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Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Neue Rekordwerte bei Umsatz und Ergebnis erreicht, Verkauf Powertrain-USA
ist ein nachvollziehbarer und wertschöpfender Schritt
 
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2018 hat die MS Industrie AG sowohl auf
Umsatz- als auch auf Ergebnisebene neue Rekordwerte erreicht. Die im
Vorfeld erwarteten Umsatzerlöse in Höhe von 270 Mio. EUR wurden dabei mit
einem Umsatzplus in Höhe von 12,8 % auf 282,75 Mio. EUR (VJ: 250,62 Mio.
EUR) deutlich übertroffen. Besonders starke Umsatzzuwächse steuerte das
Powertrain-Segment bei, in dem die MS Industrie AG in erster Linie als
Lieferant kompletter Ventiltrieb-Systeme für schwere Dieselmotoren in
Nutzfahrzeugen tätig ist. Aufgrund der sehr positiven Entwicklung bei den
LKW-Neuzulassungen erzielte die Gesellschaft sowohl in Europa (+12,1 %)
aber insbesondere in den USA (+23,4 %) erhebliche Umsatzzuwächse. Auch im
Ultrasonic-Segment, dem zweiten wichtigen Unternehmensbereich der MS
Industrie-Gruppe, wurde ein dynamisches Wachstum in Höhe von 12,9 % auf
60,48 Mio. EUR (VJ: 53,56 Mio. EUR) erreicht. Hier dürfte es sich dabei
vornehmlich um Sondermaschinen-Umsätze handeln, wohingegen die in 2016
eingeführten Serienmaschinen zum künftigen Umsatzwachstum beitragen
sollten.
 
Das hohe Umsatzwachstum wurde von einem überproportionalen EBIT-Anstieg in
Höhe von 20,0 % auf 10,76 Mio. EUR (VJ: 8,97 Mio. EUR) begleitet. Damit ist
die vom Vorstand im Vorfeld erwartete deutliche Verbesserung des EBIT so
eingetreten. Beim Nachsteuerergebnis wurde jedoch nur eine marginale
Verbesserung erreicht, was auf höhere Finanzaufwendungen sowie dem Wegfall
von Steuererträgen, die sich noch im Vorjahr aufwandsmindernd ausgewirkt
hatten, zurückzuführen ist.
 
Mitte April 2019 hat die MS Industrie AG den Verkauf der US-amerikanischen
Aktivitäten im Powertrain-Segment vollzogen. Die dort ansässige
Tochtergesellschaft wurde an die Gnutti Carlo-Gruppe veräußert, was als
wichtiger Schritt für die geplante Risikominimierung zu verstehen ist. Der
MS Industrie AG dürfte gemäß unseren Erkenntnissen in den nächsten drei
Geschäftsjahren ein Barkaufpreis in Höhe von 27-36 Mio. EUR entrichtet
werden. Darüber hinaus wurde die dem MS-Konzern zugehörige
Betriebsimmobilie in den USA langfristig an den Erwerber vermietet.
Schließlich umfasst diese Transaktion einen langfristigen Liefervertrag für
Lagerböcke und Achsen, mit einem jährlichen Volumen von ca. 10 Mio. USD.
 
Das GuV-Bild des MS-Konzerns wird sich alleine durch den Wegfall der
Umsatzerlöse in Höhe von rund 80 Mio. EUR sowie der Ergebnisbeiträge (EBIT)
in Höhe von 4,50 Mio. EUR deutlich verändert präsentieren. Zudem werden
ergebniswirksame Erträge im Zusammenhang mit der Entkonsolidierung der US-
amerikanischen Tochter in Höhe von ca. 17 Mio. EUR ausgewiesen. Weitere
Veränderungen im Zusammenhang mit der erstmaligen Anwendung von IFRS 16
werden demgegenüber aber das EBIT in den kommenden Jahren um 1,05 Mio. EUR
positiv beeinflussen. Für das laufende Geschäftsjahr rechnen wir mit
Umsatzerlösen in Höhe von 234,00 Mio. EUR und einem Rückgang des um
Sondereffekte (inkl. IFRS 16-Effekte) bereinigten EBIT auf 7,54 Mio. EUR.
Nachdem noch im kommenden Geschäftsjahr, aufgrund der ganzjährigen
Auswirkung der weggefallenen Powertrain-Umsätze, ein weiterer
Umsatzrückgang auf 227,82 Mio. EUR vorliegen dürfte, sollte das EBIT auch
aufgrund des verbesserten Umsatzmix überproportional zulegen. Für 2021
rechnen wir mit einer um IFRS16-Effekte bereinigten EBIT-Marge in Höhe von
5,7 %, bei steigenden Umsätzen.
 
Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von 6,00
EUR je Aktie ermittelt und bestätigen damit das bisherige Kursziel. Zwar
gehen wir nun gegenüber unserer bisherigen Researchstudie von einem
niedrigeren EBIT in 2019 und 2020 aus, der niedrigere risikolose Zinssatz
und damit das niedrigere WACC kompensieren diesen Effekt vollständig. Wir
vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17957.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung: 06.05.2019(09:12 Uhr)   
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 06.05.2019(12:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2019

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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