Es wird keine Schleusen und kein Feuerwerk geben. Stattdessen werden die Banken auf beiden Seiten des Atlantiks wahrscheinlich in kleinsten Schritten und mit regelmäßigen Pausen handeln, da sie befürchten, dass die extrem niedrige Arbeitslosigkeit die Inflationsraten, die immer noch über ihren Zielen liegen, wieder anheizen könnte.
Der letztendliche Tiefpunkt der Zinssätze wird auch weit über den historischen Tiefstständen des letzten Jahrzehnts liegen, und Megaverschiebungen in der Struktur der Weltwirtschaft könnten die Kreditkosten auf Jahre hinaus in die Höhe treiben.
Die Zentralbanken haben Ende 2021 damit begonnen, die Zinssätze anzuheben, als die Versorgungsengpässe nach der Pandemie und der Anstieg der Energiepreise infolge des russischen Krieges in der Ukraine die Inflation in weiten Teilen der Welt in den zweistelligen Bereich trieben.
Diese scheinbar synchronisierte Reaktion zähmte die Preise, und die Inflation wird in diesem Jahr knapp über oder bereits auf dem Zielwert - 2 % für die meisten großen Volkswirtschaften - liegen.
"Das Fazit ist, dass die Zentralbanken in der gesamten OECD ... wieder lockerer werden oder kurz davor stehen, dies zu tun", so die Investmentbank Macquarie in einer Mitteilung an ihre Kunden.
In der Tat war die Schweizerische Nationalbank die erste große Zentralbank, die am Donnerstag mit einer überraschenden Senkung ihres Leitzinses um 25 Basispunkte ihre Politik lockerte, da die Inflation bereits im Zielbereich von 0% bis 2% liegt.
Der Schritt beendet auch die grassierende Spekulation der Anleger, dass die politischen Entscheidungsträger zögern werden, vor der US-Notenbank zu handeln, da jede Zinssenkung mit Sicherheit eine Währung schwächen und die importierte Inflation in die Höhe treiben wird.
Die Europäische Zentralbank wird im Juni als nächstes an der Reihe sein, nachdem die Bank durch die ständig wiederholten Hinweise auf diese Sitzung in die Ecke gedrängt wurde.
Sowohl die Fed als auch die Bank of England haben angedeutet, dass sie die nächsten sein könnten, haben sich aber so vage ausgedrückt, dass Schritte im Juni oder Juli möglich sind, sofern die Daten die Pläne nicht durchkreuzen.
Dennoch erwarten die Anleger, dass die Fed, die EZB und die BoE bis zum Ende dieses Jahres jeweils nur 75 Basispunkte an Zinssenkungen vornehmen werden, und zwar in drei Schritten von je 25 Basispunkten. Das sind winzige Veränderungen im Vergleich zu den Zinserhöhungen im Jahr 2022, als sie die Zinssätze manchmal an einem einzigen Tag um diesen Betrag erhöhten.
Die Preisgestaltung deutet auch auf Zinssenkungen bei nur drei der fünf Sitzungen hin, die beide Institutionen zwischen Juni und Ende des Jahres abhalten werden, so dass auch hier mit Pausen zu rechnen ist.
Natürlich sind diese Banken nicht die ersten, die die Zinsen senken. Einige Schwellenländer wie Brasilien, Mexiko, Ungarn und die Tschechische Republik haben die Zinsen bereits gesenkt, aber die Finanzmärkte orientieren sich an den großen Zentralbanken, so dass ihr Einfluss auf die Finanzinstrumente überdimensional ist.
AUSLÄNDER
Die Federal Reserve könnte dieses Mal tatsächlich der Ausreißer sein.
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Die US-Wirtschaft kommt gut voran, und die Fed hat diese Woche sogar ihre Wachstumsprognosen nach oben korrigiert. Das bedeutet, dass sie die Zinsen senken könnte, wenn das Wachstum stark bleibt, oder die Zinssenkungen verschieben könnte, wenn sich die Inflation als hartnäckig erweist. In Europa zeichnen die Daten weiterhin ein düsteres Bild, wobei sich die Aktivität auf einem niedrigen Niveau stabilisiert.
Die US-Wahlen im November machen das Dilemma der Fed noch größer.
Die politischen Entscheidungsträger wollen sich nicht in den Wahlkampf einmischen. Wenn sie also die Zinsen senken, müssen sie dies weit vor November tun.
"Traditionell würde die Fed ihre Zinspolitik nicht ändern, um die Ungleichheit abzufedern", sagte Albert Edwards, Stratege der Societe Generale. "Aber die wachsende Ungleichheit ist ein zentrales Thema, seit die globale Finanzkrise von 2008 eine Gegenreaktion gegen das Establishment ausgelöst hat, die sich am deutlichsten im Anstieg des Populismus zeigt.
"Könnte die sich ausbreitende Ungleichheitskrise die Fed dazu zwingen, sich dem starken politischen Druck zu beugen und die Zinsen schneller und stärker zu senken? Ich halte das für durchaus plausibel", sagte Edwards.
Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, sagte Anfang des Monats vor dem Kongress, dass die Entscheidungsträger vor den Wahlen "den Kopf einziehen und ihre Arbeit machen" würden.
Währenddessen hat Europa weiter zu kämpfen. Deutschland befindet sich in der Rezession, Großbritannien wächst nach einer Rezession kaum noch, und der Rest des Kontinents bleibt im positiven Bereich, vor allem dank unerwartet starker Daten aus Südeuropa, dem traditionellen Schwachpunkt der Eurozone.
Wo die Zinssenkungen 2024 oder 2025 enden könnten, ist noch viel zu ungewiss, aber die politischen Entscheidungsträger scheinen zuversichtlich zu sein, dass die extrem niedrigen - in einigen Fällen negativen - Zinssätze nicht wieder eingeführt werden.
Einige argumentieren sogar, dass die Welt so tiefgreifende Veränderungen durchläuft, dass sich der historische Abwärtstrend des so genannten neutralen Zinssatzes, der das Wachstum weder stimuliert noch bremst, umkehren könnte.
"Wir könnten jetzt vor einem solchen Wendepunkt stehen", sagte EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel diese Woche.
"Der außergewöhnliche Investitionsbedarf, der sich aus den strukturellen Herausforderungen im Zusammenhang mit dem Klimawandel, der digitalen Transformation und den geopolitischen Verschiebungen ergibt, könnte einen anhaltenden positiven Einfluss auf den natürlichen Zinssatz haben." (Berichte von Balazs Koranyi in Frankfurt und und Howard Schneider in Washington; Redaktion: Andrea Ricci)
