheinlich im letzten Quartal in einer Rezession und hatte im Januar einen langsamen Start, so dass der aktuelle Zeitraum das sechste Quartal in Folge mit einem weitgehend flachen oder negativen Wachstum ist. Der lange vorhergesagte Aufschwung rückt immer weiter in die Ferne.
Eine schwache Wirtschaft, gedämpfte Rohstoffpreise und hohe Zinsen werden die Inflation, die zuletzt bei 2,9 % lag und von der EZB erst im Jahr 2025 wieder auf ihr 2 %-Ziel zurückgeführt werden soll, weiter nach unten drücken.
Viele sind mit dieser Prognose nicht einverstanden.
"Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Gesamt- und Kerninflationsraten nach dem HVPI bereits vor Mitte dieses Jahres auf 2% fallen werden, also ein Jahr oder mehr früher als die EZB prognostiziert", so die Volkswirte der Deutschen Bank.
Dieser Inflationsrückgang bedeutet steigende Realzinsen und damit eine Straffung der Geldpolitik in einem rezessiven Umfeld.
"Dies würde das Risiko einer regelrechten Rezession und eines echten Schocks für den Arbeitsmarkt erhöhen", fügte die Deutsche Bank hinzu.
Einige sind der Meinung, dass das Beharren der EZB auf noch mehr Beweisen für eine Disinflation die Wahrscheinlichkeit eines politischen Fehlers erhöht.
"Da die EZB bisher die negativen Auswirkungen der geldpolitischen Straffung auf das Wachstum übersehen hat, bleibt sie geneigt, zu wenig und zu spät zu senken", sagte Davide Oneglia von TS Lombard.
"Die EZB muss sich weniger Sorgen um die Inflation machen und hat weniger Ausreden, um die Geldpolitik straff zu halten, als die Beamten denken, aber die Gewohnheit, zu straff zu sein, lässt sich nur schwer ablegen", so Oneglia weiter. (Redaktionelle Bearbeitung durch Catherine Evans und Alex Richardson)
