Die Inflation in der Eurozone ist in den letzten Monaten schneller gesunken, als viele erwartet hatten. Die EZB befürchtet nun, dass das Preiswachstum in den nächsten Monaten schwanken könnte, einschließlich der Möglichkeit einiger signifikanter vorübergehender Anstiege.
"Es zeichnet sich ein Konsens darüber ab, dass wir vor einer ziemlich holprigen letzten Meile stehen könnten", sagte sie auf einer Konferenz. "Die größte Sorge ist eindeutig die Inflation bei den Dienstleistungen."
Die Inflation im Dienstleistungssektor hat sich das ganze Jahr über bei 4% eingependelt, was zum Teil auf das robuste nominale Einkommenswachstum und eine Fülle von Ersparnissen der Haushalte zurückzuführen ist, die das verfügbare Einkommen selbst während der rasanten Inflation gepuffert haben.
Die EZB hat ein besonderes Augenmerk auf die Löhne gelegt und erklärt, dass eine Zinssenkung im Juni erst dann erfolgen könnte, wenn die Daten des ersten Quartals bestätigen, dass sich der Anstieg der Arbeitskosten abschwächt.
"Ein Aspekt, den wir sehr aufmerksam beobachten, ist die Entwicklung der Lohnstückkosten", sagte Schnabel. "Das Lohnwachstum ist nach wie vor relativ stark, aber es scheint sich allmählich abzuschwächen, so wie wir es in unseren Prognosen sehen."
Die EZB hat eine geldpolitische Lockerung für den 6. Juni so gut wie zugesagt, hält sich aber für die folgenden Monate alle Optionen offen. Die Märkte haben mehr als eine vollständige Zinssenkung eingepreist, vor allem aufgrund der geringeren Erwartungen an eine Lockerung durch die US-Notenbank.
Die Anleger erwarten in diesem Jahr nur noch 68 Basispunkte an Zinssenkungen, während es vor zwei Monaten noch weit über 100 Basispunkte waren.
Schnabel merkte aber auch an, dass die Eurozone noch nicht in Sicherheit sei.
"Der besorgniserregendere Teil ist das Produktivitätswachstum", sagte sie. "Wir haben nun schon seit mehreren Quartalen ein negatives Produktivitätswachstum.
Die Produktivität ist in den letzten Jahren stark gesunken, aber einige argumentieren, dass dies vor allem darauf zurückzuführen ist, dass die Unternehmen während des Abschwungs Arbeitskräfte gehortet haben, so dass ein erneutes Wachstum die Produktivität verbessern wird.
Ein Produktivitätsrückgang erzeugt jedoch in der Regel einen Inflationsdruck, so dass andere befürchten, dass die Gewinnspannen der Unternehmen nicht alle Lohnzuwächse auffangen können und die Preise weiter steigen werden. (Berichterstattung von Balazs Koranyi; Redaktion: Alison Williams und Gerry Doyle)
